偉大的時(shí)代，讓時(shí)間見證價(jià)值

尊敬的投資者：

你們好！

2017年是砥俊資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的第一年，之前以期貨為主，如今切換為以股票價(jià)值投資為主、期貨為輔，雙輪驅(qū)動(dòng)。轉(zhuǎn)型的思考從2015年秋天開始醞釀，到2017年3月份拍板，決定必須堅(jiān)決轉(zhuǎn)型。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增速已經(jīng)從兩位數(shù)下降到個(gè)位數(shù)，大宗商品需求增速放緩，商品期貨大機(jī)會(huì)難覓。上帝關(guān)上一扇窗的同時(shí)也打開了一扇門，既然我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量增長，那么，投資大機(jī)會(huì)應(yīng)該從上游轉(zhuǎn)移到接近消費(fèi)端的下游，所以，我們果斷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，破釜沉舟，把商品期貨研究團(tuán)隊(duì)直接改造為股票研究團(tuán)隊(duì)。

轉(zhuǎn)型能否成功，我還是比較有信心的。這得從我個(gè)人的投資經(jīng)歷說起，第一、我從2001年開始做股票（比做期貨還早了一年），2006年接觸價(jià)值投資，2008年底開始實(shí)踐價(jià)值投資，這么多年來戰(zhàn)績并不比期貨遜色；第二、摸索了十幾年，研發(fā)出身的我把投資力求簡單化，只要“人品好、好學(xué)習(xí)、悟性高”的研究員我都有信心把他們帶出來，所以，股票研究團(tuán)隊(duì)的建設(shè)不會(huì)是什么大的挑戰(zhàn)。第三、對(duì)我們而言，供需理論已經(jīng)深入骨髓了，應(yīng)用于商品期貨策略，屢試不爽，應(yīng)用于精選個(gè)股，如水桶中抓魚。

2017年砥俊資產(chǎn)旗下的產(chǎn)品大部分都取得了優(yōu)秀的業(yè)績，其中旗艦產(chǎn)品砥俊瑞安1號(hào)的收益率在全國宏觀對(duì)沖組名列前茅，榮獲朝陽永續(xù)頒發(fā)的“最受歡迎對(duì)沖類理財(cái)產(chǎn)品（一年期）宏觀策略”十強(qiáng)稱號(hào)，公司還獲得金長江獎(jiǎng)（快速成長基金公司）、金斧子至尊新銳獎(jiǎng)、中華好私募獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。我們深知，優(yōu)異成績的取得不是靠運(yùn)氣，沒有十多年價(jià)值投資理論和實(shí)踐的摸索和積累，沒有形成自己的投資理念、研究方法，沒有過往出色的投資業(yè)績，就不會(huì)有今天的成績。

股票投資，我們堅(jiān)定不移地學(xué)習(xí)巴菲特的價(jià)值投資理念。買股票就是買上市公司，這家公司如果未來一二十年看好，我們才會(huì)考慮以合適價(jià)格買入。我們不太關(guān)心企業(yè)最近一兩年的短期業(yè)績，而是關(guān)心未來一二十年的業(yè)績。誠然，太長遠(yuǎn)的業(yè)績，試圖量化是徒勞的，但你必須要有這樣的思維方式。我們堅(jiān)信，投資靠眼光，遠(yuǎn)見者穩(wěn)進(jìn)。我們會(huì)從商業(yè)模式、競爭格局、管理層等角度去定性分析，選出我們心中的偉大企業(yè)，做好長期持有的準(zhǔn)備，與偉大企業(yè)一起成長。

嫻熟運(yùn)用供需理論，是我們的獨(dú)門“武器”，是區(qū)別于其他價(jià)值投資者的獨(dú)特之處。我們之所以敢重倉高端白酒，從供需角度看一目了然。借用中金的預(yù)測數(shù)據(jù)（2016年7月），他們認(rèn)為未來五年高端優(yōu)質(zhì)基酒需求量估計(jì)為95萬噸，缺口超過40萬噸。我們判斷，嚴(yán)重的供不應(yīng)求加上補(bǔ)庫需求的推動(dòng)，高端白酒未來幾年會(huì)量價(jià)齊飛，估值也會(huì)水漲船高，從而實(shí)現(xiàn)完美的“戴維斯雙擊”。高端白酒需求快速增長的驅(qū)動(dòng)力是中國中產(chǎn)階級(jí)的快速崛起，未來十年，高端白酒的市占率將會(huì)從目前的0.6%提升到6%，十倍的成長空間，豈能錯(cuò)過？供需理論運(yùn)用于其他行業(yè)的分析，不勝枚舉。

成績代表過去，未來怎么干？我深信，投資就是投時(shí)代。2017年被業(yè)界公認(rèn)為中國的價(jià)值投資元年，海內(nèi)外聰明資金高度一致地掃貨中國的“核心”資產(chǎn)，此勢頭不但沒有減弱，而且有加速的苗頭。君不見最近公募、私募的新產(chǎn)品發(fā)行幾乎都被“秒搶”，百億規(guī)模動(dòng)不動(dòng)幾分鐘被搶光，這些新增資金，在價(jià)值投資深入民心的當(dāng)下，一定會(huì)掃貨“核心”資產(chǎn)。所以，2018年的策略很簡單，拿牢手中的“好牌”，千萬不要輕易甩出去！

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者科斯在《變革中國》一書中總結(jié)了中國經(jīng)濟(jì)的三大特征：第一、偉大；第二、非計(jì)劃；第三、意外。確實(shí)，改革開放至今短短40年里，中國經(jīng)濟(jì)奇跡般的崛起，取得了輝煌的成就，連外國學(xué)者都覺得驚訝。估計(jì)用不了十年時(shí)間，我們將超越美國成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，中國將重新回到世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的正中央。經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎教授認(rèn)為，人類的歷史有250萬年，但人類的經(jīng)濟(jì)增長，只有250年的歷史。人類過去250年的經(jīng)濟(jì)增長，是三次工業(yè)革命的結(jié)果。但三次工業(yè)革命并不是在所有國家同時(shí)發(fā)生的，中國用短短的40年經(jīng)歷了三次工業(yè)革命，走過了西方世界十代人走過的路。所以，這是屬于每一個(gè)中國人的偉大的時(shí)代。偉大的時(shí)代，一定會(huì)誕生偉大的企業(yè)，未來二三十年是中國價(jià)值投資的黃金時(shí)期。多數(shù)人因?yàn)榭匆姸嘈?，少?shù)人因?yàn)橄嘈哦匆姟６?，相信中國的崛起，相信這個(gè)偉大的時(shí)代已經(jīng)到來，唯一要做的就是，尋找偉大的企業(yè)，讓時(shí)間見證價(jià)值。

值得注意的是，最近十年互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，幾乎重構(gòu)了各行各業(yè)，大大降低了交易成本，提高了經(jīng)濟(jì)效率，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)愈加明顯，行業(yè)龍頭因?yàn)橐?guī)模大成本低受益于規(guī)模效應(yīng)，會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，甚至贏家通吃，所以投資就投行業(yè)龍頭公司，可以最大化分享行業(yè)成長紅利。展望2018年，我們最看好三個(gè)板塊：消費(fèi)、保險(xiǎn)、制造業(yè)。中產(chǎn)階級(jí)崛起，消費(fèi)升級(jí)乃長期的大趨勢，中高端消費(fèi)類公司值得長期配置；中國的保險(xiǎn)需求剛剛進(jìn)入加速期，保險(xiǎn)股會(huì)領(lǐng)漲金融板塊；消費(fèi)升級(jí)必然會(huì)拉動(dòng)制造業(yè)升級(jí)，管理優(yōu)秀、有品牌的高端制造業(yè)企業(yè)也值得投資。

砥俊資產(chǎn)是家年輕的私募基金公司，成立將近三年，但主要合伙人都有一二十年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，我們無比熱愛投資事業(yè)，以“引領(lǐng)價(jià)值”為使命，把投研做深做細(xì)，匠心打理客戶資產(chǎn)。尊敬的投資者，感謝你們對(duì)砥俊資產(chǎn)的信任和一如既往的大力支持，我們將不忘初心、牢記使命、砥勵(lì)奮進(jìn)、再創(chuàng)佳績！

此致

敬禮！ 

砥俊資產(chǎn)總經(jīng)理：梁瑞安

2018年1月29日，于馬爾代夫