常山股份(000158)

公司發(fā)布半年報(bào)等多個(gè)公告。1）半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.38 億元，同比增長(zhǎng)10.40%；歸屬凈利潤(rùn)-1843.78 萬(wàn)元，同比減虧44.99%。2）全資子公司北明軟件擬收購(gòu)金實(shí)盈信100%股權(quán)， 初步確定轉(zhuǎn)讓款為17,980 萬(wàn)元。3）公司擬與北明軟件、北明偉業(yè)共同投資設(shè)立北京愛意生活電子商務(wù)公司，持股比例分別為40%、40%、20%，注冊(cè)資本1 億元。

事件評(píng)論

棉紡織業(yè)進(jìn)一步戰(zhàn)略收縮，毛利率顯著提升。上半年棉紡織業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.56 億元，同比下降18.82%，毛利率為2.15%，較上年同期增加0.91 個(gè)百分點(diǎn)，得到顯著改善。具體來(lái)看，服裝床品收縮力度最大，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11 億元，同比下降88.25%，毛利率提升4.93 個(gè)百分點(diǎn)；棉花業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.54 億元，同比下降23.97%，毛利率提升0.52個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，傳統(tǒng)紡服業(yè)務(wù)減員效果逐步體現(xiàn)，增效持續(xù)發(fā)力、高端業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。

北明業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)力云計(jì)算與智能解決方案。子公司北明軟件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.53 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5368.91 萬(wàn)元，作為國(guó)內(nèi)IT 解決方案龍頭，已將系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)所積累的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商、重磅行業(yè)客戶、產(chǎn)品資源作為IAAS 和PAAS 平臺(tái)，圍繞云計(jì)算服務(wù)及大數(shù)據(jù)高歌猛進(jìn)，并迅速整合優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)和優(yōu)質(zhì)細(xì)分SAAS 應(yīng)用，同時(shí)，發(fā)力多行業(yè)前沿智能解決方案。

擬收購(gòu)金實(shí)盈信，延續(xù)協(xié)同外延。子公司北明軟件擬以1.798 億元收購(gòu)金實(shí)盈信100%股權(quán)，金實(shí)盈信承若2016-2019 年扣非凈利潤(rùn)不低于1400 萬(wàn)元、1750 萬(wàn)元、2185 萬(wàn)元及2730 萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)2016年承若業(yè)績(jī)僅13 倍PE，承諾業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)彰顯現(xiàn)有股東對(duì)標(biāo)的信心。金實(shí)盈信由多位長(zhǎng)期任職國(guó)際大型銀行專家發(fā)起設(shè)立，基于自身對(duì)金融業(yè)務(wù)深刻理解和方案交付能力，先后為建行、中行、農(nóng)行、交行等七十多家金融機(jī)構(gòu)提供了利率市場(chǎng)化應(yīng)對(duì)解決方案，涉及資金轉(zhuǎn)移定價(jià)、產(chǎn)品定價(jià)等業(yè)務(wù)，迅速確立了細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，業(yè)務(wù)專業(yè)性受到金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門的高度認(rèn)可。我們認(rèn)為此次收購(gòu)舉措是公司圍繞現(xiàn)有客戶進(jìn)行外延的繼續(xù)，通過(guò)整合能更好實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和客戶協(xié)同，后續(xù)相關(guān)外延有望延續(xù)。

百億土地返還，條件進(jìn)一步成熟。公司擁有棉一、棉二、棉三、棉四和第五分公司等5 塊地處市中心的黃金地塊，占地1230 畝。其中棉三和棉四兩塊土地已成功拍賣，獲得政府凈收益返還時(shí)機(jī)進(jìn)一步成熟。我們測(cè)算公司五宗土地完成出讓有望獲得83.60 億元-129.91 億元收益返還，為公司價(jià)值提供足夠安全邊際，也為公司云計(jì)算平臺(tái)搭建和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)快速推進(jìn)提供充足彈藥。

設(shè)立電商公司，紡服業(yè)務(wù)尋求多元變現(xiàn)。公司于8 月10 日與意大利卡普萊家族簽署了《投資意向書》，擬引入其高端家紡境內(nèi)銷售，同時(shí)擬在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合資企業(yè)生產(chǎn)高端家紡，采用線上電商銷售為主，線下實(shí)體店銷售為輔的方式銷售上述產(chǎn)品。公司和北明軟件、北明偉業(yè)共同投資1 億元設(shè)立北京愛意生活電子商務(wù)公司是上述銷售渠道的重要準(zhǔn)備，也是紡服業(yè)務(wù)尋求高端突破的重要布局。我們認(rèn)為公司投資高端家紡和電商，意在紡服領(lǐng)域高端突破與多元變現(xiàn)，采用線下體驗(yàn)+線上渠道為主的輕資產(chǎn)模式具備較大可行性，同時(shí)，公司在紡服領(lǐng)域戰(zhàn)略布局不改公司以IT 為主的總體發(fā)展方向。

看好快速成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)：我們看好北明快速成長(zhǎng)和平臺(tái)價(jià)值重估；紡織業(yè)務(wù)拐點(diǎn)后的業(yè)績(jī)彈性及高端家紡的戰(zhàn)略布局；土地凈收益返提供安全邊際與成長(zhǎng)動(dòng)力，條件進(jìn)一步成熟。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別0.27 元、0.37 元、0.56 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：土地出讓收益返還不達(dá)預(yù)期。