超聲電子(000823)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

公司發(fā)布 2016 年年報(bào)業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入同比下降 2.92%至 35.33 億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 104.86%至 1.87 億元。 EPS 0.35 元，業(yè)績(jī)著實(shí)亮眼。公司同時(shí)發(fā)出 2017 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：凈利潤(rùn) 0.56~0.62 億元，同比增長(zhǎng)280~320%，業(yè)績(jī)大幅提升。

經(jīng)營(yíng)分析

產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整取得顯著成效，產(chǎn)能利用率和毛利明顯提升： 公司2016 年高附加值產(chǎn)品銷售占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整向競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的高端市場(chǎng)。 公司鎖定市場(chǎng)布局逐步從消費(fèi)電子產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)楦呖煽啃缘钠囯娮宇I(lǐng)域。在印制線路板方面，目前 HDI 收入占比 50%以上，其中高階 HDI、車用板優(yōu)勢(shì)明顯；液晶顯示觸控方面， 收入主要來(lái)自觸摸屏業(yè)務(wù)， 經(jīng)過(guò) 2~3 年的市場(chǎng)拓展，車廠認(rèn)證陸續(xù)通過(guò)并取得訂單，產(chǎn)能利用率較之前大幅提升；覆銅板業(yè)務(wù)新增產(chǎn)能可以滿足下游需求， 2016 年全年實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷利的同步增長(zhǎng)。公司印制線路板、液晶觸控顯示、覆銅板毛利率分別為 21.3%、17.4%、 19.8%， 較去年同期增長(zhǎng) 1.6%、 3.5%、 1.9%。

汽車電子領(lǐng)域已跨入高端產(chǎn)品市場(chǎng)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)，訂單加速放量： 公司優(yōu)質(zhì)客戶積淀深厚，具備與海外知名汽車品牌廠商供應(yīng)鏈 10 年以上的合作。緊跟客戶需求，致力于 Anylayer HDI 板、雷達(dá)板等高難度汽車板的技術(shù)攻關(guān)，產(chǎn)品可以廣泛應(yīng)用在多媒體娛樂(lè)系統(tǒng)、安全駕駛輔助系統(tǒng)、通訊等重要環(huán)節(jié)，使公司進(jìn)入附加值相對(duì)高、尚未充分競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)，客戶訂單逐步放量。公司觸摸屏業(yè)務(wù)從 2014 年開始逐步布局車載顯示市場(chǎng)，隨著車廠認(rèn)證通過(guò)，客戶訂單從 2016 年下半年才開始放量，目前公司將持續(xù)拓展海外高端客戶提升客戶配套能力，并在優(yōu)化成本管理及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面繼續(xù)下功夫。

一季度淡季不淡，后續(xù)蘋果訂單將繼續(xù)推升公司業(yè)績(jī)： 公司 2017 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增相較 2016 年同期呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均有較高提升，其中 2016 年四季度部分訂單交付于 2017 年一季度；產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，產(chǎn)能儲(chǔ)備完善，全力開單將使往后業(yè)績(jī)一路上揚(yáng)；覆銅板業(yè)務(wù)受下游需求帶動(dòng)，已由之前被動(dòng)漲價(jià)變?yōu)橹鲃?dòng)漲價(jià)，利潤(rùn)相當(dāng)豐厚。 目前才 4 月中旬，公司部分 PCB 訂單能見度已達(dá) 7~8 周、排到 6 月份，比正常的 3~4 周明顯為優(yōu)，同時(shí)我們也預(yù)料 iPhone 新機(jī)訂單可望推升公司業(yè)績(jī)，下半年繼續(xù)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。

投資建議

由于公司 2017 年一季度業(yè)績(jī)頗為亮麗，加上現(xiàn)階段訂單能見度極佳、訂單排程已幾乎涵蓋整個(gè)二季度， 預(yù)料二季度將呈現(xiàn)淡季不淡局面， 且下半年又是電子傳統(tǒng)旺季，為此，我們將公司 2017 年盈利預(yù)測(cè)由之前的 2.51 億元 上 調(diào) 至 3.07 億 元 ， 預(yù) 測(cè) 公 司 2017/2018/2019 年 EPS 分 別 為0.57/0.71/0.81 元， 目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 24.32/19.63/17.26 倍， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

蘋果訂單和價(jià)低于預(yù)期，消費(fèi)性電子汽車等下游需求放緩， 液晶觸摸顯示器的市場(chǎng)份額受新技術(shù)滲透影響。