紫光股份(000938)

事件：9月8日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告，紫光股份不美國西部數(shù)據(jù)舉行紫光西部數(shù)據(jù)有限公司成立活動。紫光西部數(shù)據(jù)公司注冊資本1.58 億美元，投資總額3億美元，紫光股份持股51%。紫光西部數(shù)據(jù)將積極打造國際先進(jìn)，安全可控的數(shù)據(jù)存儲核心技術(shù)體系，并在核心存儲技術(shù)等多個領(lǐng)域推動紫光集團(tuán)從“芯”到“云”信息產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建，公司的“自主創(chuàng)新+國際合作”戓略正在快速推進(jìn)中。

投資要點(diǎn)：

上半年紫光收購美國西部數(shù)據(jù)被美國CFIUS 阻止后，市場普遍擔(dān)心公司的外延受到阻礙，整體的“芯”“云”戓略難以快速推進(jìn)。但我們認(rèn)為，紫光股份作為國內(nèi)云計算領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，自身實(shí)力突出；同時在國家大力支持下，外延方面強(qiáng)勢推進(jìn)。中國信息互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域的太平洋艦隊正加速成型中，公司的發(fā)展空間和業(yè)務(wù)推進(jìn)速度有望大幅超市場預(yù)期。理由： （1）攜手西部數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)存儲實(shí)力有望大幅提升。西部數(shù)據(jù)作為全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)存儲提供商，目前在全球硬盤市占率第一，并于16 年5 月190 億美元并購SanDisk，切入閃存市場。此次不西部數(shù)據(jù)合作后，公司在數(shù)據(jù)存儲方面的競爭實(shí)力有望大幅提升，并進(jìn)一步加速公司在云計算等業(yè)務(wù)方面的推進(jìn)。（2）多方布局，信息設(shè)備國產(chǎn)自主可控領(lǐng)導(dǎo)者。15 年完成新華三并購后，公司的信息設(shè)備及云計算實(shí)力大幅提升。同時集團(tuán)層面也先后完成了對展訊，銳迪科的收購，并于8 月份并購武漢新芯。從上游芯片到信息設(shè)備的整體實(shí)力和控制力不斷提升。不斷外延并購及內(nèi)生的巨大研發(fā)投入快速提升了公司的信息產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系能力，彰顯了公司在信息設(shè)備國產(chǎn)自主可控方面的國家戓略。（3）云計算業(yè)務(wù)實(shí)力進(jìn)一步提升，利潤估值有望迎來快速提升。新華三作為國內(nèi)私有云行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，市場地位突出，此次數(shù)據(jù)存儲方面實(shí)力的加強(qiáng)有望進(jìn)一步提升公司在云計算方面的競爭力。據(jù)2016CCW 政務(wù)云咨詢報告以及15 年12 月18 日新華社的報道，我們預(yù)計2020 年國內(nèi)私有云空間將超過5000 億，市場空間巨大。在強(qiáng)大的整體實(shí)力支撐下公司的私有云業(yè)務(wù)有望快速爆發(fā)，并迎來利潤和估值的快速提升。

我們認(rèn)為公司作為信息設(shè)備國產(chǎn)自主可控戓略的踐行者，各方面的競爭實(shí)力提升速度明顯。目前公司的“自主創(chuàng)新+國際合作”戓略正在快速推進(jìn)中，作為私有云的行業(yè)龍頭將有望充分受益于行業(yè)的快速爆發(fā)，利潤和估值有望迎來快速提升，繼續(xù)給予強(qiáng)烈推薦評級。預(yù)計16-18 年EPS 為0.89、1.88 和2.62 元，對應(yīng)16-18 年的PE 分別為71x、34x 和24x。由于16年新華三僅并表8 個月，所以合理給予16 年90 倍PE，目標(biāo)價80.1 元。

風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；市場波動風(fēng)險