高盟新材（300200）

事件：公司發(fā)布2016年半年報(bào)。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.31億元，同比減少0.54％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3710.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.10%，折合基本每股收益0.1737元，同比增長(zhǎng)36.13%。點(diǎn)評(píng)：

毛利率提升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.31億元，同比減少0.54％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3710.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.10%，毛利率為35.30%，同比增加4.56個(gè)百分點(diǎn)。公司原材料主要為基礎(chǔ)化工原料，受石油價(jià)格下跌影響，原材料價(jià)格處于較低水平，營(yíng)業(yè)成本同比下降6.23%，使得毛利率提升顯著，其中，包裝領(lǐng)域毛利率36.11%，同比增加4.66個(gè)百分點(diǎn)，建筑及節(jié)能領(lǐng)域毛利率40.25%，同比增加10.63個(gè)百分點(diǎn)，交通運(yùn)輸領(lǐng)域毛利率32.37%，同比增加6.30個(gè)百分點(diǎn)，新能源領(lǐng)域12.28%，同比增加5.26個(gè)百分點(diǎn)。

交通運(yùn)輸及新能源領(lǐng)域盈利大幅增長(zhǎng)。公司緊跟國(guó)家政策，積極開(kāi)展新能源車輛為代表的交通運(yùn)輸領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)無(wú)溶劑等新型密封膠產(chǎn)品投放市場(chǎng)，在汽車主機(jī)廠、高鐵動(dòng)車制造廠及配套企業(yè)批量應(yīng)用，上半年交通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2119.16萬(wàn)元，同比增加63.88%，毛利潤(rùn)685.94萬(wàn)元，同比增加103.47%。受“630”政策影響，部分企業(yè)趕在光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)前進(jìn)行“搶裝”，上半年我國(guó)新增并網(wǎng)光伏容量約為22.5GW，新增規(guī)模同比增加191.07%，帶動(dòng)公司太陽(yáng)能背板材料銷量大增，上半年新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入569.96萬(wàn)元，同比增加65.58%，毛利潤(rùn)69.98萬(wàn)元，同比增加189.77%。

研發(fā)項(xiàng)目不斷推進(jìn)，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)空間。公司無(wú)溶劑復(fù)合粘合劑在煙草包裝領(lǐng)域取得重大突破，成功推出全面符合GB9685-2008及歐盟EU10-2011等法規(guī)要求的新型無(wú)溶劑復(fù)合粘合劑；特種復(fù)合粘合劑產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)，通過(guò)技術(shù)和工藝創(chuàng)新，針對(duì)四川、湖南等內(nèi)容物多樣及要求復(fù)雜化的市場(chǎng)提出了全新的解決方案，針對(duì)藥品包裝市場(chǎng)推出了冷成型鋁專用粘合劑；推出草坪背膠樹(shù)脂，為客戶自制膠水提供原材料，使公司在草坪膠領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位?？奂到y(tǒng)墊板專用雙組分聚氨酯組合料項(xiàng)目積極推進(jìn)，已完成2家客戶的CRCC認(rèn)證（國(guó)內(nèi)僅有7家客戶），進(jìn)入門檻較高的高鐵行業(yè)，目前正在積極準(zhǔn)備第三家客戶的CRCC認(rèn)證工作，完成認(rèn)證后市場(chǎng)占有率將會(huì)有顯著提升。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為5.38億、5.96億和6.65億，同比增長(zhǎng)10.12%、10.80%、11.58%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為7778萬(wàn)、8166萬(wàn)和9396萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.30%、4.98%、15.06%，按照公司最新股本2.14億股計(jì)算，EPS分別達(dá)到0.36元、0.38元和0.44元，對(duì)應(yīng)2016年08月26日收盤價(jià)（16.28元/股）的動(dòng)態(tài)PE分別為45倍、43倍和37倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)低迷、政策風(fēng)險(xiǎn)等。