云投生態(tài)(002200)

事件：9月5日晚，公司公告擬調(diào)整增發(fā)方案，保持12.14 元/股的增發(fā)價(jià)不變，增發(fā)數(shù)量調(diào)整為5930.81 萬(wàn)股，募集資金調(diào)整為7.2 億元。

調(diào)整增發(fā)方案，降低募資規(guī)模，更利于審核通過(guò)。在當(dāng)前市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境下，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司定增募集資金事項(xiàng)審核較為嚴(yán)格。本次公司調(diào)整定增方案，在保持發(fā)行價(jià)格不變的基礎(chǔ)上，減少了41.84%的發(fā)行股份數(shù)量以及募資規(guī)模，這將更易于被證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，讓公司早日獲取發(fā)展所急需的資金，并節(jié)省大量財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升公司盈利水平。本次定增擬募集7.2 億元資金，4.7 億元用于償還大股東云投集團(tuán)的借款，2.5 億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

大股東持股比例提升，支持力度或有增無(wú)減。本次定增方案調(diào)整依然得到了大股東云投集團(tuán)的大力支持。大股東擬認(rèn)購(gòu)5323.97 萬(wàn)股，占比大幅提升至89.77%。本次定增完成后，云投集團(tuán)將共持有9209.88 萬(wàn)股公司股份，股權(quán)占比提升為37.8%。我們認(rèn)為，大股東深度參與公司定增，股權(quán)占比較之前方案更高，充分彰顯了對(duì)公司發(fā)展前景的信心，未來(lái)大股東給與公司的支持或?qū)⒂性鰺o(wú)減。

推行員工持股計(jì)劃，鎖定員工跟公司利益一致，增強(qiáng)公司發(fā)展活力。公司員工持股計(jì)劃參與公司定增，擬認(rèn)購(gòu)81.55 萬(wàn)股股份，總金額不超過(guò)990 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，公司推行員工持股計(jì)劃有利于深化公司混合所有制改革，建立員工持股的長(zhǎng)效機(jī)制，建立和完善公司與員工的利益共享機(jī)制，增強(qiáng)公司發(fā)展活力。

中標(biāo)重大PPP 項(xiàng)目，后續(xù)增量可期，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司歷史包袱基本處理完畢，管理層重心開(kāi)始轉(zhuǎn)向市場(chǎng)開(kāi)拓和業(yè)務(wù)推進(jìn)。公司成功中標(biāo)了“遂寧市河?xùn)|新區(qū)海綿城市建設(shè)仁里古鎮(zhèn)PPP 項(xiàng)目”，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。隨著公司PPP 訂單逐步增多并落地，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

國(guó)企改革受益標(biāo)的，想象空間巨大。公司是云投集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，隨著國(guó)企改革的逐步推進(jìn)，大股東旗下龐大的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)必將涉及重組與整合，公司或?qū)⒅苯邮芤?，想象空間巨大。

預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為元0.42、0.66 元、0.99 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年的PE 為56 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定增推進(jìn)速度不及預(yù)期、主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等。