第十四屆上海衍生品市場論壇——有色分論壇于2017年5月25日下午在上海國際會議中心國際廳舉行。論壇上，國際錫業(yè)協(xié)會(ITRI)中國區(qū)首席代表崔琳對2017年全球錫業(yè)的大局做出了詳細的解析。

核心觀點

1.錫市場表面看似平靜如水，實際上早已暗涌波動。比較國內(nèi)外市場，兩個市場表現(xiàn)完全不同。國外錫的庫存比較短缺，處于現(xiàn)貨升水的狀態(tài)。反觀國內(nèi)市場，錫的庫存過剩，對價格的壓力比較大，處于現(xiàn)貨貼水的狀態(tài)。

2.去年錫價漲幅較大并沒有很好的帶動錫礦的生產(chǎn)。在國內(nèi)主要受到了政策的影響，例如環(huán)保檢查，還受到了年初錫的價格比較低的影響。今年的錫價相比去年有所提升，但還是由于政策的原因，小的礦山企業(yè)處于管停的狀態(tài)，雖然今年的錫精礦產(chǎn)量有一定的增加，但是增加幅度比較有限。

3.錫的市場趨勢，主要還是供應方面的問題。主要出口地有印尼和緬甸。在印尼方面，今年的雨季不如去年嚴重且政策相對穩(wěn)定，所以在價格的帶動下，今年有一個增長。但由于技術的限制，錫的產(chǎn)量還是有所限制的。在緬甸方面，預計在2017年方面錫礦會有明顯下降，緬甸當?shù)夭]有并沒有進行一個詳細的對于資源的勘探和分析，所以未來的前景還不是很清楚。

4.兩大政策的影響。第一，取消出口關稅，如果是兩個市場的價差合適的話，有可能出口會比較多。第二個錫精礦加工貿(mào)易的政策，LME錫的價格是不含稅的價格，我們國內(nèi)的價格是含稅的價格，如果我們有了這個錫精礦加工貿(mào)易以后，大家可以想象價差之間的空間是很大的?？赡芪磥淼脑捜绻@個政策推行以后，有實際的貿(mào)易發(fā)生之后肯定會對兩個市場的價差造成比較大的影響。

5.我們覺得未來五到十年當中可能錫消費增幅比較大的領域是能源材料，錫化工會保持小幅增加。我們也對未來十年二十年的錫消費做了預測和展望，它的消費量還是有一個可觀的增加。

6.我們覺得總體來說的話，根據(jù)目前的生產(chǎn)情況來看的話，印尼和緬甸未來的礦山產(chǎn)量應該是處在下降的趨勢當中。綜合來看的話，我們覺得2017年整個全球錫市場應該還是一個短缺的狀態(tài)，估計大概是短缺一萬噸左右的水平。

語音速記

崔琳：尊敬的各位嘉賓，女士們先生們，大家下午好。首先感謝上海期貨交易所給我這樣一個機會跟大家一起交流一下全球錫市場的情況。剛剛張總提到去年整個錫在幾個基本金屬當中表現(xiàn)還是比較搶眼的，尤其是在上半年可能錫的價格漲幅是領先于其他幾個基本金屬，當然到了四季度以后隨著所有的金屬的漲價，可能資金流向了其他的金屬，錫的表現(xiàn)就不如其他金屬這么好了。大家可以看一下今年一季度錫還是相對來說是一個比較平穩(wěn)的狀態(tài)，下面這個紅色的線應該是錫價的走勢，基本上它是在13萬5到14萬7的價格區(qū)間進行窄幅的波動，跟其他幾個品種相比的話，表面上看起來還是比較平靜，但是我們說它實際上也有一些暗流涌動，因為如果大家關注錫市場的話，可能看到在最近整個錫有一些比較奇怪的表現(xiàn)，首先我們看到國內(nèi)和國外兩個市場，有截然不同的市場表現(xiàn)，國外的話相對來說整體是比較短缺的狀態(tài)，大家最近也關注倫敦金屬交易所錫的庫存最近已經(jīng)跌到將近兩千噸左右的水平，應該是說過去多年以來歷史的低點。同時海外市場現(xiàn)貨還是升水的狀態(tài)。

我們再看到國內(nèi)的話，從今年的春節(jié)以后，整個國內(nèi)的錫市場一直是處在一個現(xiàn)貨貼水的狀態(tài)，前兩天貼水超過5000元人民幣的水平，可能也是在金屬當中比較罕見的現(xiàn)象。另外在國內(nèi)市場大家現(xiàn)在目前也感覺到整個錫的庫存水平比較高，所以價格壓力還比較大。為什么錫一直是價格還是在這個區(qū)間比較膠著的狀態(tài)呢？可能更重要的一點就是大家對于未來的預期，尤其是今年下半年大家認為緬甸礦這塊會出比較大的問題，所以在這種狀況之下，雖然我們有庫存的壓力，雖然我們國內(nèi)有一些過剩，但是整體價格始終很難跌破13萬5，甚至有時候跌破14萬都比較困難。

回顧2016年錫市場的情況，從2000年到2016年整個全球錫消費的情況。目前來看，去年雖然整個全球錫消費有小幅的增加，但是跟2007年的高位來比還是沒有超越2007年的高位。這其中最主要的原因還是整個電子行業(yè)的小型化的影響。在這個主要的消費國當中，中國占據(jù)了超過40%的比重，非常重要。這個是整個國家的錫消費的結構，我們看到在去年的話，其實整體上錫的消費是超出了我們原來的預期，因為首先整個經(jīng)濟環(huán)境在去年還是相對比較好，第二就是在一些小眾領域，比如說LED還有太陽能電池，包括我們整個汽車電子這塊它的消費表現(xiàn)比較好，增長速度都是在20%，甚至有的領域是30%，當然因為它的基數(shù)比較低，所以對整個消費量的影響不是很大，但是它在一定程度上也抵銷了我們電子產(chǎn)品小型化的影響。

第二個方面就是錫化工出口在去年對整個中國錫消費的帶動比較大，尤其是受到美國還有東南亞，包括印度的消費增長的帶動的話，有的錫化工企業(yè)去年的增幅都是超過30%。去年中國的錫消費應該是有一個5%左右的增幅，增量并不是特別大，但是它在我們2015年的這種比較簫條的狀態(tài)之下，有了一個比較大的反轉，對市場也起到了比較好的推動作用。

再來看一下錫礦的生產(chǎn)，雖然說去年錫價漲幅比較大，年初的9萬到10月份最高到15萬7，漲幅是超過了60%甚至70%的水平，但是整體對礦的帶動并不是很大，我們綜合來看的話，去年整個全球的錫礦同比還是下降的，可能減了大概2000噸左右，像傳統(tǒng)的這些國家，比如說國家、印尼、秘魯，這幾個國家去年的錫礦產(chǎn)量都是下降的。當然這里面有一些像國內(nèi)的話，可能有環(huán)保檢查的影響，包括年初錫價比較低的影響。像秘魯主要還是受制于自身的資源下降和品位下降的原因。去年整個全球應該來說緬甸的礦的增幅還是最多的，但是產(chǎn)量增加我們估計也就是三四千噸左右，剩下在非洲和巴西，還有其他地方也有小幅的增加。

我們進口的錫精礦和礦石，這塊的量有非?？焖俚脑黾樱@里面最主要是緬甸礦供應大幅度的增加。去年在中國資產(chǎn)的錫精礦的產(chǎn)量有比較大的減少，可以說去年可能中國錫精礦的產(chǎn)量，我們估計應該是低于8萬噸的水平，應該是近十年最低的水平。這當中主要的原因就是在2015年年底錫價跌到8萬人民幣左右的時候，很多礦山?jīng)]有辦法維持下去，就采取了關停措施，一直到2016年5月份這些礦山才陸續(xù)開起來，去年整個國內(nèi)錫精礦的產(chǎn)量還是比較低。另外也受到環(huán)保管控的影響，像湖南最大的南方礦業(yè)這家公司，它的產(chǎn)量應該是在6000噸左右，去年整個一年都是在進行一個停產(chǎn)，進行環(huán)保改造，基礎設備升級等等，對產(chǎn)量的影響也比較大。今年當然錫價目前14萬的水平，對所有的礦山來說都是可以盈利的，可能會有一定的刺激。但是同樣還是因為政策的原因，從年初到現(xiàn)在的話，小的這些錫礦山企業(yè)一直處于管停狀態(tài)，主要是當?shù)卣畬τ谡ㄋ幍墓苤?，到現(xiàn)在沒有重開的跡象。雖然今年的錫精礦產(chǎn)量有一定的增加，但是增加幅度比較有限。

這個里面就是列舉了一下幾個主要省份的錫礦的產(chǎn)量情況，今年的話可能湖南地區(qū)的南方礦業(yè)公司可能已經(jīng)重新開啟了，當然它現(xiàn)在目前的產(chǎn)量應該還是在三四千噸左右。另外內(nèi)蒙這邊小的礦山還有增加的潛力，但是像云南和廣西還有江西的話，基本上礦產(chǎn)量的增加還是很有限，尤其是云南可能今年還會要繼續(xù)保持下降。

再來看一下整個中國市場的平衡。應該說在過去的五年當中，從2012年開始到去年中國市場一直是處于一個供應過剩的狀態(tài)，這里面當然有緬甸礦大量進口到中國的原因，同時的話也有我們整體上來說國內(nèi)消費不太好包括2012年從海外進口比較多的錫定都有比較大的影響。大家看這個圖可能為國內(nèi)的庫存感到很大的擔憂，因為五年的累計加起來庫存水平可能超過三萬多噸。但是我們也做了詳細的了解，有很多的一部分錫定…，超過一半以上的錫定被加工成錫材還有其他的錫制品出口到海外市場，雖然國內(nèi)庫存相對高，但是我覺得應該沒有像我們數(shù)據(jù)表當中體現(xiàn)的這么高，可能是一萬五千噸到兩萬噸左右的庫存水平，而且大部分的錫庫存目前還是在生產(chǎn)商和貿(mào)易商手中，消費企業(yè)的話在過去幾年當中一直是在減庫存的狀態(tài)，即便去年錫價上漲，但是大家的經(jīng)營思路沒有改過來。

但是比較中國和世界的市場平衡的話，這個格局圖又完全不一樣了。國外的話一直是處在一個短缺的狀態(tài)當中，所以說2015年和2016年的話，全球市場還是處于供應短缺的狀態(tài)，大家也可以從庫存的水平上來看到這樣的一個趨勢。

接下來談一下最近的市場趨勢，談到錫的話，當然最主要還是供應方面的問題。在供應方面有兩個地方是非常重要的，一個是我們印尼，尤其是印尼的綁架到…另外就是緬甸，緬甸最主要的產(chǎn)地就是挖棒…，這兩個一個是全球第二大生產(chǎn)地，一個是全球第三大生產(chǎn)地，同時他們有一個非常大的問題就是它的不確定性比較大，所以它對市場的影響也比較重要。接下來談市場趨勢可能主要談一下這兩個地方。首先看一下印尼，在去年的時候整個印尼的錫出口還是有一個比較明顯的縮減，第一就是它在年初的時候遇到了洪水災害，整體上出口量有比較大的減幅。第二，這些年抑制出口政策的調(diào)整，使得很多小的私人冶煉廠，有的時候沒有辦法進行正常的業(yè)務，所以去年的話印尼的錫定出口量大概是6萬5千噸左右。但是今年前三個月監(jiān)測的數(shù)據(jù)來看一直是在往上增加，第一今年政策相對比較穩(wěn)定，第二印尼的雨季今年看下來因為不如去年那么嚴重，在價格的帶動下，今年有一個增長。但是我們覺得，包括跟當?shù)氐纳a(chǎn)企業(yè)的溝通來看的話，它的增長幅度可能也不會特別大，應該在去年的水平上有五千噸到八千噸左右的空間。這里還是跟當?shù)刭Y源開采情況有關系，我們知道印尼的話現(xiàn)在幾乎60%左右是一個海上開采為主?，F(xiàn)在目前它的整個海上開采，在開采區(qū)域，像采沙船已經(jīng)采過一遍了，當然還有一些好的資源。但是目前新的資源它有幾個問題，第一個問題它的面積比較小，它不太適合原來大型的采沙船進行開采。第二，在它的錫沙上面有一層很厚的沙土需要被移除，也有技術的難度，他們現(xiàn)在也在做一些新的技術改進包括設備的更新，但是目前為止可能只有印尼啼瑪…公司在未來一兩年當中有突破，其他的私人冶煉廠還需要進一步的投資和技術改進。所以它的產(chǎn)量增加還是有一定的限制。

這個是前5個月印尼商品與衍生品交易所的交易量和價格的比較，根據(jù)印尼的最新政策，它所有要出口的錫必須要在它本國的叫ICDX的交易所進行交易以后才能出口，所以它的交易量在一定程度上也能夠反映出它的出口情況。為什么把它跟價格做一個比較呢？主要是隱匿的生產(chǎn)跟價格的敏感度比較高一些，我們傳統(tǒng)的鹽礦開采首先要有一個比較大的固定資產(chǎn)投資，等它正常運營以后，它的生產(chǎn)成本可能相對比較低一點。但是印尼的采沙這種成本是可能起初的固定資產(chǎn)投資并不是很大，但是它在運行當中的話，它的這種運營成本又比較高，所以一旦價格上漲以后，馬上就會有利潤空間，采礦活動比較頻繁比較多，但是價格下來以后就會受到利潤的影響減停掉一些采礦活動，價格對于它整個的影響還是比較大。前幾個月的話，我們覺得還算比較正常，因為按照一年7萬噸的出口量，一個月大概五六千噸左右，目前來看還算比較正常，也沒有大的突破。

接下來談一下緬甸的生產(chǎn)情況，左邊這個圖展示了緬甸主要的錫礦產(chǎn)地，一個是臨近中國云南的挖棒地區(qū)，圖瓦，還有一個毛其，這是主要的產(chǎn)地，主要的產(chǎn)地還是在佤邦…五年當中它的產(chǎn)量翻了十倍，對整個錫市場的影響確實是非常大的。但是2017年的話我們預計可能緬甸的錫礦應該會有一個明顯的下降。這個當中最主要的原因，首先第一點就是開采的礦已經(jīng)從露天礦轉向地下礦，氧化礦變成流化礦，這個流化礦的開采比較困難和復雜，首先要解決高溫的問題，還要解決水的問題，還要解決通風的問題。這個地區(qū)很多礦主投資是希望小投資快回報，但是到流化礦的話可能不得不進行一些通風設備等等這種大的投資，所以整個當?shù)氐拈_采成本比較高，而且開礦比較困難。第二就是整個原礦品位的減幅很大，2013年可能大量的原礦品位在10%左右，到目前的話比較好的原礦品位3%，很多都可能降到2%，所以說這個品位急速下降導致當?shù)卦V產(chǎn)量的減少。應該是從2016年開始就已經(jīng)出現(xiàn)了，為什么2016年我們進口的錫精礦還有那么多呢？最主要是因為選廠產(chǎn)能上來以后，對原礦產(chǎn)能進行了大幅的處理，所以說我們進口的錫精礦沒有減少很多，但是今年的話可能原礦庫存這也有問題，因為去年大量消耗以后，到目的為止跟去年同期相比已經(jīng)只剩一半甚至三分之一的水平。接下來的話如果這個地方?jīng)]有新的礦出現(xiàn)，或者好的品位資源的出現(xiàn)，那今年無疑這個地方肯定是要產(chǎn)量會要減少的。當然因為它現(xiàn)在目前這么大的規(guī)模，我們也不會判定說這個地方的資源很快會消失，它的資源前景目前是一個未止的狀態(tài)，當?shù)氐脑挷]有進行一個詳細的對于資源的勘探和分析，所以未來的前景還不是很清楚。

另外我們可以從中國進口的錫礦來做一些分析，這個圖當中藍色的就是進口的緬甸礦的情況，像左邊這一個圈那就是去年的一到三月份中國進口的緬甸應該是錫礦和原礦的數(shù)量大概是20萬噸左右，我們按照10%的品位大概是在兩萬噸的金屬量。今年一到三月份中國的進口數(shù)量，實物量6萬噸，當然今年整個精礦的品位上升，我們按照20%來算，或者25%來算，可能只有一萬二到一萬四千噸左右。跟去年相比的話，進口的金屬量減少了六七千噸，對錫這樣一個全球只有35萬噸的規(guī)模來說的話，這個減幅還是相對比較大。后面幾個月是不是會維持這種態(tài)勢的話，我覺得是需要重點關注的，因為如果這個地方還保持減幅的話，可能對整個錫市場的影響是比較大的。

還有一個今年可能要大家重點關注的方面就是中國的一些政策的改變，從今年1月份開始，我們已經(jīng)取消了出口關稅，錫的出口關稅2008年開始實施的，實施以后中國從一個凈出口國轉為凈進口國，2012年那時候進口的數(shù)量很高。去年和前年的話因為國內(nèi)過剩量比較大，進口數(shù)量比較低，但是總體是凈進口國的狀態(tài)。今年出口關稅取消以后，這個壁壘已經(jīng)沒有了，如果是兩個市場的價差合適的話，有可能出口會比較多。第二個更加重要的政策就是錫精礦加工貿(mào)易的政策，已經(jīng)探討了很多，最近可能要出臺。這個政策會對市場的平衡包括兩個市場的價差會有一個比較大的影響，因為如果大家仔細觀察的話，我們可以看到LME錫的價格是不含稅的價格，基本上跟目前中國的，比如說上期所的價格比較的話是相同的，而我們國內(nèi)的價格是含稅的價格，如果我們有了這個錫精礦加工貿(mào)易以后，大家可以想象價差之間的空間是很大的?？赡芪磥淼脑捜绻@個政策推行以后，有實際的貿(mào)易發(fā)生之后肯定會對兩個市場的價差造成比較大的影響。因為我們看其他的品種，像銅就沒有這么大的價差存在，這也是大家會比較關注的一個方面。

再稍微談一下上期所錫交易的情況，總體上我覺得上期所錫交易這塊大家在其他幾個品種當中來說它還是比較小的，但是目前來看的話已經(jīng)是流動性包括整個持倉量已經(jīng)有了比較大的變化，尤其是跟倫敦金屬交易所比較的話，交易量已經(jīng)遠遠超過倫敦金屬交易所的交易量，去年還是非?；钴S的。當然去年的話整個持倉量并不是很高，但是今年1季度來看的話上期所的錫期貨的持倉量已經(jīng)趕了上來，可以說在這塊的話，對于錫行業(yè)的影響還是比較大的，這個行業(yè)已經(jīng)從原來的這種現(xiàn)貨到現(xiàn)在期現(xiàn)的結合，還有很多工具的利用，包括點價、套利等等，都已經(jīng)是在往成熟的方向上發(fā)展。但是另一方面，可能也緩解了一個國內(nèi)的這種庫存的壓力，因為每個貿(mào)易商的增多可能大家?guī)齑嫦鄬Ρ容^分散，所以對價格的支撐還有一定的作用。

再來看一下我們整個全球的精錫的庫存情況，這里是報告的庫存，還有一些隱性庫存我們沒有囊括進來。其中生產(chǎn)商的庫存是由我們國際錫協(xié)所有的生產(chǎn)商會員每個季度報告給我們的庫存，相對來說比較準確，但是同時的話我們也沒有囊括到不是我們會員的企業(yè)。當然今年的話應該來說生產(chǎn)商業(yè)這塊的話庫存還是比去年年底的時候有一點增加，但是跟歷史的水平比較的話，應該來說還是一個低位的水平。第二個就是倫敦金屬交易所的庫存，確實是到了一個非常低的水平，我們看一下2009年的時候，倫敦金屬交易所的庫存超過了接近兩萬噸，是一萬噸的水平，現(xiàn)在只有兩千噸，它的縮減幅度非常大。當然上期所的庫存最近也有所增加，但是上期所的庫存比較特殊，因為錫的交易合約不是很連貫，只有1月、5月、9月，所以交割之后庫存有一個大的增加，隨后會有一個減少，所以跟2015年年底和2016年年底比，5月份的庫存稍微多一點，主要還是因為交割的影響?？傮w的話，報告目前的顯性庫存，是過去十年的低點，比2016年年底稍微高一些，但是綜合比其他過去八九年的時間來說都很低。

最后談一下對供需的展望，因為國際錫協(xié)專門有一個團隊跟蹤錫下游的消費包括未來的技術變化這塊。我們覺得未來五到十年當中可能錫消費增幅比較大的領域是能源材料，像電池還有其他的能源材料方面，錫化工會保持小幅增加。傳統(tǒng)的消費領域，比如說馬口鐵、焊料這兩個領域會有下降，主要是技術的改進。馬口鐵也是不斷減薄鍍錫層有關系。我們也對未來十年二十年的錫消費做了預測和展望，當然這個很大程度上還會取決于宏觀技術的變化，但是按照目前的推演來看的話，我們根據(jù)不同的消費密度，就是說全球GDP的增長和我們整個錫消費的增長幅度，來做一個推演，如果這個消費密度下降1%的話，可能最上面這條曲線它的消費量還是有一個可觀的增加，如果消費密度下降2%的話可能就是中間這樣一個預測，如果消費密度下降更多的話，可能會有一個下降。

礦山這塊的話，應該來說會更為準確一些，因為我們同時還有一個勘探和開發(fā)小組，主要都是做新的錫礦項目的，所以說對這塊對于未來的預測應該來說可能會相對比較準確一些。淺藍色是現(xiàn)有礦山的情況，深藍色是未來的一些新的項目?？傮w來看的話，傳統(tǒng)的這幾個國家，比如說像中國、印尼和秘魯，這三個國家的話，現(xiàn)有礦山肯定未來幾年要減少的，但是中國和秘魯可能會有一些新的項目，像中國的話當然我們會比較重點關注像內(nèi)蒙的比較大型的錫礦項目，可能會在2018年要進行投產(chǎn)，它的產(chǎn)能設計是6000噸左右，剩下的可能比較少一些。秘魯這塊主要是它的國內(nèi)最大的礦山要上它的尾礦的項目，也有一些增加，在未來五年當中。我們覺得總體來說的話，根據(jù)目前的生產(chǎn)情況來看的話，印尼和緬甸這兩個這幾年對市場影響比較大的地區(qū)，未來的礦山產(chǎn)量應該是處在下降的趨勢當中?？赡芊侵拊谖磥砦迥戤斨袝幸恍┬碌捻椖?，有可能它的產(chǎn)量也會有一些增加，當然非洲的錫礦資源還是比較好的，它現(xiàn)在目前面臨的問題一個是沖突礦產(chǎn)的問題，另外一個是當?shù)氐幕A設施還有包括它的整體政治環(huán)境的問題，但是估計未來幾年還是會有一定幅度的增加。綜合來看的話，我們覺得2017年整個全球錫市場應該還是一個短缺的狀態(tài)，估計大概是短缺一萬噸左右的水平。

我們覺得目前市場上正在形成一股強壓，第一個是持續(xù)多年的供應短缺，第二庫存處于歷史的低點，一旦某些礦山或者某個地區(qū)的供應發(fā)生大的變化，可能會造成一個價格的突破，尤其是剛剛談到的像緬甸，按照這種趨勢再演進下去的話，可能我們很難在世界范圍之內(nèi)找到一個如此快速和大規(guī)模的替代資源，未來錫市場可能還會再面臨一個供應上的壓力。還有一些潛在的壓力釋放出來，第一就是我們宏觀經(jīng)濟的不確定，當然對于錫的需求肯定會有一些影響，第二就是印尼的錫生產(chǎn)對于價格的反應，它的潛在究竟有多大。第三就是緬甸的中長期的產(chǎn)量，我們覺得2017年可能格局應該是已經(jīng)定了下來，但是未來的三五年是不是還有新的資源發(fā)現(xiàn)，這是比較難預期的。另外短期來說，如果是說我們這種政策的改變，肯定會導致中國的出口?？赡芩鼤诙虝r間內(nèi)對國際市場造成一定的影響，對國際錫價造成影響以后，會不會對國內(nèi)市場價格也造成影響呢？這是我們需要觀察的方面。以上就是我報告的全部內(nèi)容，感謝大家。