新洋豐(000902)

2016年半年報(bào)： 報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 50.61億元，同比減少 7.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.67 億元，同比增長(zhǎng) 16.81%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.61 元，同比減少 6.15%， 較好的實(shí)現(xiàn)了半年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。復(fù)合肥龍頭企業(yè)，期間費(fèi)用率大幅下降。 新洋豐是全國(guó)收入規(guī)模排名第二的復(fù)合肥龍頭企業(yè)，擁有“選洗礦-磷銨-復(fù)合肥”的完整生產(chǎn)鏈，具有規(guī)模生產(chǎn)上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢(shì)， 一體化成本優(yōu)勢(shì)顯著。 上半年公司改變銷貨運(yùn)費(fèi)結(jié)算方式，運(yùn)費(fèi)多由客戶自行承擔(dān)，使得銷售費(fèi)用減少了 54.92%，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用減少了 115.72%，期間費(fèi)用率為5.3%，同比下降 5.4%。

收購(gòu)江蘇綠港， 進(jìn)軍現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。 2016 年 7 月 18 日，新洋豐以 3.99 億現(xiàn)金收購(gòu)江蘇綠港現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司 51%股權(quán)，綠港將成為新洋豐控股子公司，合并報(bào)表。江蘇綠港主營(yíng)果蔬育種研發(fā)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)工廠化種植設(shè)施和果蔬產(chǎn)品及其專用肥料的生產(chǎn)、銷售， 利潤(rùn)來(lái)自于種子、服務(wù)平臺(tái)、工程項(xiàng)目建設(shè)、果蔬園區(qū)管理、都市園藝等六大業(yè)務(wù)板塊； 目前公司重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)自于設(shè)施果蔬項(xiàng)目建設(shè)，其中半數(shù)為政府的 PPP 項(xiàng)目。 江蘇綠港承諾 2016 年至 2018 年經(jīng)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)不低于人民幣 6526 萬(wàn)元、 9789 萬(wàn)元、 13052 萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，高端復(fù)合肥有望提升盈利空間。 2016 年上半年，公司兩大基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利。 計(jì)劃投資 6.3 億元的新洋豐中磷 60萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目，其高塔車間、轉(zhuǎn)鼓車間已經(jīng)投產(chǎn)并達(dá)標(biāo)生產(chǎn)，硝酸和硝銨溶液車間計(jì)劃于 9 月份投料試生產(chǎn)。計(jì)劃投資 4 億元的 80萬(wàn)噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年底建成投產(chǎn)，目前其高塔車間和尿基車間的建設(shè)進(jìn)度均超預(yù)期。 項(xiàng)目順利竣工后， 公司復(fù)合肥整體產(chǎn)能將達(dá)到 600 萬(wàn)噸，每年將新增利潤(rùn)約 3.37 億元。

我們預(yù)計(jì)公司 2016 - 2018 年 EPS 分別為 0.72/0.96/1.23， 對(duì)應(yīng) PE18X/14X/11X。 首次覆蓋， 給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格波動(dòng)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。