提要

南、北美豆類利多將繼續(xù)發(fā)揮作用，加之國內(nèi)豆粕基本面好轉(zhuǎn)，豆粕期貨有望止跌，并走出一波反彈行情。

5月份以來，中美貿(mào)易摩擦順利解決的概率加大，加之豆粕現(xiàn)貨需求偏弱，豆粕期貨持續(xù)下跌，不斷擠榨政策性升水。展望后市，豆粕期貨的貿(mào)易摩擦升水已經(jīng)擠榨完畢，而南、北美大豆仍有潛在利多可供挖掘，國內(nèi)豆粕基本面有所好轉(zhuǎn)，豆粕期貨將成功筑底，并走出一波反彈行情。

政策性升水擠榨完畢

3月底，中美貿(mào)易摩擦升級，我國政府宣布擬對原產(chǎn)于美國的大豆加征關(guān)稅，市場擔心大豆進口量下降，豆粕期現(xiàn)貨價格急劇飆升。但隨著貿(mào)易摩擦逐步緩解，加之粕類市場需求低迷，豆粕期貨自4月中旬后大幅回落，目前已經(jīng)跌至“貿(mào)易摩擦行情”起漲點，基本將政策性升水擠榨完畢。

另外，中美貿(mào)易談判約定中國增加對美農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的進口量，我國不一定會增加大豆總進口數(shù)量，只會調(diào)整南、北美大豆進口份額，這可能刺激美豆走強，提高國內(nèi)大豆進口成本，支持國內(nèi)豆粕上漲。

南、北美大豆利多因素仍存

豆粕期貨2—3月份的上漲主要是阿根廷干旱導(dǎo)致大豆減產(chǎn)所致，是屬于天氣升水。豆粕期貨在擠榨完政策性升水后，似乎沒有太多理由繼續(xù)擠榨天氣升水，因為目前阿根廷天氣造成的減產(chǎn)沒有恢復(fù)，并有繼續(xù)深化的趨勢。在遭受了干旱天氣后，阿根廷大豆在收割之際，又遭受了異乎尋常的強降雨天氣，導(dǎo)致大豆單產(chǎn)繼續(xù)下降。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新預(yù)計，阿根廷2017/2018年度大豆產(chǎn)量僅為3600萬噸，比之前預(yù)計再度減少200萬噸，這使得本年度世界大豆供應(yīng)狀況進一步偏緊。

雖然中國企業(yè)擔心政策性風(fēng)險，采購美豆數(shù)量減少，但其他國家采購美豆以及制成品數(shù)量增多，美豆近期出口和壓榨情況明顯好轉(zhuǎn)，這也將利多美豆。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日當周，美國大豆出口檢驗量為89.37萬噸，高于上一周的 69.86萬噸，以及去年同期的33.03萬噸，出現(xiàn)反季節(jié)增加。

本作物年度，美國大豆出口檢驗量累計為4564.54萬噸，比上一年度同期的5048.56萬噸降低9.6%，較前期降幅收窄。另據(jù)美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）發(fā)布的壓榨數(shù)據(jù)，4月份美豆壓榨量達到1.61億蒲式耳，比上年同期提高16%，創(chuàng)下歷史同期最高紀錄。

國內(nèi)豆粕基本面有所好轉(zhuǎn)

4月中旬以來，國內(nèi)豆粕需求不旺，庫存高企，但近期這種狀況有所好轉(zhuǎn)。從供應(yīng)端看，由于華北部分油廠在上合峰會環(huán)保要求下停機，最近幾周大豆壓榨量明顯降低，豆粕庫存開始緩慢下降。據(jù)監(jiān)測，截至5月18日當周，全國油廠大豆壓榨總量為158.25萬噸，周環(huán)比增加11.62萬噸，增幅為7.92%，開機率為45.81%。大豆壓榨量連續(xù)三周低于160萬噸，連續(xù)四周低于去年同期水平。截至5月18日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為115.13萬噸，較前一周的120.74萬噸減少5.61萬噸，降幅4.64%，為連續(xù)第二周下降。

從需求端看，近幾天油廠豆粕成交情況有所好轉(zhuǎn)。特別是上周四，單日成交達20.99萬噸，其中現(xiàn)貨成交17.89萬噸，遠期基差成交3.1萬噸，為近一個月來單日成交最高水平。上周五再度成交18.59萬噸。

綜上所述，伴隨著中美貿(mào)易談判達成一致，豆粕期貨政策性升水也被擠榨完畢。南、北美豆類利多將繼續(xù)發(fā)揮作用，加之國內(nèi)豆粕基本面好轉(zhuǎn)，豆粕期貨有望止跌，并走出一波反彈行情。