博云新材(002297)

公司簡(jiǎn)介：

公司是國(guó)內(nèi)從事航空航天及民用碳/碳復(fù)合材料、環(huán)保型高性能汽車(chē)剎車(chē)片、高性能磨具材料的研究、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。依托中南大學(xué)粉末冶金院，在粉末冶金復(fù)合材料領(lǐng)域具備雄厚的產(chǎn)學(xué)研究實(shí)力。是我國(guó)飛機(jī)剎車(chē)副的龍頭企業(yè)、國(guó)內(nèi)粉末冶金復(fù)合材料高新技術(shù)的領(lǐng)軍者。

國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)首飛在即，訂單釋放有望增厚業(yè)績(jī)

國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919 于3 月19 日順利完成首飛技術(shù)評(píng)審，進(jìn)入首飛準(zhǔn)備階段。現(xiàn)階段訂單已達(dá)570 架，公司合資企業(yè)霍尼韋爾博云有限公司為中國(guó)商用飛機(jī)責(zé)任公司獨(dú)家提供機(jī)輪和剎車(chē)系統(tǒng)，剎車(chē)副及飛機(jī)輪胎等零部件。目前公司產(chǎn)能充足可滿足大飛機(jī)訂單需求，待訂單釋放，有望持續(xù)增厚上市公司業(yè)績(jī)。

外延收購(gòu)武漢元豐，整合制動(dòng)系統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)鏈

公司擬以向海通創(chuàng)新錦程、武漢安可、仙桃祥泰及新材料基金以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付方式購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的武漢元豐100%股權(quán)，武漢元豐為國(guó)內(nèi)盤(pán)式制動(dòng)器領(lǐng)先企業(yè)。此次收購(gòu)有助于公司實(shí)現(xiàn)“剎車(chē)片-制動(dòng)器”一體化的汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)資源共享，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

估值與評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為公司汽車(chē)剎車(chē)材料在收購(gòu)武漢元豐后，整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017-2019 年公司凈利潤(rùn)分別為1,699/4,226/7,146 萬(wàn)元?？紤]收購(gòu)武漢元豐后，2018-2019 年公司凈利潤(rùn)分別為10,226 萬(wàn)元、14,146萬(wàn)元。假設(shè)按照3 月29 日收盤(pán)價(jià)14.20 元計(jì)算，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊杀驹龊裰良s4.93 億股，公司總市值為70 億元。

由于子公司霍尼韋爾博云航空系統(tǒng)（湖南）有限公司仍處于培育期，對(duì)于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)估值，我們認(rèn)為可以參照同行業(yè)上市公司估值比較。按照同行業(yè)上市公司加權(quán)平均市凈率5.42 倍比較，公司目前PB4.21 倍，估值仍處于低估。首次覆蓋基于“增持” 評(píng)級(jí)。12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16 元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：治理結(jié)構(gòu)不善的風(fēng)險(xiǎn)；大飛機(jī)適航不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；汽車(chē)銷(xiāo)

售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。