洲明科技(300232)

事件：

公司發(fā)布關于簽署投資框架協(xié)議的公告，擬以不超過 9500 萬元人民幣的價格通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的方式取得東莞市愛加照明科技有限公司（以下簡稱“愛加照明”） 65%的股權(quán)。愛加照明承諾 2017~2019 年經(jīng)審計的凈利潤分別不低于 1100 萬元、 1430 萬元、 1859 萬元，如未達到所承諾的業(yè)績，應以現(xiàn)金或者股權(quán)進行補償。

收購商業(yè)照明高端品牌，實現(xiàn)自身業(yè)務協(xié)同。 愛加照明成立于 2009年，以專業(yè)照明技術(shù)和方案設計服務于星級酒店、高端商城、寫字樓、等，為商業(yè)空間增加空間美及舒適度，圍繞燈光服務為客戶帶來商業(yè)增值。愛加照明旗下 VF 品牌是專業(yè)照明領域領先品牌，在高端業(yè)主客戶群、照明設計公司和室內(nèi)設計公司客戶群具有廣泛的品牌美譽度和影響力。目前愛加照明與國內(nèi)知名高端地產(chǎn)商、酒店集團、建筑設計公司、燈光設計公司、室內(nèi)設計公司都有緊密的業(yè)務合作，客戶包括凱德置業(yè)、雅詩閣、華潤地產(chǎn)、保利置業(yè)、釣魚臺、阿瑪尼等高端品牌。洲明科技歷史上一直具有明確的照明業(yè)務，本次收購愛加照明向高端市場延伸，是專注主業(yè)的持續(xù)拓展，以高端品牌和高端客戶為切入點，避開低端價格競爭，有利于公司整合照明行業(yè)資源，與現(xiàn)有業(yè)務實現(xiàn)協(xié)同，進一步提升主業(yè)盈利能力。 公司具有長期發(fā)展戰(zhàn)略，堅持內(nèi)生外延發(fā)展方向，不排除在高端照明方向進一步拓展的可能。

照明市場具備廣闊空間，此次布局為公司成長添加新動力。 據(jù)高工產(chǎn)研 LED 研究院（ GGII）統(tǒng)計，2016 年中國 LED 室內(nèi)照明總產(chǎn)值 1200億元，同比增長 21.6%。 LED 燈管總銷量達到 8.3 億支，同比增長 25%。受益于 LED 品質(zhì)穩(wěn)定，逐步實現(xiàn)傳統(tǒng)照明替代，伴隨企業(yè)渠道布局逐步完善，預計未來中國室內(nèi)照明市場仍可保持較高的增長速度。

我們始終認為， LED 顯示及應用模式創(chuàng)新，將從硬件，到內(nèi)容服務和運維創(chuàng)新。據(jù)國家半導體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（ CSA）數(shù)據(jù)顯示，2016 年中國 LED 市場規(guī)模達到 5216 億元，同比增長 22.9%，其中下游 LED 應用市場規(guī)模最大，達到 4286 億元，占比 82.2%。 LED 顯示屏和 LED 照明均屬 LED 下游應用領域重要組成部分，公司通過高端商用照明領域的布局，形成顯示應用加照明應用的雙引擎，實現(xiàn)公司業(yè)務協(xié)同，迎來更大的市場空間。與此同時，顯示應用和照明應用的客戶群體可以實現(xiàn)交叉共享，有利于公司進一步拓展業(yè)務范圍，運維場景或?qū)⒇炌w育場館、星級酒店、商場廣場、文體綜藝、以及城市景觀等等。在這個過程中，公司將通過持續(xù)凸顯比較優(yōu)勢，進而實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

投資建議： 給予公司買入-A 投資評級。我們預計公司 2017、 2018年的凈利潤為 3.14 億、 4.73 億，同比增長 83.6%、 50.6%，對應 EPS為 0.50 元、 0.75 元。給予 17 年 40 倍 PE， 6 個月目標價 20.00 元。

風險提示： 宏觀經(jīng)濟下行； LED 應用產(chǎn)品銷售不及預期。