清新環(huán)境(002573)

事件： 公司今日公布中報(bào)， 2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.86 億元，同比增長(zhǎng) 13.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn) 2.69 元，同比增長(zhǎng) 29.54%。 公司同時(shí)預(yù)計(jì) 2016 年 1-9 月凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為 20-50%。

收入增速低于預(yù)期，毛利率提升是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?公司上半年收入僅增長(zhǎng) 13.73%，低于預(yù)期。 利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自毛利率提升， 2016 年上半年，公司綜合毛利率為 38.32%，比去年同期提升 3.34 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司本期所得稅費(fèi)用達(dá)到4115.74 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 207.43%，主要原因是公司的“三免三減”部分項(xiàng)目所得稅率進(jìn)入減半期。

根據(jù)《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》，2020 年前我國(guó)將全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造，東、中部地區(qū)要提前至 2017 年和 2018 年達(dá)標(biāo)。 公司作為國(guó)內(nèi)超低排放領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，近 3 年仍有望保持高速增長(zhǎng)。

擬收購(gòu)資產(chǎn)拓展石油石化行業(yè)節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)。 公司 2016 年 5 月公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買萬(wàn)方博通 100%股權(quán)、博惠通 100%股權(quán)， 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格為 20.14 元/股，鎖定期 36 個(gè)月。 同時(shí)， 公司擬采用詢價(jià)發(fā)行方式向不超過 10 名符合條件的特定對(duì)象非公開發(fā)行股份募集配套資金總額不超過8.60 億元， 發(fā)行價(jià)格不低于 20.14 元/股， 高于目前二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格13.46%。

萬(wàn)方博通主要從事石油化工行業(yè)工業(yè)爐工程建造及石油化工行業(yè)工業(yè)設(shè)計(jì)等相關(guān)業(yè)務(wù)，具有提供工程總包服務(wù)的資質(zhì)，過往的承接項(xiàng)目多與節(jié)能相關(guān)， 如加氫改制、加氫精制、異構(gòu)化等工程均是石油煉制過程中增加燃料供能效率、提高資源利率的重要先進(jìn)工藝。博惠通則主要從事石油化工行業(yè)煙氣脫硝及節(jié)能清灰系統(tǒng)的安裝改造及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，與公司現(xiàn)有脫硫業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。 萬(wàn)方博通承諾 2016 年、 2017 年、 2018 年、 2019 年扣非凈利潤(rùn)分別不低于 3,660 萬(wàn)元、 4,940 萬(wàn)元、 6,670 萬(wàn)元、 9,005 萬(wàn)元； 博惠通承諾 2016年、 2017 年、 2018 年扣非凈利潤(rùn)分別不低于 1,700 萬(wàn)元、 2,200 萬(wàn)元、 2,860 萬(wàn)元。 目前， 公司該項(xiàng)工作正在積極推進(jìn)中。

與中鋁合作進(jìn)入有色行業(yè)環(huán)保治理。 2016 年 5 月 31 日， 與中國(guó)鋁業(yè)共同投資設(shè)立北京鋁能清新， 設(shè)立規(guī)模為 55,000 萬(wàn)元人民幣，其中公司使用自有資金出資33,000 萬(wàn)元人民幣，占出資總額的 60%，中國(guó)鋁業(yè)出資 22,000 萬(wàn)元人民幣，占出資總額的 40%。 2016 年 6 月 29 日，鋁能清新成功競(jìng)買“中國(guó)鋁業(yè)”下屬的蘭州分公司、包頭鋁業(yè)有限公司、山東華宇合金材料有限公司、中鋁寧夏能源集團(tuán)有限公司馬蓮臺(tái)電廠及六盤山電廠五家企業(yè)燃煤發(fā)電機(jī)組的脫硫脫硝、除塵等環(huán)保資產(chǎn)， 轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 175,436.45 萬(wàn)元人民幣。 公司預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目自 7 月開始實(shí)現(xiàn)收益。

最新一期員工持股計(jì)劃購(gòu)買完畢， 購(gòu)買均價(jià) 17.44 元/股。 公司于 2016 年 4 月推出新一期員工持股計(jì)劃， 設(shè)立了中金公司清新 1 號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃主要通過二級(jí)市場(chǎng)取得并持有清新環(huán)境的股票， 資產(chǎn)管理計(jì)劃份額上限為人民幣 4 億元，優(yōu)先級(jí)計(jì)劃份額和次級(jí)計(jì)劃份額的目標(biāo)配比為 3:1， 員工出資 1 億元， 認(rèn)購(gòu)次級(jí)份額。 至 2016 年 7 月 18 日， 該資產(chǎn)管理計(jì)劃已陸續(xù)通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票 22,861,306 股，購(gòu)買均價(jià) 17.44 元/股， 鎖定期 12 個(gè)月。 目前， 公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià) 17.75 元， 處于員工持股價(jià)附近。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。 公司的煙氣超低排放業(yè)務(wù)近 3 年增長(zhǎng)前景明確， 非電領(lǐng)域外延擴(kuò)張加速， 我們本次下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司 2016/2017 年?duì)I業(yè)收入分別為 29.48/41.27 億元，凈利潤(rùn)分別為 7.36/9.56 億元，對(duì)應(yīng) EPS 0.69/0.90 元。給予公司 2017 年 25-30 倍 PE， 目標(biāo)價(jià)區(qū)間為 22.44-26.92 元。 目前公司股價(jià)僅17.75 元， 明顯低于我們的目標(biāo)價(jià)區(qū)間， 且低于定增底價(jià)， 給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 項(xiàng)目推進(jìn)速度低于預(yù)期； 運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目增多， 公司財(cái)務(wù)成本壓力加大。