1-5月全球銅市表現(xiàn)不佳，全球宏觀環(huán)境復(fù)雜，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，市場(chǎng)表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。市場(chǎng)對(duì)于銅罷工干擾未兌現(xiàn)，供應(yīng)緊張預(yù)期較年初大幅降溫。因此在供需無(wú)明顯沖突下，銅不受資金青睞，整體維持寬幅震蕩走勢(shì)。

但筆者認(rèn)為隨著利空因素釋放，疊加銅礦供應(yīng)干擾擔(dān)憂再次升溫，市場(chǎng)情緒回暖，銅價(jià)短期有較強(qiáng)支撐。

宏觀環(huán)境大幅改善，市場(chǎng)情緒回暖

目前宏觀利空因素有效釋放，中國(guó)4月PPI及5月制造業(yè)PMI均有反彈跡象，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)回升。美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)為58.7，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健強(qiáng)勁。

世界銀行最新報(bào)告顯示，上調(diào)中國(guó)2018年GDP預(yù)期至增長(zhǎng)6.5%，1月份料增6.4%。上調(diào)美國(guó)2018年GDP預(yù)期至增長(zhǎng)2.7%高于此前預(yù)期2.5%。今年以來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟，制造業(yè)PMI大幅走低，疊加政局不確定性增大，一度導(dǎo)致歐元大幅走低。但消息稱，歐洲央行6月14日貨幣政策會(huì)議可能會(huì)討論退出QE，最終可能會(huì)宣布準(zhǔn)備何時(shí)停止購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，此前市場(chǎng)預(yù)期歐洲最早在9月底退出QE。

三月以來(lái)，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，“銅博士”作為全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)，市場(chǎng)投資謹(jǐn)慎，更是加劇了今年銅價(jià)的疲軟。盡管歐盟、墨西哥及加拿大目前仍處于與美國(guó)互相加征關(guān)稅階段，但中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，且銅價(jià)已經(jīng)在長(zhǎng)達(dá)近三個(gè)月的時(shí)間里對(duì)貿(mào)易形勢(shì)的不確定性作出反映，因此影響逐漸削弱。

銅礦供應(yīng)擔(dān)憂再次襲來(lái)

因今年智利礦商將與32家工會(huì)進(jìn)行薪資談判，這些礦商代表了智利四分之三的銅產(chǎn)出，去年年底市場(chǎng)大幅上調(diào)今年罷工干擾預(yù)期，但是隨著年初以來(lái)多家礦企紛紛提前達(dá)成勞工協(xié)議，罷工未能兌現(xiàn)，預(yù)期回落，也是銅價(jià)回落的因素之一。

進(jìn)入6月，全球最大的銅礦Escondida工會(huì)與必和必拓展開(kāi)談判，工會(huì)希望增加5%的工資，且要求一次性發(fā)放獎(jiǎng)金3.4萬(wàn)美元，相當(dāng)于2017年必和必拓古董分放股息的4%。

目前來(lái)看，談判達(dá)成協(xié)議存在較大困難。由于此礦代表全球5%的產(chǎn)量，且預(yù)計(jì)2018年增產(chǎn)30萬(wàn)噸，占今年銅礦增量的一半左右。

據(jù)ICSG預(yù)計(jì)，2018年全球銅礦產(chǎn)量為產(chǎn)量2067萬(wàn)噸，較2017年增長(zhǎng)64萬(wàn)噸。2018年全球銅市供應(yīng)過(guò)剩4.3萬(wàn)噸，可見(jiàn)目前銅市處于緊平衡狀態(tài)。

韋丹塔旗下印度最大的銅冶煉廠將永久關(guān)閉，年度產(chǎn)能為40萬(wàn)噸，為印度最大的冶煉企業(yè)，對(duì)印度及全球精銅供應(yīng)結(jié)構(gòu)有較大影響，導(dǎo)致TC在近兩周走高。

若Escondida礦談判影響銅礦產(chǎn)量，或有望打破緊平衡狀態(tài)，因此供應(yīng)不確定性回升，有望帶動(dòng)銅價(jià)再次走高。

電網(wǎng)投資有望加快 消費(fèi)或?qū)ⅰ暗静坏?/p>

從消費(fèi)端來(lái)看，今年下游啟動(dòng)較慢，一季度庫(kù)存累積，隨著四五月份銅桿與銅管企業(yè)訂單良好，開(kāi)工率持續(xù)高位，庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降，截止6月1日全球三大交易所及上海保稅區(qū)庫(kù)存較去年同期僅小幅增加1.8萬(wàn)噸，基本持平。LME貼水近期大幅收窄，接近愈一年以來(lái)最低水平。盡管隨著5月的結(jié)束，下游逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但仍然可期。1-4月國(guó)家電網(wǎng)投資完成額累計(jì)下降24.1%，2018年全年計(jì)劃增長(zhǎng)7.12%，由于可見(jiàn)下半年會(huì)加快電網(wǎng)投資。

據(jù)經(jīng)參，綜合考慮貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在的負(fù)面沖擊、本輪我國(guó)金融防風(fēng)險(xiǎn)加劇了信用收縮以及近期政策動(dòng)向等因素，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)基建投資有望止跌企穩(wěn)。因此若淡季不淡，則將對(duì)銅價(jià)予以支撐。

綜上，中美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易保護(hù)反應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)弱，年初以來(lái)的利空因素消化，疊加美元近期上漲乏力，銅礦供應(yīng)擔(dān)憂再次來(lái)襲，銅市重新獲得資金熱捧，預(yù)計(jì)銅價(jià)迎來(lái)反彈。