近日焦炭05合約從低點(diǎn)1736點(diǎn)反彈至1928點(diǎn)，接近200點(diǎn)，時(shí)間短，幅度大，堪稱暴力回歸。但從目前供求矛盾來(lái)看，繼續(xù)上漲缺乏驅(qū)動(dòng)力，這只是一波技術(shù)性的反彈，整體還是保持弱勢(shì)震蕩。接下來(lái)，筆者從當(dāng)前鋼鐵煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上下游主要矛盾出發(fā)，做簡(jiǎn)要分析。

首先，鋼廠焦炭庫(kù)存處于高位，截止3月30日，110家鋼廠焦炭庫(kù)存490.59萬(wàn)噸。從焦炭需求來(lái)看，2018年1-2月全國(guó)生鐵產(chǎn)量11331萬(wàn)噸，同比下降1.7%，粗鋼產(chǎn)量13682萬(wàn)噸，同比增加5.9%，每月生鐵產(chǎn)量相比限產(chǎn)前有10%的下降。截止3月30日，110家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為73.18%，處于歷史地位，相比限產(chǎn)前出現(xiàn)了12個(gè)點(diǎn)的下降。

雖然2018年3月16日至2018年11月14日，也就是除采暖季之外，唐山在非采暖季也將實(shí)行限產(chǎn)，限產(chǎn)最低比例為10%，最高比例為15%。但是隨著采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，高爐產(chǎn)能利用率的提升空間仍較大。不過(guò)，年后隨著鋼價(jià)大跌，鋼廠利潤(rùn)大幅縮小。疊加自身的高庫(kù)存，鋼廠為了保護(hù)利潤(rùn)，從而導(dǎo)致鋼廠對(duì)焦炭的采購(gòu)積極性不高，以按需采購(gòu)，控制焦炭到貨量為主。

其次，港口焦炭庫(kù)存處于高位，截止3月30日，港口焦炭庫(kù)存346.04萬(wàn)噸。由于貿(mào)易商對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期過(guò)于樂觀，提前進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)囤貨以及后續(xù)焦化廠的庫(kù)存轉(zhuǎn)移到了港口，造成了港口焦炭庫(kù)存處于歷史高位。短期內(nèi)由于現(xiàn)貨難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，隨著期價(jià)的大幅反彈，會(huì)出現(xiàn)大量的套保，導(dǎo)致庫(kù)存進(jìn)一步上升。且在下游鋼廠庫(kù)存偏高的情況下，因貿(mào)易商虧損惜售，港口庫(kù)存也難以向下游轉(zhuǎn)移。

最后，焦化廠焦炭庫(kù)存持續(xù)累積，截止3月30日，100家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存102.85萬(wàn)噸。從焦炭供應(yīng)來(lái)看，2018年1-2月全國(guó)焦炭產(chǎn)量6731萬(wàn)噸，同比下降2.7%，由于限產(chǎn)的不及預(yù)期以及后續(xù)的保天然氣供應(yīng)放開限產(chǎn)，整個(gè)采暖季的月均產(chǎn)量比限產(chǎn)前的月均產(chǎn)量只下降了7個(gè)點(diǎn)。截止3.30號(hào)，全國(guó)100家獨(dú)立焦企樣本的產(chǎn)能利用率為78.81%，已從限產(chǎn)期間的低點(diǎn)回升了11個(gè)點(diǎn)，因此復(fù)產(chǎn)后焦化開工率的提升空間較為有限，焦炭整體供需寬松的情況將逐漸改善。

但是在4月份由于山東某主流鋼廠將新建環(huán)保大棚，預(yù)計(jì)會(huì)降低一半焦炭庫(kù)存，大概在30萬(wàn)噸左右。同時(shí)某主流鋼廠在焦炭現(xiàn)貨上具有一定的話語(yǔ)權(quán) ，或?qū)⒃斐山够瘡S焦炭庫(kù)存的進(jìn)一步累積，從而導(dǎo)致焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的承壓。后期，隨著鋼材需求的逐漸釋放，鋼廠或?qū)⒓哟髮?duì)焦炭的采購(gòu)，以及在自身因虧損主動(dòng)限產(chǎn)的情況下，出現(xiàn)焦炭去庫(kù)存的狀態(tài)。目前各個(gè)環(huán)節(jié)的焦炭庫(kù)存都處于高位，焦化廠的庫(kù)存也因此持續(xù)累積，后續(xù)鋼材的需求情況和焦化廠焦炭的去庫(kù)將是關(guān)鍵。

綜上所述，目前下游鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，但因部分地區(qū)非采暖季仍將限產(chǎn)，且?guī)齑嫫?，按需采?gòu)為主。貿(mào)易商捂貨觀望，焦炭港口庫(kù)存持續(xù)增加。短期看鋼材需求逐漸回暖，鋼廠復(fù)產(chǎn)，需求小幅增加。但下游庫(kù)存偏高，疊加焦化復(fù)產(chǎn)，焦炭庫(kù)存處于高位，去庫(kù)有一定壓力。短期現(xiàn)貨難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，期貨接近平水，繼續(xù)上漲動(dòng)力不足，整體保持弱勢(shì)震蕩。