投資要點(diǎn)

近期公司股價(jià)出現(xiàn)一定回調(diào)，預(yù)計(jì)主要原因在于資金方面行為，公司基本面情況穩(wěn)定，四季度環(huán)比有望改善，且深港通催化在即，作為食品飲料板塊估值最低和分紅最高品種，有望受到青睞，仍是重要的戰(zhàn)略配置品種。

成本下行疊加旺季驅(qū)動(dòng)，四季度公司基本面改善可期。雞肉價(jià)格持續(xù)下跌，豬肉價(jià)格高位回落，四季度成本下降將有所體現(xiàn)（二季度公司有一些成本比較高的庫(kù)存，三季度豬價(jià)和雞價(jià)的下降沒(méi)有在肉制品上體現(xiàn)出來(lái)），同時(shí)勞效繼續(xù)提升，毛利率將環(huán)比改善，同比有望持平，而春節(jié)旺季需求提前，11 月即開(kāi)始備貨行情，退貨率預(yù)計(jì)也將減少（三季度洪澇災(zāi)害、財(cái)務(wù)處理等原因?qū)е螺^高），四季度肉制品銷量增速有望回升。屠宰方面，四季度為肉類消費(fèi)旺季，銷量有望重回20%以上增長(zhǎng)，頭均盈利有望繼續(xù)提升（預(yù)計(jì)50-60 元），同比將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)（去年同期是低點(diǎn)），中美價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大強(qiáng)化進(jìn)口肉貢獻(xiàn)，單季屠宰板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)預(yù)計(jì)2 個(gè)億左右，公司全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)45-46 億元，當(dāng)前公司估值對(duì)應(yīng)2016 年僅16 倍，仍是食品飲料板塊中最低。長(zhǎng)期看公司肉制品轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)已到、四大戰(zhàn)略方向有望打開(kāi)更廣闊發(fā)展空間（1-9月份純低溫產(chǎn)品增速20-30，研發(fā)中心，且加強(qiáng)新品，整體重新以銷售為導(dǎo)向，效果將逐步顯現(xiàn)），而豬價(jià)下行周期下屠宰有望持續(xù)量利雙收。

深港通正式確定，作為低估值高分紅品種有望受到青睞。周五晚間證監(jiān)會(huì)宣布深港通將于12 月5 日正式開(kāi)通，業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的食品飲料板塊有望受到偏愛(ài)，除了具有稀缺性的白酒標(biāo)的外，我們認(rèn)為低估值高分紅、有對(duì)標(biāo)的雙匯是食品端的最優(yōu)選擇，考慮年中和年末分紅股息率超過(guò)8%，僅考慮年報(bào)預(yù)計(jì)也將超過(guò)5%（按照80%分紅率測(cè)算），同時(shí)對(duì)標(biāo)港股母公司萬(wàn)洲國(guó)際，兩者估值差目前也為歷史最低水平。另外，養(yǎng)老金入市、保險(xiǎn)資金配置需求，以及生鮮電商臨近，也都有望帶來(lái)估值催化。

目標(biāo)價(jià)30 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。低估值高分紅的戰(zhàn)略配置品種，短期有望受益深港通催化，近期股價(jià)回調(diào)在于資金行為，公司基本面穩(wěn)定改善。管理層在母公司層面高位增持、加速回收少數(shù)股權(quán)也彰顯出對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定看好。預(yù)計(jì)公司2016-18 年實(shí)現(xiàn)收入534、595、672 億元，同比增長(zhǎng)19.54%、11.44%、12.82%，實(shí)現(xiàn)EPS 為1.39、1.57、1.79 元，同比增長(zhǎng)7.62%、13.42%、13.79%，目標(biāo)價(jià)30.0 元，對(duì)應(yīng)2017 年19 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。