加碼特色高端幼教，收購北京培基教育

近日公司公告與培基教育簽訂框架協(xié)議，擬收購其100%股權(quán)，標(biāo)的公司預(yù)估值3.8億元，承諾2016-18 年扣非后歸母凈利不低于3000/3300/3600 萬元，預(yù)估值為3年業(yè)績承諾凈利潤平均值的11.5 倍，標(biāo)的公司承諾股權(quán)轉(zhuǎn)讓后6 個月內(nèi)以不低于總股權(quán)轉(zhuǎn)讓款40%購入公司股票，36 個月內(nèi)分期解鎖。培基教育位于北京市朝陽區(qū)，主要從事1.5——12 歲兒童教育，特色包括雙語教學(xué)、親子早教、藝體培訓(xùn)等方面。

標(biāo)的公司實際控制人莊濤先生在北京經(jīng)營多家高端幼兒園，承諾交易完成后在幼兒園服務(wù)期限滿三年。此次交易是公司在高端特色幼教方面又一布局，收購有助于公司提高整體教學(xué)質(zhì)量和管理水平，切入北京高端幼兒園領(lǐng)域，加快北方業(yè)務(wù)拓展。

幼教板塊不斷擴(kuò)張，內(nèi)生外延雙輪發(fā)展

公司幼教板塊不斷擴(kuò)張，聯(lián)合全人教育管理團(tuán)隊與浙江及周邊區(qū)域幼兒園洽談收購事項，預(yù)計今年下半年可有所斬獲。幼兒園移動互聯(lián)網(wǎng)方面，公司旗下全優(yōu)寶APP繼續(xù)與教育部門和其他民營幼兒園協(xié)商，根據(jù)公司前期估計，下半年料將覆蓋千家幼兒園規(guī)模。前期公司擬收購徐幼集團(tuán)不低于51%股權(quán)，審計、評估工作有序進(jìn)行，收購?fù)瓿珊髽?biāo)的公司的幼師資源和國資背景將進(jìn)一步推動公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司旗下南京秀強(qiáng)教育科技有限公司業(yè)已成立，開始進(jìn)行幼兒園收購。公司參股的修齊平治基金完成對領(lǐng)信教育的首輪投資。公司第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，年內(nèi)增速預(yù)期較高。

冰箱消費升級帶動主業(yè)增長，家電玻璃受益地產(chǎn)銷售旺盛公司上半年家電玻璃實現(xiàn)營收4.61 億元，同比增長31.4%；太陽能玻璃實現(xiàn)營收0.91億元，同比下滑9.0%。今年上半年全國冰箱整體銷量同比下滑3.0%，但中高檔產(chǎn)品包括對開門、十字門等類型冰箱銷售火爆，消費升級趨勢明顯，帶動公司主業(yè)的彩晶玻璃逆勢增長。公司作為家電玻璃龍頭，積極拓展夏普、東芝等國際新客戶，同時中低端家電銷售的縮減推動上游彩晶玻璃小企業(yè)退出市場，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。公司光伏板塊進(jìn)展順利，出貨量繼續(xù)增長，AR 鍍膜玻璃產(chǎn)線已小批量供貨。

根據(jù)下游需求來看，我們判斷主業(yè)增速能夠維持。

雙輪驅(qū)動構(gòu)架形成，維持“增持”評級

預(yù)計公司2016-18 年EPS 為0.18/0.24/0.31 元，YOY+80.8%/33.8%/28.8%，三年CAGR+46.1%，公司主業(yè)業(yè)績支撐強(qiáng)，教育產(chǎn)業(yè)布局快，執(zhí)行力強(qiáng)，參考A 股幼教標(biāo)的和公司主業(yè)歷史估值水平，認(rèn)可給予80——85 倍16 年P(guān)E，對應(yīng)目標(biāo)價14.40——15.30 元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型落地不達(dá)預(yù)期；家電行業(yè)景氣度下滑；光伏需求減弱等。