近期，大幅沖高的菜粕期貨小幅回調(diào)，修正前期不理性的漲幅。展望后市，中美貿(mào)易摩擦不確定性仍很大，加之菜粕需求逐漸轉(zhuǎn)好，而供應(yīng)稍顯不足，因此后市菜粕期貨仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)仍在

3月下旬以來(lái)，美國(guó)挑起了中美貿(mào)易糾紛，雙方相繼亮劍，中國(guó)擬對(duì)美國(guó)進(jìn)口大豆加征25%的關(guān)稅，令市場(chǎng)擔(dān)心大豆進(jìn)口受阻，豆粕、菜粕期貨聯(lián)袂大幅走高。之后，隨著雙方釋放善意信號(hào)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒稍微緩解，菜粕期貨小幅回調(diào)。但目前看，中美貿(mào)易糾紛不排除升溫的可能，比如上周中國(guó)對(duì)來(lái)自美國(guó)的高粱加征關(guān)稅一事就一度刺激菜粕期貨大幅走強(qiáng)。后市來(lái)看，由此類(lèi)消息引發(fā)的菜粕價(jià)格飆升可能將成為一種常態(tài)。

菜粕供應(yīng)偏緊需求轉(zhuǎn)旺

沿海地區(qū)油廠菜粕庫(kù)存偏低，供應(yīng)偏緊。由于近期沿海油廠開(kāi)工率不高，加之下游提貨速度較快，導(dǎo)致沿海地區(qū)油廠菜粕庫(kù)存繼續(xù)下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月20日當(dāng)周，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫(kù)存為3.58萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.32萬(wàn)噸，降幅為8.2%。較去年同期的5.1萬(wàn)噸下降29.8%，為歷年來(lái)同期最低水平。

此外，隨著夏季臨近，水產(chǎn)養(yǎng)殖將提上日程，較好的水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤(rùn)將刺激水產(chǎn)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，主要用于水產(chǎn)消費(fèi)的菜粕將迎來(lái)消費(fèi)旺季。數(shù)據(jù)顯示，近期沿海地區(qū)油廠菜粕成交情況開(kāi)始明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠菜粕周成交量為1.08萬(wàn)噸，周環(huán)比增加500%，年初至今成交24.1萬(wàn)噸，同比增加24.8%。

外盤(pán)豆類(lèi)仍有促漲因素

由于市場(chǎng)擔(dān)憂中美貿(mào)易糾紛影響美豆出口，4月中旬以來(lái)美豆沖高回落，跌幅較大。但影響美豆走勢(shì)的利多因素較多，近期美豆不會(huì)持續(xù)下跌。同時(shí)，南美大豆生產(chǎn)尚存利多因素。截至上周，阿根廷大豆收獲近四成，阿根廷農(nóng)業(yè)部繼續(xù)下調(diào)該國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估數(shù)字，預(yù)計(jì)2017/2018年度阿根廷大豆最終產(chǎn)量為3760萬(wàn)噸，比最初預(yù)期減少1540萬(wàn)噸或29%。目前巴西大豆已經(jīng)收獲九成以上，但從近期第三大大豆主產(chǎn)州南里奧格蘭德的大豆收獲情況看，單產(chǎn)低于其他州的水平，可能會(huì)使有關(guān)機(jī)構(gòu)降低巴西全國(guó)總產(chǎn)預(yù)估產(chǎn)量。

目前新作美豆開(kāi)始進(jìn)入播種期，由于土地過(guò)于潮濕，播種進(jìn)度較慢。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周一公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至4月22日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為2%，低于去年同期的5%，持平于五年均值的2%。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月底播種面積報(bào)告中，給出美豆播種面積低于去年，同時(shí)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，如果單產(chǎn)再出現(xiàn)問(wèn)題，將可能導(dǎo)致今年美豆產(chǎn)量降低。

油脂偏弱成就粕類(lèi)強(qiáng)勢(shì)

由于同為油料下游產(chǎn)品，油和粕價(jià)格素來(lái)有“蹺蹺板”效應(yīng)。目前港口大豆油廠開(kāi)工率較高，豆油產(chǎn)量增加，港口油廠庫(kù)存居高不下。截至4月20日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量132.29萬(wàn)噸，較去年同期的114.33萬(wàn)噸增加17.96萬(wàn)噸，增幅為15.71%，為歷史同期最高水平。棕櫚油方面，目前主產(chǎn)國(guó)開(kāi)始進(jìn)入增產(chǎn)周期，預(yù)期產(chǎn)量增加。與此同時(shí)，隨著氣溫回升，國(guó)內(nèi)將進(jìn)入棕櫚油的相對(duì)消費(fèi)旺季，物美價(jià)廉的棕櫚油會(huì)拉低油脂整體水平。菜油方面，雖然臨儲(chǔ)菜油拋售完畢，但前期成交的20萬(wàn)噸菜油以及定向銷(xiāo)售的90萬(wàn)噸菜油仍在密集出庫(kù)中，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大。三大油脂供應(yīng)充足，而需求不振，油價(jià)自然難以走強(qiáng)。

綜上所述，因市場(chǎng)擔(dān)憂中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，清明節(jié)前后菜粕期貨出現(xiàn)一輪上漲行情，而近期的回落則是修復(fù)了技術(shù)上的超買(mǎi)。由于貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)仍存，加之粕類(lèi)自身供需面上仍有利多因素可以挖掘，這使得菜粕期貨后市將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。