愛爾眼科(300015)

事件描述

公司公布2016 年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入19.20 億元，同比增長32.02%；凈利潤2.73 億元，同比增長34.98%；扣非凈利潤2.71 億元，同比增長30.08%；EPS 為 0.27 元。

事件評論

業(yè)績增長快速，費用率平穩(wěn)：上半年，公司門診量達179 萬人次，增長25.21%；手術量18.7 萬例，增長27.62%。分業(yè)務來看，屈光手術實現(xiàn)收入5.62 億元，增長39.68%，毛利率為57.20%，下降1.69 個百分點；白內障手術實現(xiàn)收入4.92 億元，增長26.45%，毛利率為37.20%，上升0.72 個百分點；視光服務實現(xiàn)收入3.82 億元，增長39.13%，毛利率為53.30%，上升0.07 個百分點；眼前段手術實現(xiàn)收入2.97 億元，增長22.64%，毛利率為38.18%，下降1.86 個百分點。銷售費用率為12.92%，下降0.11 個百分點；管理費用率為14.82%，上升1.05 個百分點；財務費用率為0.23%，上升0.24 個百分點。

設立多項產業(yè)基金，積極抓住行業(yè)機遇：公司共出資約7.4 億參與設立南京愛爾安星眼科醫(yī)療產業(yè)投資基金、寧波弘暉股權投資并購基金、深圳市達晨創(chuàng)坤股權投資并購基金三支基金，以及投資設立天津欣新盛股權投資合伙企業(yè)。這三支基金及一家合伙企業(yè)投資規(guī)模合計達到約40 億元，其中南京愛爾安星成為繼東方愛爾、愛爾中鈺產業(yè)基金后的第三支專注投資眼科醫(yī)院的基金，另外兩支基金及一家合伙企業(yè)在兼顧公司戰(zhàn)略發(fā)展布局的同時，投資其他相關行業(yè)的項目。

股權激勵延伸至一線人員，發(fā)展動力充足：公司在實施多層次激勵措施的基礎上，進一步推出2016 年限制性股票激勵計劃，激勵對象達1557 人，除了7 人為高管外，其他全是基層一線核心骨干，激勵人數(shù)占比15%。公司注重員工激勵，在高級管理人員之間實施“合伙人計劃”及“省會合伙人計劃”，并不斷將激勵機制往下延伸，滲透公司各個層級的員工，充分帶動員工動力。

維持“買入”評級：全國眼科醫(yī)療市場空間巨大，公司作為成功的眼科連鎖醫(yī)院典范，通過自建和并購基金快速在全國深入布局三級連鎖眼科醫(yī)院，前景可期。預計公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分別為0.58 元、0.78 元、1.03 元，對應PE 分別為61X、45X、34X，維持“買入”評級。

風險提示：新建醫(yī)院增速低于預期