南國置業(yè)(002305)

事件

11月8日，公司發(fā)布公告，與中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團、中印文化在北京簽署《增資協(xié)議》，中印文化增加注冊資本至 6000 萬元，增加的注冊資本3000 萬元由公司認繳，增資后公司將與中國文發(fā)集團各持有中印文化 50%股權(quán)，并由公司合并財務(wù)報表。

分析要點

文發(fā)集團積淀深厚，打造文創(chuàng)及園區(qū)運營平臺：中國文發(fā)集團是國務(wù)院國資委直屬央企中國國新控股有限責任公司旗下公司，主要布局印刷出版、園區(qū)開發(fā)運營和文化產(chǎn)業(yè)投資，其中園區(qū)開發(fā)與運營板塊已在北京建設(shè)“新華1949”首都文化金融產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、 “人民美術(shù)”文化園和“百花”建筑設(shè)計園等文化區(qū)。中印文化是中國文發(fā)在文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)咨詢、園區(qū)運營和資源整合等方面的專業(yè)平臺。? 公司立足商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，運營經(jīng)驗豐富：南國置業(yè)的三季報顯示，公司2016 年 Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入 17.8 億元，同比增長 87.9%，歸母凈利潤 1064萬元，同比增長 109.2%。公司項目主要分布在房地產(chǎn)市場較好的武漢和南京，受益于房地產(chǎn)市場的回暖，存貨價值顯著提升，業(yè)績較去年同期大幅增長。公司立足武漢，以商業(yè)地產(chǎn)為引導(dǎo)，進行多種物業(yè)類型綜合開發(fā)。截至2015 年底，公司在營商業(yè)建筑面積超過 70 萬方，平均出租率超過 95%。

合力中印文化，商業(yè)地產(chǎn)+文化模式可期：本次增資交割完成后，中印文化的董事會由 5 人組成，其中中國文發(fā)集團有權(quán)推舉 2 名董事候選人，而南國置業(yè)有權(quán)推舉 3 名董事候選人，且中印文化的董事長由南國置業(yè)推選的董事?lián)?。本次增資協(xié)議的簽訂標志公司前期戰(zhàn)略正逐步落地，由于公司背靠大股東中國電建地產(chǎn)，資源方面的優(yōu)勢和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)的成熟經(jīng)驗有助于公司后續(xù)合力中印文化并在商業(yè)地產(chǎn)和文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域共同發(fā)展。

投資建議

考慮公司今年地產(chǎn)開發(fā)及結(jié)算進度，我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016 年實現(xiàn) EPS 0.22、0.29 和 0.35 元，對應(yīng)當前股價 25、19 和 16PE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)速度低于預(yù)期；商業(yè)地產(chǎn)與文化協(xié)同效應(yīng)不明顯。