明泰鋁業(yè)(601677)

事件：擬投資車用鋁合金板項(xiàng)目

公司擬向10 名特定投資者以不低于14.16 元/股發(fā)行不超過1.05 億股，募集資金總額不超12.15 億元，用于年產(chǎn)12.5 萬噸車用鋁合金板項(xiàng)目，新發(fā)行股份12 月內(nèi)不上市交易或轉(zhuǎn)讓，對此我們點(diǎn)評如下：

布局汽車輕量化

項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能為12.5 萬噸，其中轎車車身用鋁合金外板8 萬噸，內(nèi)板為4.5 萬噸，建設(shè)期為2 年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入22.4 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4 億元。汽車用鋁板1）供給有限（掌握在少數(shù)國際鋁制造商手中，產(chǎn)能有限）；2）需求廣闊（目前滲透率很低，只有個(gè)別高端品牌使用）；3）加工費(fèi)高：供給有限，需求廣闊，汽車用鋁板加工費(fèi)較高，盈利能力較強(qiáng)。如果公司通過定增實(shí)現(xiàn)汽車用鋁板的量產(chǎn)，未來公司盈利能力將明顯提升。

鎖定鄭州中車軌交用鋁，更有高端車體制造

公司為鄭州中車第二大股東（股權(quán)比例16.67%），鄭州中車所需的鋁型材及鋁板帶材將優(yōu)先向公司采購，此外公司為鄭州中車配套車體制造，將打通公司從原材料、零件到設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈。軌交項(xiàng)目（400 套/年高速車體產(chǎn)能）進(jìn)展順利，主要設(shè)備已經(jīng)訂購，部分設(shè)備（車體焊接設(shè)備）安裝接近尾聲，預(yù)計(jì)將于年內(nèi)投產(chǎn)。在軌交業(yè)務(wù)帶動下，公司明后年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績進(jìn)一步增長。

投資建議

預(yù)計(jì)公司16 年-18 年EPS 分別為0.58 元、0.92 元和1.01 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為27 倍、17 倍和16 倍，繼續(xù)“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

軌道交通行業(yè)需求低于預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期