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韻達(dá)股份盈利穩(wěn)步提升:東北證券4月19日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-04-19 15:43:58 來源:東北證券

韻達(dá)股份(002120)


事件: 韻達(dá)公布 2016 年年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 73.50 億元,同比增長 45.44%,歸屬于上市公司股東凈利潤 11.77億元,同比增長 120.87%,扣非歸母凈利潤 11.5 億元,同比增長 65.75%。對應(yīng) EPS 為 1.32 元,同比增長 73.68%。


業(yè)務(wù)量增速 50%+,驅(qū)動營收高增長。 2016 年公司完成業(yè)務(wù)量 32.14億件,同比增長 50.82%,其規(guī)模已經(jīng)與申通(約 32.6 億票)接近,預(yù)計 17 年業(yè)務(wù)量將超越申通躍居行業(yè)第三。在業(yè)務(wù)量高增長帶動下,公司營收 73.50 億元,同比+45.44%,超過 43.5%的行業(yè)規(guī)模增速。單票收入與單票成本跌幅大幅收窄。 16 年單票收入 2.13 元,同比-7.1%,較 15 年 21%的同比跌幅明顯收窄;拆分來看,其主要原因是單票中轉(zhuǎn)費(fèi)收入下滑幅度減少; 公司 16 年單票成本為 1.47 元,同比-7.0%,跌幅較去年大幅收窄,反映成端的剛性上漲。其中,單票中轉(zhuǎn)成本為 1.43 元,同比-4.3%。


盈利能力穩(wěn)步提升。 受益于規(guī)模化效應(yīng)與公司精細(xì)化管理, 16 年公司整體業(yè)務(wù)毛利率為 31.16% (同比+0.08pct),快遞業(yè)務(wù)毛利率為 30.84%,較去年基本持平, 16 年公司凈利率 16.01%,提高 5.47pct,凈利率呈穩(wěn)步提升趨勢(14、 15 年分別為 9.09%、 10.55%)。 16 年單票凈利 0.37元,同比上升 46.4%; 若剔除 15 年公司實施股權(quán)激勵產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益影響,公司 14-16 年單票凈利為 0.27、 0.33、 0.37 元,單票凈利穩(wěn)步提升。


投資建議: 我們看好韻達(dá)在成本端的持續(xù)改善以及高直營率帶來的服務(wù)質(zhì)量提升,根據(jù)我們草根調(diào)研,公司 17 年 Q1 業(yè)務(wù)量增速高于行業(yè)平均增速,預(yù)計公司 17-19 年 EPS 為 1.56、 2.01、 2.32 元,對應(yīng) PE為 28x、 22x、 19x, 維持“買入”評級。


風(fēng)險提示: 快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期;行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn)。

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