目前看，鐵礦石價格彈性較弱，成本限制下行空間，庫存抑制反彈高度，趨勢性不強。鋼材市場若能挺過6月淡季的檢驗，不出現(xiàn)明顯累庫存現(xiàn)象，就可以在6月中下旬買入螺紋鋼和熱卷，等待基差修復機會。從目前的庫存結構和基差來看，交易熱卷比螺紋鋼更加有利。

FMG成本是鐵礦石市場的強效支撐位

巴西混合粉BRBF被鋼廠接受，傳統(tǒng)交割品PB粉溢價下降。2017年12月，巴西混合粉BRBF逐步被鋼廠接受，港口庫存快速下降。BRBF相對于PB粉，價差從-30美元/噸提升至20美元/噸，而PB粉指數(shù)加價從2美元/噸下跌至零。和PB粉價格相關的紐曼、金步巴粉是鐵礦石期貨的主要交易標的，期貨價格因此承壓。

鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏緩慢，原料補庫意愿不足。3月15日取暖季結束后，唐山、邯鄲等地多次出現(xiàn)重污染情況，華北地區(qū)的鋼廠未能及時復產(chǎn)。截至5月中旬，燒結礦日耗低于去年同期水平。去庫存速度不及預期，鋼廠至今無明顯補庫行為。

進口總量符合預期，礦山主動調整結構。一季度，國內(nèi)鐵礦石進口量同比增加822萬噸，預計全年進口增量在2400萬噸。從力拓、必和必拓進口的量分別增加366萬噸和530萬噸，均超進度完成，二者的目標是全年增加1000萬噸；FMG到我國的發(fā)貨比例下降至89%，年化發(fā)貨量減少1000萬噸。同時，淡水河谷的銷量增加645萬噸，產(chǎn)量卻減少425萬噸。其中，北部高品位產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量增加463萬噸，其他產(chǎn)區(qū)減少888萬噸，產(chǎn)品結構有所調整。另外，非主流礦減產(chǎn)578萬噸，主要為印度礦減產(chǎn)503萬噸?？傮w來看，礦山更看重利潤，不再一味強調發(fā)貨量和市場占有率。在鋼廠高利潤和高低品位價差較大的背景下，低品礦山開始減產(chǎn)或者減少了往我國的發(fā)貨量。

海運費上漲，低品鐵礦成本抬升。原油價格攀升，海運費也隨之提高。目前，F(xiàn)MG發(fā)往我國的成本為55美元/噸，折62%品位國內(nèi)港口價格440元/干噸。2017年6月至今，盤面多次測試FMG成本，均得到支撐。除非鋼材需求大幅萎縮，否則，鐵礦石價格難以有效跌破440元/噸。

鋼材真實供需與預期差異較大

鋼材供應增速被高估。2018年粗鋼供應不能簡單用統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)做對比。在2017年打擊的過程中，地條鋼逐步退出市場。

地條鋼被取締后，部分工廠改造成電弧爐繼續(xù)生產(chǎn)，但受高利潤驅使，仍有部分違規(guī)產(chǎn)能不開發(fā)票銷售，產(chǎn)量未統(tǒng)計在內(nèi)，這部分產(chǎn)量預計在6500萬—7000萬噸。根據(jù)平衡表推測，統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，1—4月粗鋼產(chǎn)量同比增速高達5%，而實際供應增速僅為2%。

目前，多空雙方對需求減弱沒有爭議，爭議在于需求下行的速度。螺紋鋼和熱卷分別貼水400元/噸和450元/噸，都屬于期貨貼水的極大值，說明目前的真實供需與預期差異較大。

最新數(shù)據(jù)顯示，水泥行業(yè)開工率、火電日耗、輪胎行業(yè)開工率等數(shù)據(jù)同比有10%左右的增速，建筑行業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)都處于景氣周期，與螺紋鋼、熱卷的現(xiàn)貨報價相擬合。然而，房地產(chǎn)開發(fā)到位資金持續(xù)低迷，1—4月的同比增速僅為2.1%，房地產(chǎn)銷售、M1和M2差值轉入負增長，先行貨幣指標表明需求開始由牛轉熊。先行指標下行趨勢明顯，微觀高頻數(shù)據(jù)景氣，導致期現(xiàn)貨價差拉大。多空雙方的爭議在于，需求下行能否在未來2—3個月兌現(xiàn)。