投資要點

公司是磁材細分市場龍頭之一。公司磁材產品主要有四氧化三錳和永磁鐵氧體。四氧化三錳產能2.5 萬噸,市占率大約30%。目前市場上最主要的三家分別為金瑞科技、湖南特材以及公司,三家加起來的市場份額大約占到70%以上。這部分屬于傳統(tǒng)產業(yè),毛利率大約12%-13%。永磁鐵氧體主要是公司旗下的通力磁材在做。在永磁鐵氧體領域,橫店東磁是國內龍頭,公司規(guī)模大概在國內排第六。公司產品主要用于白色家電。國內知名家電品牌基本上都有用公司產品。這部分的毛利率大約在30%左右。

定增正在進行,收購資產較為優(yōu)質。湖南特材:前幾年業(yè)績略有虧損,定增收購完成后,預計扭虧為盈概率較大。并且整合完成后,對下游的話語權更強,也有利于整體盈利水平的提高。中鋼制品院:主要業(yè)務為鋼絲繩、金屬制品檢測。其中質檢盈利很好,因為擁有國家級檢測中心,是全國質檢的龍頭,資質過硬。未來規(guī)劃是要獲取更多的資質。鞍山中唯:主要產品為芴酮,用于制造高端鏡頭,目前處于供不應求的狀態(tài)。

即使配套募資按照13.27 元計算,此次定增完成后公司總市值也只有39億元。如果按照業(yè)績承諾來看的話,2017-2018 年收購標的(不包括湖南特材)業(yè)績承諾分別為4650 萬元、9650 萬元?？紤]到湖南特材進來后可以減少與公司原有業(yè)務的同質化競爭,提升對下游議價權。我們預計公司2017、2018 年總業(yè)績分別為1.05 億元、1.57 億元,對應目前PE 分別為37 倍、25 倍(考慮增發(fā)),給予公司“增持”評級。

風險提示:整合不達預期;收購資產未實現(xiàn)業(yè)績承諾;下游需求低迷。