中天科技(600522)

事件：

2017 年 2 月 13 日，公司發(fā)布公告稱，公司及控股子公司中標(biāo)“國(guó)家電網(wǎng) 2016 年昌吉-古泉±1100kV 特高壓直流工程輸電線路材料（除鐵塔）集中招標(biāo)活動(dòng)” 、 “國(guó)家電網(wǎng)公司 2017 年輸電線路材料第一次集中招標(biāo)活動(dòng)” 和 “國(guó)家電網(wǎng)公司輸變電項(xiàng)目 2017 年第一次變電設(shè)備（含電纜）招標(biāo)采購(gòu)”，中標(biāo)金額共計(jì) 7.48 億元。

主要觀點(diǎn)：

1.大份額中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)± 1100kV 特高壓直流工程輸電線路項(xiàng)目， 奠定了公司在特高壓工程及智能電網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

公司本次中標(biāo)的“國(guó)家電網(wǎng) 2016 年昌吉-古泉±1100kV 特高壓直流工程輸電線路項(xiàng)目”，是目前世界上電壓等級(jí)最高、容量最大、距離最遠(yuǎn)的特高壓輸電直流線路。公司中標(biāo)該項(xiàng)目，體現(xiàn)了公司在特高壓輸電導(dǎo)線領(lǐng)域的技術(shù)水平及提供綜合解決方案的能力， 進(jìn)一步奠定了公司在特高壓工程及智能電網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。 此外，在本次招標(biāo)中，公司的普通導(dǎo)線、節(jié)能導(dǎo)線、鋁包鋼絞線、 ADSS （全介質(zhì)自承式光纜）產(chǎn)品的中標(biāo)份額排名第一， 體現(xiàn)了公司為電網(wǎng)重大工程提供完整解決方案的能力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

2.特高壓大建設(shè)支撐電力電纜市場(chǎng)需求旺盛，公司有望依托“輸配一體化”產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)電力板塊 2017 年利潤(rùn)增速 30%以上。我們認(rèn)為， 電力電纜的需求與電網(wǎng)建設(shè)、電網(wǎng)改造密切相關(guān)。 我國(guó)能源資源與能源消耗存在異地分布特點(diǎn)，因此跨區(qū)送電成為必然。隨著“智能電網(wǎng)”的深入推進(jìn)， 西電東送、特高壓走廊等重大工程的陸續(xù)開工， 將給電力電纜企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。在所有的電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目中，特高壓跨區(qū)送電是重中之重。原因在于：一是中低壓電線電纜技術(shù)門檻低，生產(chǎn)企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利較低，而高壓、特（超）高壓電纜技術(shù)門檻高，利潤(rùn)水平也比較高；二是 2014 年以來(lái)，我國(guó)特高壓核準(zhǔn)進(jìn)度明顯提速，特高壓建設(shè)迎來(lái)“井噴”，投資規(guī)模迅速上升。因此，我國(guó)的特種導(dǎo)線市場(chǎng)巨大。

2014 年 6 月，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃 12 條重點(diǎn)輸電通道建設(shè)的通知》，擬于 2017 年底前建設(shè) 12條重點(diǎn)輸電通道， 包含 4 條特高壓交流、 5 條特高壓直流、 3 條 500千伏輸電通道，投資規(guī)模約 2000 億元。國(guó)家《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》更是將大容量特高壓直流輸電和智能電網(wǎng)列為“十三五”期間電網(wǎng)領(lǐng)域推廣應(yīng)用的關(guān)鍵技術(shù)。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)的特高壓發(fā)展規(guī)劃， “十三五”特高壓工程將分三批建設(shè)：第一批“五交八直”，第二批“四交兩直”，第三批“三交一直” 。此外，國(guó)家網(wǎng)還細(xì)化了 2016-2017 年“九交九直”特高壓前期工作計(jì)劃，投資預(yù)計(jì)將超 6000 億元

我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的綜合性線纜生產(chǎn)企業(yè)之一， 將充分受益光通信行業(yè)高景氣。同時(shí)，電力線纜、海纜及新能源業(yè)務(wù)也有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)公司 2016 年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.53 元、0.73 元和 0.89 元，對(duì)應(yīng) PE 21 倍、15 倍和 13倍，參考行業(yè)可比公司，給予公司目標(biāo)價(jià) 13.14 元，對(duì)應(yīng) 2017 年 PE18 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光纖光纜集采價(jià)格大幅下滑；特高壓建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。