提要

國(guó)際原油基本面好轉(zhuǎn)，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況較好，去庫(kù)存效果顯著。同時(shí)，中東局勢(shì)不容樂(lè)觀，地緣政治因素仍是油價(jià)的有力支撐。

隨著中東緊張局勢(shì)的緩和，油價(jià)短期將回調(diào)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，由于中東局勢(shì)動(dòng)蕩的隱患仍存，加之國(guó)際原油基本面好轉(zhuǎn)，油價(jià)將偏強(qiáng)運(yùn)行。

原油去庫(kù)存效果顯著

OPEC4月月報(bào)顯示，3月份OPEC原油產(chǎn)量環(huán)比下降20.14萬(wàn)桶/日，至3196萬(wàn)桶/日，創(chuàng)出2017年3月以來(lái)新低，減產(chǎn)執(zhí)行情況較好，減產(chǎn)執(zhí)行度達(dá)167%。同時(shí)，OPEC預(yù)期全球原油需求較好，將2018年全球原油需求增速上調(diào)3萬(wàn)桶/日，至163萬(wàn)桶/日。

圖為OECD商業(yè)原油庫(kù)存（單位：百萬(wàn)桶）

由于原油需求向好，疊加OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率較高，OECD原油庫(kù)存下降明顯，原油市場(chǎng)供需恢復(fù)平衡的步伐加快。OPEC秘書(shū)長(zhǎng)預(yù)計(jì)石油市場(chǎng)可能在2018年二三季度實(shí)現(xiàn)再平衡，快于此前預(yù)期的2018年年底。

OPEC4月月報(bào)顯示，2018年2月OECD國(guó)家商業(yè)原油庫(kù)存下降1740萬(wàn)桶，至28.54億桶，較去年同期下降2.07億桶。

旺季成品油需求上升

二季度消費(fèi)旺季來(lái)臨，下游成品油需求旺盛。截至4月13日當(dāng)周，美國(guó)汽油需求量為927.3萬(wàn)桶/天，較之前一周上漲7萬(wàn)桶/天，高于過(guò)去五年均值；餾分油需求量為417萬(wàn)桶/天，較前一周增加28.3萬(wàn)桶/天，上漲至過(guò)去五年均值以上。需求大增帶動(dòng)成品油庫(kù)存下滑，美國(guó)汽油庫(kù)存為2.38935億桶，較前一周小幅上漲45.8萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存為1.28447億桶，較前一周大幅減少104.4萬(wàn)桶，低于過(guò)去五年均值線。

另外，進(jìn)入二季度，煉廠檢修基本完畢，美煉廠開(kāi)工率持續(xù)上升。據(jù)EIA（美國(guó)能源總署）數(shù)據(jù)，截至4月6日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開(kāi)工率上漲至93.5%，連續(xù)六周上漲，創(chuàng)出2005年以來(lái)同期最高水平。在需求復(fù)蘇的拉動(dòng)下，雖然煉廠開(kāi)工率持續(xù)上升，但成品油庫(kù)存下滑，顯示了需求的強(qiáng)勁動(dòng)力。需求旺季來(lái)臨，成品油庫(kù)存下降，疊加煉廠開(kāi)工率持續(xù)上升，預(yù)計(jì)這些因素會(huì)帶動(dòng)原油庫(kù)存下滑，利多油市。

期貨投機(jī)性凈多持倉(cāng)大增

受地緣危機(jī)影響，疊加原油基本面向好，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒升溫，油價(jià)上漲，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭大幅增加。截至4月17日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨非商業(yè)凈多持倉(cāng)為728131手，較前一周大幅增加21051手，連續(xù)兩周上升，其中多頭倉(cāng)位增加13640手，空頭倉(cāng)位減少7411手。

小結(jié)

敘利亞戰(zhàn)事背后的邏輯是美俄在中東利益沖突加劇，中東局勢(shì)不容樂(lè)觀，地緣政治因素仍是油價(jià)的有力支撐。此外，國(guó)際原油基本面好轉(zhuǎn)，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況較好，去庫(kù)存效果顯著，預(yù)計(jì)油市供需將加速恢復(fù)平衡。另外，美國(guó)成品油需求旺季來(lái)臨，加之煉廠開(kāi)工率持續(xù)回升，原油需求向好，利多油市。綜合來(lái)看，短期隨著敘利亞緊張局勢(shì)的緩和，油價(jià)或小幅回調(diào)，但中長(zhǎng)期來(lái)看基本面好轉(zhuǎn)和中東局勢(shì)動(dòng)蕩的隱患，仍將支撐油價(jià)，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

圖為OPEC原油產(chǎn)量（單位：千桶/天）