相比前期跌跌不休的鋁價(jià)，目前鋁價(jià)（主力合約AL1806）從3月30日的13715一路上漲到了最新的14600附近，一改之前的頹勢。但是這種漲勢是否能夠延續(xù)？我們認(rèn)為由于美國制裁俄鋁，疊加鋁傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，鋁價(jià)后市將持續(xù)震蕩上行。

美國制裁俄鋁直接推升倫鋁價(jià)格

4月6日，美國財(cái)政部對金屬大亨Oleg Deripaska及其控股的俄鋁展開制裁。鋁市供應(yīng)格局突然生變。在此之后，倫鋁開啟了暴力拉升模式，不到一周時(shí)間，漲幅超過了10%。據(jù)了解，俄鋁2017年電解鋁產(chǎn)量為370萬噸，是除了我國魏橋之外全球第二大原鋁生產(chǎn)企業(yè)，占全球產(chǎn)量的5.8%。根據(jù)CRU報(bào)告，2018年國外電解鋁缺口有125萬噸。俄鋁的產(chǎn)量絕大多數(shù)出口到國外，因此對俄鋁的制裁，引發(fā)了市場對本來已經(jīng)偏緊的全球鋁市場供給的進(jìn)一步擔(dān)憂，進(jìn)而造成了倫鋁的暴漲。

消費(fèi)旺季來臨，國內(nèi)進(jìn)入去庫存階段

根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：2018年3月，中國鋁板帶箔企業(yè)開工率73.10%，超過了去年3月71.30%的開工率水平。2018年3月中國鋁型材企業(yè)開工率57.90，接近去年同期開工率61.70%水平。通過鋁加工企業(yè)開工率數(shù)據(jù)，我們可以明顯看到，鋁下游企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。鋁價(jià)上漲后，現(xiàn)貨成交逐步活躍。

鋁庫存方面，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自2018年3月19日庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)以來，已經(jīng)有高位的228.6萬噸下降到4月16日的221.6萬噸。雖然短期下降幅度有限，但是拐點(diǎn)的出現(xiàn)奠定了市場對于鋁價(jià)上漲的信心，持續(xù)的下降推動市場做多鋁價(jià)的熱情。

鋁出口創(chuàng)新高，國外缺口推動國內(nèi)去庫存

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月，中國鋁出口量為127萬噸，比去年同期增長了20%。國外鋁存在巨大的缺口，疊加美國制裁俄鋁導(dǎo)致鋁供應(yīng)進(jìn)一步減少，而且目前鋁內(nèi)外比價(jià)處于相對低位。我們可以預(yù)計(jì)由于倫鋁的強(qiáng)勢，會帶動國內(nèi)鋁去庫存，進(jìn)而成為推動鋁價(jià)進(jìn)一步上漲的動力。

供應(yīng)端壓力制約鋁價(jià)快速上漲

2018年中國電解鋁新增產(chǎn)能合計(jì)356.2萬噸，第二季度計(jì)劃新增產(chǎn)能105萬噸，采暖季環(huán)保限產(chǎn)影響電解鋁產(chǎn)能合計(jì)273萬噸。前期由于鋁價(jià)低位運(yùn)行，低于企業(yè)成本線，新增和復(fù)產(chǎn)意愿很弱。

最近由于鋁價(jià)上漲大幅上漲，部分企業(yè)也逐步復(fù)產(chǎn)和新增投產(chǎn)。據(jù)調(diào)研，河南地區(qū)的幾家大型電解鋁企業(yè)都在逐步復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)速度超出預(yù)期，有部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)比例達(dá)到了50%以上，這會制約鋁價(jià)的上漲。

綜上所述，在美國制裁俄鋁，大幅推升倫鋁價(jià)格，國內(nèi)需求旺季來臨，電解鋁庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)的情況下，鋁價(jià)將會繼續(xù)上漲。由于國內(nèi)供應(yīng)端壓力的制約因素，鋁價(jià)難以追隨倫鋁快速上漲，總體而言，我們認(rèn)為鋁價(jià)后市將持續(xù)震蕩上行。