愛(ài)仕達(dá)(002403)

公司發(fā)布2016 三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期

2016 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.1 億元，同比增長(zhǎng)12.5%，凈利潤(rùn)1.0 億元，同比增長(zhǎng)34.5%；其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.3 億元，同比增長(zhǎng)3.9%，凈利潤(rùn)0.27 億元，同比增長(zhǎng)62.6%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2016 年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為同比增長(zhǎng)20.0-50.0%。

出口訂單有波動(dòng)，內(nèi)銷增長(zhǎng)穩(wěn)定，費(fèi)用控制加強(qiáng)

3Q16，公司單季收入增速環(huán)比上半年有所放緩，單季毛利率為38.7%，同比提高1.6pp，環(huán)比降低3.3pp；單季銷售費(fèi)用率為23.5%，同比上升1.0pp，環(huán)比下降1.0pp，單季管理費(fèi)用率為10.3%，同比下降0.7pp、環(huán)比下降1.2pp。三季度單季出口訂單有一定波動(dòng)，目前來(lái)看四季度訂單飽滿；內(nèi)銷收入增速和上半年接近。從三季度開(kāi)始，公司將部分營(yíng)銷費(fèi)用改為在收入端體現(xiàn)，導(dǎo)致收入增速、毛利率和費(fèi)用率同步下降。同時(shí)，公司加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用投入的控制，使得單季利潤(rùn)增速環(huán)比加快。

公司的應(yīng)收帳款、存貨項(xiàng)目表現(xiàn)平穩(wěn)，單季現(xiàn)金流同比有所改善。

公司明確轉(zhuǎn)型智能制造領(lǐng)域

公司公告擬以自有資金5865 萬(wàn)元收購(gòu)錢江機(jī)器人51%股權(quán)，并已支付5278.5 萬(wàn)元。未來(lái)公司將堅(jiān)定轉(zhuǎn)型智能制造領(lǐng)域，培育新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而穩(wěn)定發(fā)展的主業(yè)將為公司的外延業(yè)務(wù)提供良好支持。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議

調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤(rùn)為1.53、2.03 和2.41 億元，同比增長(zhǎng)35%、32%和19%?？鄢舅钟星昂Ｔ俦ｋU(xiǎn)14.5%股權(quán)的價(jià)值5 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2016 年主業(yè)估值31 倍、2017 年23 倍。公司選擇轉(zhuǎn)型智能制造領(lǐng)域；同時(shí)積極開(kāi)發(fā)外銷客戶、推出小家電新品，保持主業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)；目前市值較小，估值合理，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，新業(yè)態(tài)投入過(guò)高。