投資要點：

草銨膦貨源緊俏，市場價格觸底反彈。受環(huán)保趨嚴影響，華東地區(qū)檢修的企業(yè)復產計劃推遲，河北地區(qū)大力治理霧霾，供應商開工不足。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，目前國內主要草銨膦生產企業(yè)產能在1.5 萬噸左右，但近40%的產能處于停產或減產狀態(tài)。草銨膦貨源緊張，市場價格不斷高企，報價已升至15 萬元/噸，主流成交穩(wěn)定至14-15 萬元/噸。

受益百草枯退市，草銨膦市場需求將加速增長。百草枯是僅次于草甘膦的第二大除草劑品種，但由于毒性極大且沒有有效的解毒藥劑，自2016 年7 月1日起我國全面停止草銨膦水劑在國內銷售和使用。百草枯退市騰出近2 萬噸的除草劑市場缺口，草銨膦將迎來廣闊的市場替代空間。草銨膦除草性能優(yōu)異，是百草枯水劑的最佳替代品，我們預計，在未來幾年草銨膦的市場需求將呈加速增長趨勢。

擴產草銨膦原藥及中間體，公司業(yè)績有望爆發(fā)。公司是國內規(guī)模最大的草銨膦生產企業(yè)。草銨膦的原藥生產技術復雜，安全環(huán)保、投資壁壘高，目前公司正全力推進草甘膦技改擴能項目，預計在2016 年底達產后公司草銨膦原藥生產能力將達到5000 噸/年。同時公司在四川廣安新建的年產1 萬噸草銨膦中間體氨基腈項目已取得省環(huán)保廳的環(huán)評批文。隨著項目的順利實施，公司將進一步提升在草銨膦市場的核心競爭力，在草銨膦量價齊升、市場需求快速增長的有力局面下，公司業(yè)績有望厚積薄發(fā)。

江蘇快達項目快速推進，進一步鞏固龍頭地位。公司控股子公司江蘇快達專注光氣類除草劑的研發(fā)生產，通過不斷優(yōu)化產品結構，努力實現(xiàn)降本增效。目前江蘇快達已經(jīng)完成了第二批農藥及中間體產品搬遷技改項目建設，敵草胺等產品已投入試生產，同時年產1 萬噸制劑搬遷改造項目也已經(jīng)進入裝置安裝階段。隨著江蘇快達經(jīng)營企穩(wěn)，其業(yè)績貢獻將逐步提升。

傳統(tǒng)氯代吡啶類產品，保持行業(yè)領先。氯代吡啶類產品包括畢克草、毒莠定、氟草煙等除草劑是公司除草銨膦外的主要產品。通過多年的技術優(yōu)化，公司已成為國內最大的規(guī)?；a氯代吡啶類農藥原藥和制劑的企業(yè)?，F(xiàn)擁有畢克草產能1800 噸/年，毒莠定產能3000 噸/年，其原藥產銷量穩(wěn)居全國第一，在國內仍具有明顯的競爭優(yōu)勢。目前公司新建的年產1000 噸氯氨吡啶酸項目，已經(jīng)完成建設并聯(lián)動試車，運行狀況良好。

維持“增持”評級。草銨膦市場需求持續(xù)擴大，市場價格進入上升通道，看好公司未來發(fā)展，維持“增持”評級。預計公司16-18 年EPS 為0.34、0.48 和0.59 元，考慮到公司草銨膦行業(yè)龍頭地位且擴產項目即將達產，給予公司17 年30 倍PE，對應目標價14.4 元。

風險提示：草銨膦價格下滑的風險，項目進展不及預期的風險。