中海海盛(600896)

剝離散運(yùn)資產(chǎn)，換取大額現(xiàn)金： 中海海盛 9 月 5 日公告，公司擬將海南海盛100%股權(quán)及上市公司子公司廣州振華所持有的深圳三鼎 43%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)全資子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)散運(yùn)， 兩項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合計(jì)作價 14.79 億元現(xiàn)金，考慮公司計(jì)劃通過大宗交易系統(tǒng)堅(jiān)持的 3456 萬股招商證券股份（按照 9 月 5日收盤價折 6.15 億元）， 公司未來將手握 21 億左右現(xiàn)金。我們曾經(jīng)在多篇深度報(bào)告中提示公司可能存在“剝離干散貨船、換取現(xiàn)金迎來轉(zhuǎn)型”的預(yù)期，本次交易完成后公司將完全剝離上市公司體系內(nèi)的航運(yùn)資產(chǎn)，換取大額在手現(xiàn)金以為將來大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展做出充足準(zhǔn)備。

歷經(jīng)數(shù)次股權(quán)變更， 覽海系入主存在成本邊際： 公司過去為航運(yùn)類型央企，股東為重組前的中海集團(tuán)。 公司現(xiàn)有的實(shí)際控制集團(tuán)覽海系通過股份轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)以及二級市場增持的方式逐漸獲得上市公司控制權(quán)，除定向增發(fā)價格較低為 6.85 元/股以外， 股份轉(zhuǎn)讓與二級市場增持成本均在 12 元上下，而公司本次停牌前價格為 10.54 元/股。

大健康產(chǎn)業(yè)推進(jìn)有條不紊， 定位覽海系醫(yī)療資產(chǎn)上市平臺： 根據(jù)公告內(nèi)容，公司未來計(jì)劃在前期已初步發(fā)展的醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上繼續(xù)探索大健康產(chǎn)業(yè)，目前公司涉及的業(yè)務(wù)包括在建的康復(fù)醫(yī)院、已經(jīng)投入運(yùn)轉(zhuǎn)的線上醫(yī)院與醫(yī)療設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)，其中康復(fù)醫(yī)院坐落于上海新虹橋國際醫(yī)學(xué)中心， 毗鄰在建的華山西院，未來有望獲得一流名院的溢出效應(yīng)。

醫(yī)療+保險聯(lián)動模式引人注目：公司第四大股東、同為覽海系一致行動人的上海人壽眾股東實(shí)力雄厚， 16 年 4 月增資后注冊資本達(dá) 60 億元，且股東間合作空間較大，注冊上海自貿(mào)區(qū)，未來有望享有政策紅利。

投資建議： 公司本次出售船舶資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型加速變軌，未來將手握充沛現(xiàn)金、管理層經(jīng)驗(yàn)、股東自貿(mào)區(qū)政策紅利等，看好公司未來保險+醫(yī)療+養(yǎng)老的大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局。預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年的收入分別為 9.6 億元、 13.1 億元與 15.1 億元， EPS 分別為-0.94 元、 0.59 元、 0.65 元。維持買入-A 投資評級， 6 個月目標(biāo)價 16 元。

風(fēng)險提示： 轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期