在經(jīng)歷了上周五的暴跌后，滬鋼本周以來有逐漸企穩(wěn)的跡象，主力合約換月為10月合約。截至3月28日夜盤收盤，螺紋鋼主力1810合約收于3206元/噸，較周一低點3163元/噸反彈43元/噸。我們認為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應方面，目前的現(xiàn)貨價格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种啤Ｐ枨蠓矫?，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫存方面，上周社會庫存環(huán)比大幅下降，下降速度較快，本周預計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。

價格下跌考驗電弧爐成本支撐

從數(shù)據(jù)上看，去年11月開始的采暖季限產(chǎn)至今，實際粗鋼產(chǎn)量大幅超出市場預期，出現(xiàn)了“限鐵不限鋼”、“越限越多”的情況。2017年11月—2018年2月粗鋼日均產(chǎn)量為225.0萬噸，比前一年同期的218.6萬噸上升6.5萬噸，總量上比前一年同期高774.3萬噸，其他口徑如中鋼協(xié)和Mysteel的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也基本相似。在高爐受限的背景下，鋼廠在煉鋼環(huán)節(jié)不斷加大廢鋼用量使得實際產(chǎn)量不減反增，大幅超出市場的預期。

長流程鋼廠對廢鋼用量的不斷加大使得廢鋼需求旺盛，價格持續(xù)上漲，從而抬高了電弧爐的煉鋼成本。隨著鋼價的不斷下跌，從3月中旬開始，價格已跌至電弧爐成本附近，部分甚至出現(xiàn)虧損。如果這樣的狀態(tài)持續(xù)，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种啤?/p>

成交邊際改善 庫存降速加快

3月中上旬終端需求表現(xiàn)明顯不及預期，市場成交反復，但進入下旬以來，終端成交出現(xiàn)了較為明顯的好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們跟蹤的樣本數(shù)據(jù)顯示，杭州地區(qū)3月下旬以來的日均成交量比中上旬上升32.54%，山東地區(qū)情況也較為相似，鋼廠3月下旬出庫量要比中上旬上升23.45%。今年全國多地存在著需求延后的情況，尤其是北方地區(qū)。由于全國兩會及環(huán)保因素，開工有明顯抑制。近期環(huán)保壓力有所減輕的情況下，后期終端需求仍有繼續(xù)改善的空間。

上周成交好轉(zhuǎn)后，社會庫存降速也有明顯加快。3月23日，Mysteel統(tǒng)計的全品種社會庫存為1877.1萬噸，環(huán)比大幅下降72.82萬噸。按照農(nóng)歷計算，降速是2013年以來同期最快。今年春節(jié)期間，社會庫存大幅積累，節(jié)后全品種社會庫存比去年同期高269.33萬噸，增幅接近20%，給市場帶來了較大的心理壓力。上周庫存降速加快，從本周的市場成交表現(xiàn)上看，高降速有望維持，進一步緩解庫存壓力。

綜上所述，我們認為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應方面，目前的現(xiàn)貨價格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种?。需求方面，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫存方面，上周社會庫存環(huán)比大幅下降，下降速度也屬往年同期最快，本周預計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。