和順電氣(300141)

事項：2016 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.25 億元，同比下降14.44%；歸母后凈利潤220 萬元，同比下降86.83%。公司基本每股收益為0.01 元，公司業(yè)績低于我們預期。

平安觀點：

傳統(tǒng)業(yè)務及蘇容營收下滑，持續(xù)加大市場開拓：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收1.25 億元，同比下降14.44%；歸母后凈利潤220 萬元，同比下降86.83%。受市場競爭加劇影響，公司傳統(tǒng)業(yè)務及蘇容子公司收入均有一定幅度下降，其中電力成套設備/防竊電計量裝置/電能質(zhì)量改善裝置業(yè)務營收達0.29/0.29/0.17 億元，分別同比下降15%/56%/58%。報告期內(nèi)，公司大力發(fā)展新能源汽車充電設備業(yè)務，充電裝置業(yè)務收入達2865 萬元，毛利率達40.42%，占比營收份額近1/4。公司的期間費用率達27.80%，同比上升近18 個百分點，主要系搭建全國性銷售平臺及管理人才增加所致。傳統(tǒng)業(yè)務領域，公司持續(xù)加大市場開發(fā)力度，客戶群體逐步由區(qū)域性用戶為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀珖噪娏τ脩魹橹鳎攸c向大型發(fā)電集團、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和大型工業(yè)客戶進行拓展。

中標國網(wǎng)充電招標，新能源業(yè)務動能澎湃：2016 年5 月，公司在國家電網(wǎng)2016 年電源項目第事次物資招標采購中，中標充電設備包19、包29，合同總金額達4,317.26 萬元。在新能源業(yè)務板塊，公司大力發(fā)展EPC 光伏發(fā)電及充電樁業(yè)務，將銷售網(wǎng)絡逐步拓展至全國，積極推動項目簽約，重大在執(zhí)行項目進展順利：（1）連亐港充電站項目正在辦理竣工驗收；（2）達茂旗雙水泉風光電廠光伏發(fā)電項目PC 項目正在辦理竣工驗收；（3）甘肅省甘南州臨潭縣20MWp 光伏發(fā)電項目（合同總金額暫定人民幣12,800萬元）處于施工中；（4）國網(wǎng)充電樁項目正在執(zhí)行中。報告期內(nèi)，子公司和順投資在山東、安徽等地布局，開展新能源汽車充電站的投資、建設、運營和管理；在蘇州，與金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司、蘇州市保障性住房建設有限公司及江蘇蘇供集體資產(chǎn)運營中心共同投資設立蘇州海格新能源汽車服務有限公司，由蘇州海格新能源汽車服務有限公司負責蘇州地區(qū)充電站的投資、建設、運營和管理。

盈利預測與評級：我們認為，公司正處于升級換擋的變革期，傳統(tǒng)業(yè)務深挖其市場潛力，新動能加速孕育，看好公司在充電、電改變革下的發(fā)展契機，預計公司16~18 年EPS 為0.54、0.87 和1.17元，對應8 月24 日收盤價PE 分別為49.9、31.0 和23.0 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：1）充電業(yè)務拓展不及預期；2）收購公司整合不利。