報告摘要

自2018年中國春節(jié)以來，美方基于“232調(diào)查”、“301調(diào)查”對中國發(fā)起多輪貿(mào)易爭端，中方均進行了有力的反制。

大豆及棉花作為貿(mào)易戰(zhàn)中牽涉最多的農(nóng)產(chǎn)品，如果加征關(guān)稅的政策落地，短期將利多國內(nèi)價格走勢，長期將影響全球貿(mào)易格局。如果貿(mào)易戰(zhàn)在各方努力下有效解決，短期將利空國內(nèi)價格走勢，長期依然跟隨自身基本面的發(fā)展。

中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)以來，棉花兩次中槍。從市場反應(yīng)情況看，上述事件僅在短時間內(nèi)引起棉花價格明顯波動，整體上棉花市場依然根據(jù)自身基本面運行?，F(xiàn)實壓力來自倉單量大及商業(yè)庫存高，預(yù)期利多來自中國儲備棉逐步減少及2018/19年度全球產(chǎn)不足需。

繼4月13日的專題報告——《鄭棉多空分歧加大或階段性先盤后弱》之后，我們依然認(rèn)為：倉單問題的解決要么需要相對低價，要么需要相對長的時間。在倉單的現(xiàn)實問題解決后，棉花市場或?qū)⒂瓉硇碌纳蠞q契機。

一、中美貿(mào)易爭端梳理

自中國春節(jié)期間，美國商務(wù)部發(fā)布“232調(diào)查”報告以來，中美之間貿(mào)易爭端持續(xù)升溫。

美國發(fā)起對華貿(mào)易戰(zhàn)，主要依據(jù)為“232調(diào)查”及“301調(diào)查”。

中方針對美方的做法進行相應(yīng)反制。同時，一些正常的反傾銷調(diào)查裁定，在當(dāng)前中美貿(mào)易爭端升溫的大背景下，市場關(guān)注度也有所提升。

（一）

“232調(diào)查”

美國232調(diào)查，指美國商務(wù)部根據(jù)1962年《貿(mào)易擴展法》第232條款授權(quán)，對特定產(chǎn)品進口是否威脅美國國家安全進行立案調(diào)查，立案之后270天內(nèi)向總統(tǒng)提交報告，美國總統(tǒng)在90天內(nèi)做出是否對相關(guān)產(chǎn)品進口采取最終措施的決定。

（1）美方發(fā)布“232調(diào)查”報告

“232調(diào)查”是美國于2017年4月發(fā)起的對鋼鐵和鋁的進口調(diào)查。根據(jù)華爾街見聞報道，美國商務(wù)部華盛頓時間2月16日發(fā)布了對鋼鐵和鋁的進口調(diào)查報告，認(rèn)為兩種金屬產(chǎn)品的進口危害到國家安全。美國商務(wù)部長Ross在發(fā)布會上建議對鋼鐵進口征收24%的關(guān)稅，并對鋁進口征收7.7%的關(guān)稅。美國總統(tǒng)特朗普必須分別在4月11日和4月19日前對鋼鐵和鋁的相關(guān)建議作出決定。

（2）美國將對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅

美國總統(tǒng)特朗普3月8日宣布，由于進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品危害美國“國家安全”，美國將對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品分別征收25%和10%的關(guān)稅，關(guān)稅措施于3月23日正式生效。美國企業(yè)自3月19日起可向美國商務(wù)部提出豁免申請。

特朗普當(dāng)時還表示，正與美國重談北美自貿(mào)協(xié)定的加拿大和墨西哥將暫時獲得豁免，其他經(jīng)濟體也可申請關(guān)稅豁免。

美國貿(mào)易代表萊特希澤21日表示，美國正與阿根廷、澳大利亞和歐盟就豁免鋼鋁關(guān)稅進行談判，很快也將與巴西展開磋商。他還暗示，鑒于韓國正與美國就修改美韓自貿(mào)協(xié)定展開談判，韓國可能會被豁免鋼鋁關(guān)稅。

（3）中方對美國部分進口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)

4月2日財政部網(wǎng)站，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會對原產(chǎn)于美國的部分進口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)的通知

為維護我國利益，平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅（即232措施）給我國利益造成的損失，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的部分進口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)?，F(xiàn)將有關(guān)問題通知如下：

一、對原產(chǎn)于美國的水果及制品等120項進口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征關(guān)稅，加征關(guān)稅稅率為15%。

二、對原產(chǎn)于美國的豬肉及制品等8項進口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征關(guān)稅，加征關(guān)稅稅率為25%。

（二）“301調(diào)查”

美國301條款是指《1988年綜合貿(mào)易與競爭法》第1301－1310節(jié)的全部內(nèi)容，其主要含義是保護美國在國際貿(mào)易中的權(quán)利，對其他被認(rèn)為貿(mào)易做法“不合理”、“不公平”的國家進行報復(fù)。根據(jù)這項條款，美國可以對它認(rèn)為是“不公平”的其他國家的貿(mào)易做法進行調(diào)查，并可與有關(guān)國家政府協(xié)商，最后由總統(tǒng)決定采取提高關(guān)稅、限制進口、停止有關(guān)協(xié)定等報復(fù)措施。

（1）美國總統(tǒng)簽署301調(diào)查備忘錄

北京時間3月23日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果，將對從中國進口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，并限制中國企業(yè)對美投資并購。將對價值600億美元的中國進口商品加征關(guān)稅。

（2）商務(wù)部新聞發(fā)言人就美301調(diào)查決定發(fā)表談話

商務(wù)部網(wǎng)站，美東時間3月22日，美總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，基于美貿(mào)易代表辦公室公布的對華301調(diào)查報告，指令有關(guān)部門對華采取限制措施。

美方無視中方加強知識產(chǎn)權(quán)保護的事實、無視世貿(mào)組織規(guī)則、無視廣大業(yè)界的呼聲，一意孤行，這是典型的單邊主義和貿(mào)易保護主義，中方堅決反對。美方此舉不利于中方利益，不利于美方利益，不利于全球利益，開了一個非常惡劣的先例。任何情況下，中方都不會坐視自身合法權(quán)益受到損害，我們已做好充分準(zhǔn)備，堅決捍衛(wèi)自身合法利益。

關(guān)于301調(diào)查，中方已經(jīng)多次明確表明立場。中方不希望打貿(mào)易戰(zhàn)，但絕不害怕貿(mào)易戰(zhàn)，我們有信心、有能力應(yīng)對任何挑戰(zhàn)。希望美方懸崖勒馬，慎重決策，不要把雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系拖入險境。

（3）美國對中國產(chǎn)品加征25%關(guān)稅

人民日報消息：當(dāng)?shù)貢r間4月3日，美國貿(mào)易代表辦公室公布依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果公布了擬加征關(guān)稅的中國商品清單。清單涉及航空航天、信息和通信技術(shù)、機器人和機械等行業(yè)，包含大約1300個獨立關(guān)稅項目。美國貿(mào)易代表辦公室建議對清單上中國產(chǎn)品征收額外25%的關(guān)稅，稱此舉旨在彌補美國在科技領(lǐng)域所遭遇的損失。

美國貿(mào)易代表辦公室公布的清單顯示，大多數(shù)的商品并不直接面向日常消費者，包括化學(xué)制品、藥品、橡膠制品、金屬制品、不銹鋼產(chǎn)品、鋁合金產(chǎn)品、渦輪噴氣產(chǎn)品、發(fā)光二極管、摩托車和牙醫(yī)設(shè)備等。

（4）中國對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅

商務(wù)部網(wǎng)站，4月4日，商務(wù)部公告2018年第34號關(guān)于對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅的公告

美國時間2018年4月3日，美國政府依據(jù)301調(diào)查單方認(rèn)定結(jié)果，宣布將對原產(chǎn)于中國的進口商品加征25%的關(guān)稅，涉及約500億美元中國對美出口。美方這一措施明顯違反了世界貿(mào)易組織相關(guān)規(guī)則，嚴(yán)重侵犯中方根據(jù)世界貿(mào)易組織規(guī)則享有的合法權(quán)益，威脅中方經(jīng)濟利益和安全。

對于美國違反國際義務(wù)對中國造成的緊急情況，為捍衛(wèi)中方自身合法權(quán)益，中國政府依據(jù)《中華人民共和國對外貿(mào)易法》等法律法規(guī)和國際法基本原則，將對原產(chǎn)于美國的大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、化工品、飛機等進口商品對等采取加征關(guān)稅措施，稅率為25%，涉及2017年中國自美國進口金額約500億美元。

最終措施及生效時間將另行公告。

（5）特朗普聲稱對1000億美元中國商品加征關(guān)稅

美國總統(tǒng)特朗普5日發(fā)表聲明稱，他已指示美國貿(mào)易代表考慮在“301條款”下對1000億美元的中國商品加征關(guān)稅是否合適。如果合適，則確定哪些商品適宜加征關(guān)稅。

（6）商務(wù)部新聞發(fā)言人就1000億美元加征關(guān)稅發(fā)表談話

中華人民共和國商務(wù)部網(wǎng)站，4月6日

有媒體問：據(jù)報道，美國總統(tǒng)要求美國貿(mào)易代表辦公室研究是否對中國1000億出口商品征收額外關(guān)稅。請問中方有何評論？

商務(wù)部新聞發(fā)言人表示：我們注意到美方有關(guān)聲明。在中美經(jīng)貿(mào)問題上，中方立場已經(jīng)講得很清楚。我們不想打，但不怕打貿(mào)易戰(zhàn)。

對美方聲明我們將聽其言觀其行。如果美方不顧中方和國際社會反對，堅持搞單邊主義和貿(mào)易保護主義行徑，中方將奉陪到底，必定予以堅決回擊，必定采取新的綜合應(yīng)對措施，不惜付出任何代價，堅決捍衛(wèi)國家和人民的利益。

這次中美經(jīng)貿(mào)沖突，是美方一手挑起，本質(zhì)上是美單邊主義對全球多邊主義，美保護主義對全球自由貿(mào)易的挑釁。中方將繼續(xù)擴大改革開放，維護多邊貿(mào)易體制，推動全球貿(mào)易投資自由化和便利化。

（三）反傾銷調(diào)查及其他

（1）美國制裁中興通訊央視新聞：當(dāng)?shù)貢r間4月16日，美國商務(wù)部下令禁止美國公司向中興通訊出口電信零部件產(chǎn)品，期限為7年。

2017年3月，美國商務(wù)部決定重罰中興通訊，理由是美方聲稱中興違反了美國對伊朗實施的出口禁令。若出口限制生效，美國零部件制造商和軟件公司將不得與中興開展業(yè)務(wù)往來，這將最終導(dǎo)致中興的大部分供應(yīng)鏈被切斷。中興與美國政府達成協(xié)議，同意支付總計8.92億美元罰款，以及3億美元的暫緩罰款。

2018年4月16日美國商務(wù)部在發(fā)布公告稱，中興之前曾向美國商務(wù)部提供了虛假陳述。

（2）4月17日中國對美國產(chǎn)高粱反傾銷調(diào)查初步裁定

商務(wù)部網(wǎng)站，調(diào)查機關(guān)初步認(rèn)定，原產(chǎn)于美國的進口高粱存在傾銷，中國國內(nèi)高粱產(chǎn)業(yè)受到實質(zhì)損害，而且傾銷與實質(zhì)損害之間存在因果關(guān)系。

調(diào)查機關(guān)決定采用保證金形式實施臨時反傾銷措施。自2018年4月18日起，進口經(jīng)營者在進口被調(diào)查產(chǎn)品時，應(yīng)依據(jù)本初裁決定所確定的各公司的保證金比率向中華人民共和國海關(guān)提供相應(yīng)的保證金。

對各公司征收的保證金比率為178.6%。

（3）4月20日中國對進口漿粕反傾銷再調(diào)查裁定

商務(wù)部網(wǎng)站，調(diào)查機關(guān)裁定，在原審調(diào)查期內(nèi)，原產(chǎn)于美國、加拿大和巴西進口漿粕的傾銷行為導(dǎo)致中國國內(nèi)漿粕產(chǎn)業(yè)受到實質(zhì)損害，傾銷與實質(zhì)損害之間存在因果關(guān)系。調(diào)查機關(guān)決定，繼續(xù)按照商務(wù)部2014年第18號公告內(nèi)容實施反傾銷措施。

對本案再調(diào)查裁決的決定不服的，根據(jù)《反傾銷條例》第五十三條的相關(guān)規(guī)定，可以依法申請行政復(fù)議，也可以向人民法院提起訴訟。

二、棉花市場怎么走？

（一）美棉加征關(guān)稅25%，最終措施及生效時間不確定

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，中國進口棉花合計115.3萬噸，其中美棉占比43.82%。我們通過靜態(tài)和動態(tài)方式測算美棉加征關(guān)稅對國內(nèi)棉花市場的影響。

（1）靜態(tài)測算

國內(nèi)外相關(guān)機構(gòu)預(yù)計，2018年自然年中國棉花進口量約120萬噸。

如果針對美棉加征關(guān)稅的政策落地，且其他棉花出口國沒有提價，則中國棉花進口價格提高約為1500元/噸。

計算過程：

美棉進口成本提升額=外棉現(xiàn)貨價格*匯率*加征關(guān)稅*增值稅=3438元/噸

中國進口棉成本提升額=美棉進口成本提升額*美棉2017年占比=1506元/噸

（2）動態(tài)測算

實際經(jīng)營活動中，如果中國對美棉加征關(guān)稅，勢必增加對其他國家棉花的進口需求，引起其他國家棉花銷售價格上漲。典型的例子就是近期中美貿(mào)易爭端中，南美大豆的升水較爭端之前明顯提升。

我們假設(shè)，中國進口美棉成本增加3438元/噸，其他棉花出口國相應(yīng)增加一半的成本，即1719元/噸。則中國棉花進口成本增加約2472元/噸。

（二）進口漿粕繼續(xù)征收反傾銷稅

漿粕是指以植物纖維為原料，經(jīng)加工后而制得的主要用于生產(chǎn)粘膠纖維等化學(xué)纖維（不含醋酸纖維）的一種纖維素物質(zhì)。在棉紡領(lǐng)域，粘膠短纖是棉花替代品之一。

商務(wù)部公告2014年第18號《關(guān)于原產(chǎn)于美國、加拿大和巴西的進口漿粕反傾銷終裁的公告》決定，對原產(chǎn)于美國、加拿大和巴西的進口漿粕征收反傾銷稅，實施期限自2014年4月6日起5年。

商務(wù)部公告2018年第37號《關(guān)于原產(chǎn)于美國、加拿大和巴西的進口漿粕反傾銷措施再調(diào)查裁定的公告》決定，繼續(xù)按照商務(wù)部2014年第18號公告內(nèi)容實施反傾銷措施。

根據(jù)商務(wù)部公告2014年第18號內(nèi)容，對美國公司征收的反傾銷稅率為16.9%-33.5%，對加拿大公司征收的反傾銷稅率為13%-23.7%，對巴西公司征收的反傾銷稅率為6.8%-11.5%。

我們認(rèn)為，該反傾銷再調(diào)查的結(jié)果依然在商務(wù)部公告2014年18號裁定的框架內(nèi)，對國內(nèi)粘膠短纖市場短期影響不大。

（三）棉花市場的現(xiàn)實反應(yīng)

從鄭棉價格走勢看，在4月4日中國宣布對美加征關(guān)稅商品清單，及4月20日中國公布對進口漿粕反傾銷再調(diào)查裁定當(dāng)天，日內(nèi)確實出現(xiàn)明顯波動。

但從日間走勢看，基本沒有體現(xiàn)中美貿(mào)易爭端的影響，棉花市場依然沿著自身基本面運行。

現(xiàn)實壓力與預(yù)期利好之間交替影響鄭棉市場，造成棉花價格的長期區(qū)間震蕩格局。現(xiàn)實壓力來自倉單量大及商業(yè)庫存高，預(yù)期利多來自中國儲備棉逐步減少及2018/19年度全球產(chǎn)不足需。

（四）棉花未來走勢分析

我們在4月13日的專題報告——《鄭棉多空分歧加大 或階段性先盤后弱》中指出：

3月中旬以來，鄭棉持倉持續(xù)增加，多空分歧加大，價格延續(xù)震蕩走勢?？傮w看，空方關(guān)注點在注冊倉單持續(xù)增加，多方關(guān)注點在中國未來用棉缺口?？辗街郜F(xiàn)實和眼前，多方著眼未來和期望。

我們認(rèn)為，倉單問題需要相對低價解決，但儲備棉成交率偏低或?qū)ΜF(xiàn)貨形成支撐。預(yù)計倉單問題的解決需要時間，鄭棉走勢或先盤后跌，之后開啟期望的上漲之旅。

從4月23日以來的儲備棉成交情況分析，新疆棉投放量依然保持在1/4左右的水平，成交率出現(xiàn)明顯提升，側(cè)面證明儲備棉相對現(xiàn)貨、相對倉單吸引力提升，或不利于鄭棉走勢。

綜合分析，我們依然認(rèn)為，倉單問題的解決要么需要相對低價，要么需要相對長的時間。在倉單的現(xiàn)實問題解決后，棉花市場或?qū)⒂瓉硇碌纳蠞q契機。

鄭棉目前合約間的升水結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出市場的看漲預(yù)期。需要關(guān)注的是，此種升水結(jié)構(gòu)或不利于買方資金介入遠期合約，關(guān)注鄭棉走勢的節(jié)奏變化。

三、風(fēng)險分析

(1)中美貿(mào)易爭端不確定性

中美貿(mào)易爭端對農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的棉花及大豆影響較大。中國紡織品服裝是否會進入美方1000億美元清單？中美之間是否有想法避免爭端的升級？持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭端進展情況。

(2)棉花調(diào)控政策風(fēng)險

中國棉花進口配額政策是放開？還是增發(fā)？還是保持現(xiàn)狀？棉花市場調(diào)整政策的轉(zhuǎn)向?qū)⒅苯佑绊懨迌r走勢。

（3）天氣狀況

中國和美國棉花已經(jīng)陸續(xù)開始播種；印度播種尚未展開，季風(fēng)雨狀況對棉花種植影響巨大。關(guān)注天氣變化對棉花價格的影響。