電廣傳媒(000917)

連續(xù)收購實現(xiàn)“平臺+內(nèi)容”戰(zhàn)略落地。公司從2014 年開始提出“平臺+內(nèi)容”戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型新媒體，實施一系列的并購。從已并購的標(biāo)的看，廣州翼鋒、億科思奇和掌闊傳媒共同覆蓋互聯(lián)網(wǎng)營銷板塊，九指天下負(fù)責(zé)移動應(yīng)用分發(fā)，久之潤深耕游戲領(lǐng)域，金極點則專注于互聯(lián)網(wǎng)音頻方向，馬上游負(fù)責(zé)智慧旅游。至此，互聯(lián)網(wǎng)新媒體從內(nèi)容制作到分發(fā)、營銷的完整產(chǎn)業(yè)鏈已初步建立，公司“平臺+內(nèi)容”的戰(zhàn)略初步達(dá)成，互聯(lián)網(wǎng)新媒體生態(tài)版圖逐步凸顯。

投資業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。公司投資管理業(yè)務(wù)已搭建起“達(dá)晨創(chuàng)投+中藝達(dá)晨+華豐達(dá)晨”的私募基金管理平臺，分別從事創(chuàng)業(yè)投資、藝術(shù)品投資、產(chǎn)業(yè)并購業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長勢頭。其中，達(dá)晨創(chuàng)投目前成為國內(nèi)領(lǐng)先的品牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，打造專業(yè)的PE/VC 投資基金管理平臺，已成為中國PE/VC 界領(lǐng)先者。中藝達(dá)晨從05-06 年開始涉足藝術(shù)品行業(yè)，至今累計投資了170-180 件近現(xiàn)代藝術(shù)家作品，是國內(nèi)一流的藝術(shù)品投資管理平臺，目前基金管理數(shù)達(dá)到5 支，總規(guī)模突破20億元。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司付費電視用戶忠誠度較高，電視訂閱將在未來一年保持穩(wěn)定；可點播的數(shù)字機(jī)頂盒（DVB）雖會導(dǎo)致直播收視時長下降，但其帶來的額外時長規(guī)模巨大；智能電視在二三四線城市的發(fā)展水平甚至已經(jīng)超過了一線城市，未來市場規(guī)模巨大。因此我們預(yù)計公司有線網(wǎng)絡(luò)傳輸服務(wù)增速將會有所回升。隨著與阿里合作的深入，以DVB+OTT 平臺為載體，搭載優(yōu)秀的影視IP 內(nèi)容，挖掘用戶過去觀看的數(shù)據(jù)，公司能實現(xiàn)個性化節(jié)目推薦，提升服務(wù)質(zhì)量，獲取更多的商業(yè)利益。

盈利預(yù)測與投資評級：按公司總股本14.18 億股計算，我們預(yù)計公司2016-2018 年實現(xiàn)EPS分別為0.38 元、0.50 元、0.53 元，對應(yīng)9 月8 日收盤價的市盈率分別為45、35、32 倍。鑒于公司持續(xù)轉(zhuǎn)型新媒體實現(xiàn)“平臺+內(nèi)容”戰(zhàn)略穩(wěn)步落地，首次覆蓋給予“增持”投資評級。

風(fēng)險因素：DVB+OTT 業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期；新收購公司業(yè)績承諾無法兌現(xiàn)；影視票房/收視率不達(dá)預(yù)期；投資管理業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期等。