索菱股份(002766)

核心觀點：

索菱股份：CID 領域?qū)Ｗ⒄?，行業(yè)領軍企業(yè)

公司擁有近20 年專業(yè)從事CID 系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務的經(jīng)驗，始終致力于CID 系統(tǒng)的研發(fā)，在產(chǎn)品的硬件、軟件技術研發(fā)創(chuàng)新能力等方面均處于國內(nèi)同行業(yè)行業(yè)領先水平。自2014 年起，公司的經(jīng)營業(yè)績重新走向快速發(fā)展的道路，實現(xiàn)了不斷快速增長。目前，公司在硬件生產(chǎn)的基礎上，不斷加大在車聯(lián)網(wǎng)應用相關服務方面的研發(fā)和市場投入，致力于實現(xiàn)自身從提供硬件生產(chǎn)的終端設備廠商向“硬件+車聯(lián)網(wǎng)服務”供應商的轉(zhuǎn)變。

CID 行業(yè)迎接車聯(lián)網(wǎng)風口，公司有望借勢啟航

近年來，中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，汽車產(chǎn)量和銷量位居全球第一，為CID 系統(tǒng)提供了廣闊的應用市場。與此同時，伴隨移動互聯(lián)時代的到來，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的需求不斷上升，市場空間不斷放大。CID 系統(tǒng)作為車聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)的核心產(chǎn)品之一，其應用市場正進入快速發(fā)展時期。而公司作為國內(nèi)CID領域的龍頭，有望借助于車聯(lián)網(wǎng)市場的需求擴張實現(xiàn)業(yè)績快速增長。

定增擁抱車聯(lián)網(wǎng)風口，轉(zhuǎn)型車聯(lián)網(wǎng)平臺運營商

公司于2016 年3 月對外公布重大資產(chǎn)重組事項，6 月預案公布。公司擬以5.90 億元收購三旗通信100%股權，其中擬發(fā)行股份支付4.2 億元，發(fā)行價格為26.42 元/股，以現(xiàn)金支付1.70 億元；并擬以1.27 億元收購英卡科技100%股權，其中擬發(fā)行股份支付0.86 億元，發(fā)行價格為26.42 元/股，以現(xiàn)金支付0.41 億元。并擬非公開發(fā)行股份以募集不超過3.6 億元配套資金。通過本次收購，公司將轉(zhuǎn)型聯(lián)網(wǎng)平臺運營商，形成車聯(lián)網(wǎng)“軟件+硬件+運營平臺”的全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營模式，有望在更全面的提供服務同時深入挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價值，進一步提升公司的綜合競爭力。

盈利預測與推薦

公司在后裝市場發(fā)展穩(wěn)定，前裝導入加速，進入業(yè)績釋放期。在不考慮收購并表的情況下，我們預計公司16~18 年EPS 分別為0.42/0.83/1.26 元?？紤]到公司在車聯(lián)網(wǎng)領域布局逐漸加速，通過定增收購三旗通信和英卡科技，協(xié)同效應將不斷顯現(xiàn)，有望實現(xiàn)從車聯(lián)網(wǎng)硬件終端設備供應商向車聯(lián)網(wǎng)“軟件+硬件+運營平臺”供應商的轉(zhuǎn)變，給予“買入”評級。

風險提示

新技術滲透不及預期的風險；前裝業(yè)務發(fā)展不及預期的風險；大客戶流失風險；收購公司業(yè)績不及預期的風險；收購公司整合不及預期的風險；重大相關政策變化的風險。