今日動(dòng)力煤期貨增倉(cāng)放量大漲，主力合約ZC809較上周五收盤漲10.8（1.79%）至613.2，不僅在商品市場(chǎng)中表現(xiàn)亮眼，“淡季上漲”亦引發(fā)市場(chǎng)多方關(guān)注。

4月下旬以來，動(dòng)力煤港坑口價(jià)格快速反彈，其中不乏進(jìn)口煤限制對(duì)內(nèi)貿(mào)煤市場(chǎng)情緒的提振，但去年11月末出臺(tái)的“庫(kù)存管理新規(guī)”大背景下，下游在淡季提前補(bǔ)庫(kù)或許是更直接的原因。

從供需預(yù)判來看，我們認(rèn)為近期港口現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)或有放緩，但套保多單配置價(jià)值仍在。

需求方面，經(jīng)歷本輪小周期補(bǔ)庫(kù)之后，重點(diǎn)電庫(kù)存再次接近春節(jié)后高位，沿海電廠煤耗滯后走弱后亦不存在太大的補(bǔ)庫(kù)壓力，華東、江內(nèi)港口庫(kù)存均處絕對(duì)高位，從沿海煤炭運(yùn)費(fèi)、錨地和預(yù)到船舶來看，本輪補(bǔ)庫(kù)力度并未持續(xù)走強(qiáng)，備貨熱情已出現(xiàn)放緩；供應(yīng)方面，兩會(huì)之后煤礦日均產(chǎn)量已恢復(fù)至高位，大秦線檢修結(jié)束后北方港口調(diào)入量亦恢復(fù)至高位?？傮w來看，前期大秦線檢修與下游提前補(bǔ)庫(kù)相疊加造成的北方港口去庫(kù)存接近尾聲，近期港口價(jià)格漲幅或趨于緩和。

行情判斷上，當(dāng)前港口漲價(jià)亦是對(duì)2月以來快速下跌行情的修復(fù)，目前中下游庫(kù)存累積幅度符合我們對(duì)供需平衡表的預(yù)期，從定價(jià)的角度來看，我們預(yù)期7月庫(kù)存略低于去年同期、9月庫(kù)存略高于去年同期，參考去年現(xiàn)貨價(jià)格7月合約目標(biāo)區(qū)間640-650、9月合約目標(biāo)區(qū)間630-640。

操作方面，4月16日周報(bào)中我們首次建議下游企業(yè)買入套保策略可在7月、9月合約逢低布局，當(dāng)前套保多單可繼續(xù)持有；投機(jī)多單可伴隨現(xiàn)貨漲幅放緩適度減持。