提要

短期內(nèi)外盤大豆利多難覓，國內(nèi)粕類供應(yīng)充足，需求偏弱，菜粕反彈步伐難以延續(xù)，在目前水平弱勢振蕩的概率較大。

圖為近3年來兩廣、福建地區(qū)油廠菜粕周度庫存量（單位：噸）

5月底以來，由于國內(nèi)外油料類期貨無進(jìn)一步利多消息，菜粕期貨結(jié)束反彈，轉(zhuǎn)而穩(wěn)步下行。展望后市，短期內(nèi)外盤大豆利多難覓，國內(nèi)粕類供應(yīng)充裕，需求不振，菜粕期貨將繼續(xù)弱勢振蕩。

短期內(nèi)美豆利多難覓

在南美大豆天氣炒作結(jié)束后，在中美貿(mào)易糾紛利空消化后，美豆基本面沒有明顯的利多或利空消息。目前南美大豆收獲接近尾聲，時(shí)而出現(xiàn)的港口工人或汽車司機(jī)罷工影響有限。中美貿(mào)易摩擦順利解決，美豆重返中國市場，結(jié)果符合市場預(yù)期，沒給美豆市場帶來更多刺激。美國農(nóng)業(yè)部在上月供需報(bào)告中已經(jīng)調(diào)高年度美豆壓榨和出口數(shù)據(jù)，即便每周公布出口和壓榨數(shù)據(jù)較好，對市場利多作用也較為有限。

市場上最大的潛在利多因素是美豆種植和生長期的天氣因素，但前期降雨較多，墑情適宜，目前美豆播種進(jìn)度較快，出苗率偏高，并未給投機(jī)基金發(fā)動行情提供借口。據(jù)USDA作物生長報(bào)告，截至5月27日當(dāng)周，美國大豆種植率為77%，高于去年同期的65%，以及五年均值62%；美國大豆出苗率為47%，高于去年同期的34%和五年均值32%。

國內(nèi)粕類供應(yīng)依舊充裕

由于前期壓榨利潤良好，大豆、菜籽進(jìn)口量較大，沿海油廠開工率偏高，油廠粕類供應(yīng)較為充裕，短期內(nèi)沒有短缺之虞。據(jù)監(jiān)測，截至6月1日，國內(nèi)沿海油廠進(jìn)口菜籽總庫存為57.7萬噸，位于歷史同期較高水平。后期進(jìn)口油菜籽到港量也相對偏高，根據(jù)船期預(yù)計(jì)，6月份菜籽到港量將達(dá)39.5萬噸，7月份將達(dá)48萬噸，明顯高于前幾月水平。

近幾周油廠菜籽壓榨量偏高。據(jù)監(jiān)測，截至6月1日當(dāng)周，沿海油廠菜籽壓榨量為9.415萬噸，上周為10.215萬噸，處于歷史偏高水平。隨著油廠菜籽壓榨量的增加，加之下游提貨較慢，油廠菜粕庫存不斷上升。截至6月1日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫存為4.8萬噸，較上周的4.3萬噸增加0.5萬噸，增幅為11.63%。

另外，目前大豆和豆粕庫存同樣高企。據(jù)監(jiān)測，截至5月25日，沿海油廠大豆庫存為537.09萬噸，周環(huán)比增加21.46萬噸，連續(xù)第三周增加，為歷史同期最高水平；油廠豆粕庫存為115.61萬噸，為歷史同期最高水平。

菜粕需求并未明顯轉(zhuǎn)旺

目前氣溫已經(jīng)全面回升，進(jìn)入水產(chǎn)養(yǎng)殖的相對旺季。但由于油廠豆粕庫存較高，生豬、蛋雞等養(yǎng)殖規(guī)模偏小，豆粕價(jià)格持續(xù)不振，豆粕和菜粕價(jià)差偏低，菜粕性價(jià)比不如豆粕，近幾周菜粕需求依舊偏淡。據(jù)監(jiān)測，截至6月1日當(dāng)周，油廠菜粕成交量為0.69萬噸，較上周的1.57萬噸下降56.05%；年初至今，累計(jì)成交29.72萬噸，同比下降1.52%。

綜上所述，在美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱前，國際豆類很難出現(xiàn)明顯利多因素。而且短期內(nèi)國內(nèi)粕類供應(yīng)充足，需求偏弱，菜粕反彈步伐難以延續(xù)，在目前水平弱勢振蕩的概率較大。