北京科銳(002350)

事項(xiàng)：

公司使用自有資金1003.5萬元認(rèn)購蘭考瑞華環(huán)保電力股份有限公司（簡(jiǎn)稱“瑞華股份”）定向發(fā)行的股份223萬股；國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》。

平安觀點(diǎn)：

入股瑞華股份，戰(zhàn)略布局生物質(zhì)發(fā)電。公司擬使用自有資金1003.5 萬元認(rèn)購瑞華股份（835223）定向發(fā)行的股份數(shù)量223 萬股，占瑞華股份發(fā)行完成后總股本的比例不超過2.03%，每股認(rèn)購價(jià)格為4.5 元。瑞華股份主營(yíng)生物質(zhì)發(fā)電，屬受國(guó)家政策支持的新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)，目前盈利狀況良好（2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/利潤(rùn)為1.23 億元/2092 萬元），擬通過定向發(fā)行股票不超過4003 萬股、募集資金不吵1.8 億元，主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司本次通過戰(zhàn)略入股瑞華股份，開啟了在生物質(zhì)發(fā)電或者電源側(cè)的布局，有利于業(yè)務(wù)線的拓展。

打造發(fā)、配、售、用電服務(wù)一體格局，綜合能源服務(wù)商戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)推進(jìn)由配網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型，今年以來，公司通過收購或增資方式持有杭州平旦科技有限公司和鄭州同源電力設(shè)計(jì)有限公司51%的股權(quán)，補(bǔ)齊在用電服務(wù)軟件平臺(tái)及設(shè)計(jì)方面的短板，具備從配網(wǎng)設(shè)計(jì)、設(shè)備供應(yīng)到施工、運(yùn)維、信息化服務(wù)等一體化集成能力；參股貴安新區(qū)配售電有限公司，涉足配網(wǎng)運(yùn)營(yíng)及售電業(yè)務(wù)；同時(shí)在北京、廣東、貴州等地成立能源管理公司，用電服務(wù)布局逐步完善。本次參股生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)后，公司業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善，通過各業(yè)務(wù)協(xié)同有望更好地捕捉未來電改、微電網(wǎng)發(fā)展形成的機(jī)遇。

國(guó)家有序放開增量配網(wǎng)，公司受益程度高、彈性大。近日，國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》，社會(huì)資本獲準(zhǔn)參與配網(wǎng)投資與運(yùn)營(yíng)，配網(wǎng)投資、運(yùn)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制初步建立。作為配網(wǎng)核心設(shè)備供應(yīng)商，公司依托配網(wǎng)設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)維等綜合實(shí)力具備較強(qiáng)EPC 總包能力，未來有望參與到增量配網(wǎng)的EPC 及運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)，考慮到公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小、能自主供應(yīng)的設(shè)備種類較齊全、具備用電服務(wù)等后續(xù)增值服務(wù)能力，公司受益于增量配網(wǎng)政策放開的程度高，業(yè)績(jī)彈性大。

投資建議。預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 0.31、0.39 元，對(duì)應(yīng)PE 75、60 倍，考慮公司主業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)、向綜合能源服務(wù)商的轉(zhuǎn)型步伐加快、外延發(fā)展預(yù)期強(qiáng)烈、增量配網(wǎng)業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：增量配網(wǎng)政策及落地實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期、用電服務(wù)拓展及外延進(jìn)度不及預(yù)期。