提要

隨著市場對OPEC供應(yīng)短缺擔(dān)憂的緩解以及美國產(chǎn)量的增加，原油價(jià)格恐進(jìn)一步走低，PTA生產(chǎn)成本重心也將下移。不過，由于近期部分PTA裝置檢修，PTA加工費(fèi)有望增加。而PTA利潤的上升可以對沖成本下移的影響，因此后期PTA價(jià)格上下兩難。

近期，原油價(jià)格回落，PTA生產(chǎn)成本下移，價(jià)格也開始回調(diào)。隨著裝置檢修和需求向好，PTA供應(yīng)缺口將擴(kuò)大，企業(yè)利潤會(huì)好轉(zhuǎn)，而利潤的增厚有望彌補(bǔ)成本下移的影響，PTA價(jià)格很難出現(xiàn)大的波動(dòng)。

原油價(jià)格下挫

原油價(jià)格持續(xù)攀升是4月以來PTA價(jià)格大幅上漲的重要原因。由于行業(yè)整體利潤率不高，PTA價(jià)格對成本變動(dòng)的反應(yīng)較為靈敏。

前期，美國對伊朗實(shí)施了新一輪制裁，造成伊朗未來原油出口受限。另外，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)惡化，原油產(chǎn)量急劇下滑，市場不斷炒作OPEC產(chǎn)量缺口，促使原油價(jià)格逐步上行。不過，近期，OPEC明確表態(tài)，將在本月的部長級(jí)會(huì)議上調(diào)整額度分配，甚至放寬限產(chǎn)力度，這緩解了供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂情緒。

不僅如此，隨著油價(jià)的抬升，美國頁巖油企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲。截至上周，活躍鉆井?dāng)?shù)量創(chuàng)2014年以來的新高，產(chǎn)量更是創(chuàng)下新高。供應(yīng)放量，油價(jià)承壓。由于裝置運(yùn)行到關(guān)閉需要一定時(shí)間，即便油價(jià)下行，原油供應(yīng)在未來一段時(shí)間仍然大概率呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢，而這將進(jìn)一步施壓原油市場。

PTA開工負(fù)荷下滑

近期，部分裝置出現(xiàn)故障，PTA裝置的開工負(fù)荷下滑。逸盛大化年產(chǎn)能570萬噸的裝置全線停車，重啟時(shí)間未定。寧波臺(tái)化的裝置5月底出現(xiàn)故障，涉及產(chǎn)能120萬噸。蓬威石化年產(chǎn)能90萬噸的裝置正在例行檢修。此外，江陰漢邦1號(hào)年產(chǎn)能70萬噸的裝置已于上周末開始檢修，雖然月底會(huì)重啟，但到時(shí)，2號(hào)220萬噸的裝置也將輪檢。因此，雖然翔鷺石化的裝置重啟，但是無法對沖6月裝置集中檢修和故障停車損失的產(chǎn)能。目前，PTA裝置開工負(fù)荷下降至72%，后續(xù)存在繼續(xù)下滑預(yù)期。

下游需求旺盛

由于進(jìn)入夏季服裝和瓶片消費(fèi)高峰，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷達(dá)到95%。加之新產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA需求將進(jìn)一步增加。聚酯行業(yè)對PTA的需求存在一定的缺口，而這一缺口只能通過消耗庫存的方式來彌補(bǔ)。目前，PTA生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)企業(yè)的庫存量大致為4天，庫存的下降將增強(qiáng)PTA生產(chǎn)企業(yè)的議價(jià)能力。在此情況下，PTA加工費(fèi)用存在上升需求，而利潤的上升能夠消化成本下降的負(fù)面效應(yīng)。

整體看，隨著市場對OPEC供應(yīng)短缺擔(dān)憂的緩解以及美國產(chǎn)量的增加，原油價(jià)格恐進(jìn)一步走低，PTA生產(chǎn)成本重心也將下移。但是，由于近期部分PTA裝置檢修，PTA加工費(fèi)有望增加。而PTA利潤的上升可以對沖成本下移的影響，因此后期PTA價(jià)格上下兩難。

圖為PTA1809合約日線