提要

現(xiàn)階段鋼廠高利潤正以高爐、電弧爐提產(chǎn)的方式，向焦炭、廢鋼等原料轉(zhuǎn)移。在焦炭提漲后，中品鐵礦石性價比開始凸顯，支撐盤面價格。而與廢鋼相比，鐵水的成本優(yōu)勢也很明顯。同時，盤面價格下方靠近中小礦山成本支撐。因此，當(dāng)前鐵礦石價格存在補漲需求。

3月底開始，鋼材現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，近期焦炭現(xiàn)貨價格也有了第一輪提漲，而鐵礦石價格卻始終在底部振蕩，我們認(rèn)為后期在利多因素驅(qū)動下，其存在補漲需求。

鋼廠緩慢復(fù)產(chǎn) 疏港量維持高位

取暖季限產(chǎn)結(jié)束后，盡管受到限產(chǎn)延長的影響，但全國范圍內(nèi)高爐產(chǎn)能利用率在緩慢回升。以我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的163家鋼廠口徑看，剔除淘汰產(chǎn)能以后，5月4日當(dāng)周高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.3%至83.4%，相比3月16日77.2%的低點，產(chǎn)能利用率已經(jīng)上升了6.2%。近期武安地區(qū)鋼廠排污許可證整改通過驗收，鋼廠仍有進一步復(fù)產(chǎn)空間。

伴隨著鋼廠緩慢復(fù)產(chǎn)，港口疏港量也隨之上升，且在4月一直維持高位。以我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計全國45個港口數(shù)據(jù)看，自3月16日取暖季限產(chǎn)結(jié)束后，日均疏港量從242萬噸快速回升到270萬噸左右，且從3月底開始，一直在此水平平穩(wěn)運行。

鋼廠高利潤 焦炭現(xiàn)貨價格提漲

3月底開始，在終端需求回暖驅(qū)動下，鋼價率先反彈，帶動鋼廠利潤快速回升。目前鋼廠的高利潤正通過高爐復(fù)產(chǎn)的方式，向原料端品種轉(zhuǎn)移。

焦炭現(xiàn)貨價格已經(jīng)出現(xiàn)一輪提漲，本周二次提漲預(yù)期強烈。在鋼廠高利潤疊加焦炭現(xiàn)貨提漲的背景下，我們從配礦成本角度，再度關(guān)注鐵礦石的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動。我們將鋼廠利潤、焦炭現(xiàn)貨價格與鐵礦石現(xiàn)貨價差定量計算后，分析了不同配礦組合的成本高低。測算后發(fā)現(xiàn)，PB粉相比卡粉搭配超特粉的組合，在4月中旬開始有了成本優(yōu)勢，且在近期焦炭現(xiàn)貨上漲后，成本優(yōu)勢有所擴大。鋼廠有動力將配礦偏好重新調(diào)整為PB粉、金步巴粉等中品礦。近期PB粉與超特粉價差從157元/濕噸回升到180元/濕噸左右，也佐證了這一點。

由于期貨交割要求60%以上品位，盤面價格標(biāo)的以中品礦為代表，鋼廠對中品礦偏好提升，有利于鐵礦石期價上漲。

廢鋼價格連續(xù)走強 鐵水性價比突出

鋼材價格的反彈，不僅提升了高爐廠家的利潤，對于電弧爐的利潤也有明顯提升。根據(jù)我們測算，華北、華東地區(qū)電弧爐生產(chǎn)螺紋鋼的利潤目前在450元/噸左右。在利潤的驅(qū)動下，電弧爐產(chǎn)能利用率也在持續(xù)上升。以我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計53家獨立電弧爐廠家，產(chǎn)能利用率從3月底的53.91%上升至63.44%。

電弧爐提產(chǎn)帶動了廢鋼價格連續(xù)上漲。華東地區(qū)重廢價格相比3月底已經(jīng)上漲300元/噸。與廢鋼價格相比，鐵水成本優(yōu)勢明顯。根據(jù)我們測算，張家港地區(qū)廢鋼與鐵水成本價差在470元/噸以上，為近兩年新高。

9月合約臨近成本 安全邊際較高

目前，1809合約在430元/噸一線多次獲得明顯支撐。430元/噸折合約53美元/噸，處于非主流礦山成本密集區(qū)間。市場對于成本支撐的預(yù)期強烈。部分中小礦山如atlas、cliffs等，2018年一季度產(chǎn)量同比和環(huán)比均出現(xiàn)明顯下降。目前鐵礦石價格下方靠近成本支撐，安全邊際較高。

總之，鋼材終端需求的回暖帶動了鋼價反彈以及鋼廠利潤的上升?，F(xiàn)階段鋼廠高利潤正以高爐、電弧爐提產(chǎn)的方式，向焦炭、廢鋼等原料轉(zhuǎn)移。在焦炭提漲后，中品鐵礦石性價比開始凸顯，支撐盤面價格。而與廢鋼相比，鐵水的成本優(yōu)勢也很明顯。同時，盤面價格下方靠近中小礦山成本支撐。我們認(rèn)為當(dāng)前鐵礦石價格存在補漲需求。