事件描述

葛洲壩發(fā)布2016 年中報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入392.76 億元，同比上漲16.09%，毛利率13.28%，同比下降2.40%，歸屬凈利潤14.42 億元，同比上升14.85%，EPS0.31 元；

公司2 季度實現(xiàn)營收224.59 億元，同比上漲23.34%，毛利率12.01%，同比下降3.71%，歸屬凈利潤7.96 億元，同比上升6.67%，EPS0.17 元。

事件評論

增長符合預期：受經濟下行及上半年洪澇災害影響，公司營收增速未完成時序計劃。盈利能力方面，受營改增影響毛利率同降2.40%。費用方面，研發(fā)費用及職工薪酬增加，管理費用同增3.09 億元；利息收入增長及債務利息降低致財務費用同減0.46 億元。金融資產減值致投資收益同減2.11 億元；壞賬損失減少及存貨價值回升致資產減值損失同減0.37 億元。上半年扣非歸屬凈利潤同增23.64%，符合預期。

PPP 訂單充裕，增長基礎扎實：截至目前中標PPP 訂單750 億以上，PPP 框架協(xié)議3000 億左右。目前PPP 頂層設計漸明，第三批示范項目投資額或超6 千億，而基建是PPP 最純正的標的，公司基建業(yè)務占比67%，未來幾年將充分受益于PPP 紅利，增長空間值得期待。此外，水泥業(yè)務產能置換項目生產線建成投產，產能釋放將進一步助推增長。

搶抓“一帶一路”政策，建立海外投資平臺：公司設立全資子公司海外投資有限公司，作為海外投資平臺。目前該公司已經與埃及方面簽訂一個65.64 億元的合同，未來海外業(yè)務增長空間巨大。

轉型環(huán)保領域成未來增長亮點：完成對凱丹水務剩余25%股權的收購，同時還擬收購湖南海川達100%股權；與子公司共同設立葛洲壩興業(yè)再生資源有限公司，新型道路材料公司獲得“高新技術企業(yè)證書”。在“水十條”的提出以及海綿城市建設的大背景下，公司堅定轉型環(huán)保產業(yè)，必將長期受益日益增長的生態(tài)環(huán)境建設市場，成未來增長亮點。

公司裝備制造業(yè)務轉型升級再進一步，報告期實施國內最大的中速燃氣內燃機分布式能源項目。此外伏發(fā)電市場方面已獲兩個光伏項目。

預計公司2016、2017 年的EPS 分別為0.73 元、0.89 元，對應的PE分別為9 倍、7 倍，給予“買入”評級。