投資要點

事件：11月29 日云南旅游發(fā)布實際控制人擬發(fā)生變更的提示性公告，云南省國資委決定引入華僑城對世博集團增資控股，增資完成后，華僑城云南公司將持有世博旅游集團51%股權(quán)，從而間接控制云南旅游49.52%股份，結(jié)合此前公司擬定增引進深圳華僑城資本投資管理有限公司，華僑城集團將間接持有云南旅游58.3%股份。本次增資完成后，云南旅游的實際控制人由云南省國資委變更為國務院國資委。同時，公司因觸發(fā)要約收購，華僑城集團將履行法定全面要約收購義務，本次要約收購不以終止上市公司上市地位為目的，要約收購交易價格為9.07 元/股。

點評：

國企改革重大突破，資源整合助力騰飛。公司此次對云南旅游增擴股，結(jié)合此前定增，股華僑城集團將合計間接持有云南旅游58.3%股份，央企+云南國資委資源整合大幕拉開。華僑城集團此前確立“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”

模式，其文化旅游產(chǎn)業(yè)規(guī)模已位居亞洲第一、全球第四。通過此次對云南旅游的增資擴股，公司有望憑借云南旅游在西南地區(qū)的深厚積累深挖云南旅游資源。華僑城和云南省國資委下屬幾大集團云旅投、云文投、云城投、世博集團以及華僑城集團均擁有大量省內(nèi)優(yōu)質(zhì)文化旅游資產(chǎn)，不排除進行整合的可能性。公司文化旅游+地產(chǎn)版圖有望實現(xiàn)重大擴張。

業(yè)績平穩(wěn)增長，資產(chǎn)荒下優(yōu)選標的。受益于文旅+地產(chǎn)聯(lián)動開發(fā)模式，公司在核心一二線城市取得良好銷售業(yè)績。公司前三季度銷售179 億元，同比增長45%。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入190.5 億元，同比增長9.3%，歸母凈利潤29.2 億元，同比增17.1%，業(yè)績平穩(wěn)增長。土地獲取方面，公司繼續(xù)聚焦核心一二線城市，公司年初在上海以總地價69.3 億元競得閘北天目社區(qū)項目；8 月與招商蛇口聯(lián)合以總價310 億競得深圳國際會展中心一期項目（50%權(quán)益）。未來公司將進一步嘗試通過股權(quán)合作或收購、城市更新等多元渠道獲取優(yōu)質(zhì)土地資源。一二線核心城市的深耕布局將為公司銷售、業(yè)績增長提供保障。

險資、社?；鸬乳L線資金持續(xù)增持。根據(jù)三季報披露十大股東情況，目前前海人壽及鉅盛華持有公司9.89%股權(quán)、中證金持有公司2.65%股權(quán)、全國社?；鹜ㄟ^旗下多個組合累計持有公司4.11%股權(quán)。公司當前估值極低，且土地儲備均位于核心一二線城市。在當前保險機構(gòu)“資產(chǎn)荒”的大背景下，我們認為公司將持續(xù)獲得險資等長線資金偏好。

投資建議：公司國企改革取得重大突破，文旅+地產(chǎn)版圖有望實現(xiàn)快速擴張。

公司文化旅游地產(chǎn)造城開發(fā)模式優(yōu)勢顯著，在重點城市土地儲備豐富，是資產(chǎn)荒下優(yōu)選標的。預計華僑城2016 年-2018 年EPS 分別為0.69、0.76 和0.91 元，對應PE 分別為10.8、9.7、8.1 倍，維持“增持”評級。

風險提示：房地產(chǎn)成交回升不及預期。