核 心 觀 點(diǎn)

1. 焦炭方面，短期內(nèi)利多預(yù)期兌現(xiàn)較多，貿(mào)易商出貨積極，且在提漲后價(jià)格處于相對高位，高價(jià)成交一般，短期內(nèi)價(jià)格或高位運(yùn)行.

2. 焦煤方面，焦煤總體穩(wěn)中偏強(qiáng)，下游企業(yè)補(bǔ)庫積極，焦化企業(yè)在開工率提高；鋼廠利潤保持高位，未限產(chǎn)企業(yè)的高開工率帶動(dòng)原料的旺需求，低硫主焦煤尤其受到關(guān)注。

3. 焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行，供需整體平衡偏緊; 焦煤市場穩(wěn)中有升，結(jié)構(gòu)分化仍然明顯，中高硫較為寬松，且價(jià)格相對較低.。

4. 從盤面來看，焦炭由于現(xiàn)貨價(jià)格多輪提漲，期貨預(yù)期逐步兌現(xiàn)，焦炭由短期升水轉(zhuǎn)為小幅貼水。

詳 細(xì) 內(nèi) 容

大宗內(nèi)參：對于近期焦煤焦炭的行情，您有什么樣的看法？

中糧工業(yè)品部：焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨在經(jīng)過6輪累計(jì)450元的漲幅后，短期內(nèi)利多預(yù)期兌現(xiàn)較多，貿(mào)易商出貨積極，且在提漲后價(jià)格處于相對高位，高價(jià)成交一般，短期內(nèi)價(jià)格或高位運(yùn)行；近期中央環(huán)保督察組入駐河北、內(nèi)蒙、河南等地，受環(huán)保督查“回頭看”影響，內(nèi)蒙地區(qū)焦企停限產(chǎn)開工率下降明顯，限產(chǎn)比例達(dá)35%以上。由于供給和運(yùn)輸?shù)闹萍s，焦炭供應(yīng)總體呈平衡偏緊態(tài)勢，多數(shù)鋼廠補(bǔ)庫存需求仍較強(qiáng)，不排除后期繼續(xù)提漲的可能。

焦煤方面，焦煤總體穩(wěn)中偏強(qiáng)，下游企業(yè)補(bǔ)庫積極，未受環(huán)保限產(chǎn)影響的焦化企業(yè)在利潤好轉(zhuǎn)后開工率提高；鋼廠利潤保持高位，未限產(chǎn)企業(yè)的高開工率帶動(dòng)原料的旺需求，低硫主焦煤尤其受到關(guān)注。受“環(huán)保回頭看”影響，內(nèi)蒙、寧夏地區(qū)地區(qū)焦企限產(chǎn)執(zhí)行力度在30%-50%，部分煤礦停產(chǎn)整改，國內(nèi)低硫煤價(jià)格堅(jiān)挺，山西地區(qū)煤企再次提漲10-30元；澳洲受鐵路檢修發(fā)運(yùn)不暢影響，6月份的貨源將延期到港；近期蒙煤口岸通關(guān)車輛下降明顯，推動(dòng)蒙煤價(jià)格小幅上揚(yáng)。國內(nèi)外價(jià)格收窄，在焦炭多輪提漲后焦煤有補(bǔ)漲趨勢，近期低硫主焦煤價(jià)格有小幅走高趨勢。

大宗內(nèi)參：近期焦煤焦炭的港口庫存情況如何，其后期的供應(yīng)情況會(huì)有什么變化？

中糧工業(yè)品部：目前港口焦炭庫存開始明顯下降，截至6月4日，天津、日照、青島三大港口庫存在360余萬噸，處于降庫存階段，鋼廠仍然保持較高補(bǔ)庫熱情，而貿(mào)易商在價(jià)格高位接貨謹(jǐn)慎、出貨積極，預(yù)計(jì)后市港口焦炭庫存仍會(huì)保持下降趨勢。

焦煤庫存較為穩(wěn)定，京唐、青島兩港庫存在160余萬噸，有小幅下降，隨著焦煤現(xiàn)貨補(bǔ)漲，貿(mào)易商或?qū)⒓哟蠼迂浟Χ龋夷壳斑M(jìn)口煤較國內(nèi)精煤基本平水，有一定價(jià)格優(yōu)勢，后期到港將進(jìn)一步增加。

大宗內(nèi)參：目前煤炭市場的需求情況如何，供需情況是否均衡？

中糧工業(yè)品部：焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行，供需整體平衡偏緊，高利潤刺激下焦化企業(yè)開工保持高位，貿(mào)易商恐高情緒漸濃，提漲后拿貨積極性下降，鋼廠補(bǔ)庫熱情不減，由于焦企、鋼廠利潤效益情況均較好，呈現(xiàn)供銷兩旺的格局，焦炭高位偏緊運(yùn)行或仍將持續(xù)。

焦煤市場穩(wěn)中有升，結(jié)構(gòu)分化仍然明顯，中高硫較為寬松，且價(jià)格相對較低；低硫煤需求旺盛，供給偏緊，價(jià)格保持高位，高低硫價(jià)差已達(dá)400元左右差距，北方一些焦化企業(yè)也加大了進(jìn)口澳洲煤、蒙古煤的采購力度，在環(huán)保政策的約束下，低硫主焦煤將長期受到追捧。

大宗內(nèi)參：上合峰會(huì)鋼廠高爐限產(chǎn)對黑色市場影響如何？

中糧工業(yè)品部：因青島“上合峰會(huì)”影響，山東地區(qū)有部分焦企有執(zhí)行30%的限產(chǎn)情況，且青島市200公里內(nèi)公路運(yùn)輸受限，當(dāng)?shù)亟够髽I(yè)的正常生產(chǎn)運(yùn)營會(huì)受到一定影響，將加大焦炭供應(yīng)緊張局面，但這些供應(yīng)偏緊的預(yù)期已經(jīng)在焦炭多輪提漲過程中逐步消化，短期內(nèi)再次提漲難度較大。如果社會(huì)影響來看，因大型會(huì)議、政治事件、取暖季等原因?qū)嵤┉h(huán)保產(chǎn)限產(chǎn)措施取得了較好的效果，一方面改善了空氣質(zhì)量，另一方面遏制過剩產(chǎn)能，總體是利大于弊的，實(shí)地到青島出差明顯感覺當(dāng)?shù)乜諝赓|(zhì)量非常好，可以作為國內(nèi)的綠色城市標(biāo)桿。

大宗內(nèi)參：在雙焦品種的后期操作上，您有一些什么樣的建議可以給到我們投資者？

中糧工業(yè)品部：從盤面來看，焦炭由于現(xiàn)貨價(jià)格多輪提漲，期貨預(yù)期逐步兌現(xiàn)，焦炭由短期升水轉(zhuǎn)為小幅貼水。由于市場對后市價(jià)格繼續(xù)上漲的謹(jǐn)慎態(tài)度以及對于宏觀環(huán)境的不確定，近日黑色系品種整體出現(xiàn)較為明顯的回落，在成材庫存持續(xù)下降以及基本面尚未出現(xiàn)較大利空的情況下，我們對于后市仍然保持謹(jǐn)慎樂觀，此次回調(diào)擠出了一定的水分，短期內(nèi)仍有一定的回補(bǔ)空間，從基差來看也提供了一定的安全邊際，但是需要關(guān)注資金和情緒的配合。單邊的話可以逢低做多焦炭遠(yuǎn)月1901合約。

焦炭利多兌現(xiàn)，強(qiáng)勢褪去，而焦煤相對抗跌，底部支撐較強(qiáng)，目前期貨、現(xiàn)貨價(jià)格都有一定的上漲空間。如果單邊的話，可以考慮逢低做多焦煤1809合約。

套利的話，由于焦煤比已達(dá)1.63左右的相對高位，配合基本面可以考慮多焦煤空焦炭的做空焦化利潤策略。