飛科電器(603868)

我國小家電行業(yè)已步入消費升級新階段，個護小家電行業(yè)整體向好

小家電行業(yè)整體已步入消費升級新階段，市場規(guī)模有望持續(xù)提升。個人護理電器市場通過產(chǎn)品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，預(yù)期未來增速快于整體行業(yè)。隨著國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新能力的加強，未來國產(chǎn)化率將穩(wěn)步提升，國內(nèi)龍頭將最為受益。

品牌力+渠道力+產(chǎn)品力，有望實現(xiàn)強者恒強

公司是個人護理電器行業(yè)的國貨龍頭，定位于大眾消費市場，剃須刀、吹風(fēng)機龍頭地位穩(wěn)固。公司品牌、渠道、產(chǎn)品力均具有較強競爭優(yōu)勢，未來有望受益消費升級，實現(xiàn)強者恒強。具體來看，1）品牌力：公司深耕電動剃須刀和電吹風(fēng)市場，品牌形象深入人心，影響力較強；2）渠道力：公司以經(jīng)銷為主，直營為輔的立體式營銷渠道幫助公司實現(xiàn)了線下渠道穩(wěn)中有升，電商渠道快速增長；3）產(chǎn)品力：公司專注于產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計，創(chuàng)新能力突出，生產(chǎn)主要采用外包為主的輕資產(chǎn)模式。

傳統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)勢保持，新品拓展可期

公司對傳統(tǒng)產(chǎn)品通過技術(shù)升級持續(xù)更新，穩(wěn)步提升剃須刀和吹風(fēng)機的市場份額和均價；同時，公司通過研發(fā)在行業(yè)中具有較高技術(shù)水平的新產(chǎn)品（如電動牙刷、空氣凈化器、加濕器等），拓展公司業(yè)務(wù)品類，新品類的拓展有望為公司帶來新的增長點。

業(yè)績持續(xù)增長，“買入”評級

我們預(yù)計公司2017-19 年收入為40.4、48.4、57.2 億元，同比增速為20%、20%、18%；凈利潤為8.1、10.1、12.3 億元，同比增速為31%、25%、22%，對應(yīng)2017 年為30.4 倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

新品推廣不及預(yù)期；原材料價格上漲。