長城電腦(000066)

增發(fā)勢在必行，控股股東增持彰顯信心和決心

控股股東中國電子 2 月 22 日增持公司 1467.79 萬股占總股本 0.5%。《長城電腦吸收合并長城信息及向中國電子購買資產并配套融資方案》已于2016 年 9 月 2 日獲得證監(jiān)會批文，有效期 12 個月到今年 9 月截止， 目前股價距增發(fā)價仍有 24%空間。該重組及配套增發(fā)事關國家級自主可控項目和集團核心戰(zhàn)略布局，預計集團和公司將力保其順利完成。

去年控股股東增持明顯推升股價

2016 年 3 月到 6 月間中國電子先后三次共計增持公司 1292 萬股， 6 月 27日最后一次增持后五個交易日內公司最大漲幅達 32.82%。此次增持成本與去年接近且規(guī)模大于去年三次增持之和，預計將對股價產生積極影響。

資盤拋售基本出清，增發(fā)價倒掛套利空間大

換股合并長城信息股份上市，原長城信息股東融資盤拋售致股價大跌。換股新增股份無限售條件流通股為 11.67 億股，經測算，自 1 月 18 日新股上市之后，截至目前成交量已經超過換股新增無限售條件流通股 50%，融資盤拋售壓力已經基本釋放。此次換股合并配套增發(fā)底價 13.04 元/股，作為信息安全國家隊 CEC 國企改革的第一個案例，母公司訴求強烈，目前股價距配套融資增發(fā)底價 24%空間。

公司基本面良好估值安全，新業(yè)務及國改前景良好

我們預計公司 2016-2018 年的備考凈利潤分別為 5.70 億元、 8.5 億元、 12億元，現(xiàn)價對應 PE 52、 35、 25 倍。新長城將成為中國電子自主可控計算的重要載體，中國電子軍民融合的信息安全重要平臺，以保障國家第五疆域(網絡空間)安全為目標，面向軍隊國防、國家關鍵領域及重要行業(yè)的信息安全巨輪即將揚帆起航。維持買入評級。

風險提示： 國產化替代不達預期，配套增發(fā)進度不達預期。