在近期的黑色系整體反彈中，鐵礦石仍然是最為弱勢(shì)的品種。在螺紋鋼不斷刷新反彈高點(diǎn)的同時(shí)，鐵礦石連續(xù)反彈超過(guò)6%，再次接近500元/噸整數(shù)關(guān)口。不過(guò)，短期內(nèi)鐵礦石很難醞釀出一波幅度較大的上升行情。

澳元基本面弱勢(shì)

5月最新公布的澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要明確稱該國(guó)經(jīng)濟(jì)前景2—4月無(wú)變化，預(yù)期未來(lái)幾年會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。但一季度通脹環(huán)比僅0.5%，預(yù)期全年通脹在2%附近。如此低水平通脹對(duì)于以出口貿(mào)易為主的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)相當(dāng)糟糕，且短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不夠好。主要出口商品中，液化天然氣（LNG）和煤炭都有所恢復(fù)，對(duì)大宗商品的整體預(yù)期轉(zhuǎn)好，售賣價(jià)格和貿(mào)易條件均好于去年。但擔(dān)憂全球大宗商品供給增加會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下降，從而拖累澳大利亞的商品出口收入。

相比2017年就業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)期今年就業(yè)將放緩，但仍在可接受范圍之內(nèi)。家庭消費(fèi)出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的跡象，好于2018年年初消費(fèi)增長(zhǎng)低于平均水平的預(yù)期。

總體上，相比4月公布的會(huì)議紀(jì)要，除對(duì)外貿(mào)易的表現(xiàn)好于預(yù)期之外，對(duì)商品出口競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致未來(lái)價(jià)格下跌的擔(dān)憂預(yù)期均無(wú)變化。6月5日公布的利率決議重申上述各方面的擔(dān)憂以及對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。雖然澳大利亞經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)方面略有改善，外貿(mào)好于此前預(yù)期，但其他方面則依舊疲軟，澳元基本面弱勢(shì)短期難有本質(zhì)上的改觀，這會(huì)導(dǎo)致澳元匯率維持弱勢(shì)，而從澳大利亞進(jìn)口的商品價(jià)格也將隨之走低。

鐵礦石供給增加

澳聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂全球大宗商品供給增加會(huì)進(jìn)一步拉低商品價(jià)格，鐵礦石也必然受其影響。近期澳洲和巴西鐵礦石的發(fā)貨量環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)260萬(wàn)噸，增加了約11.5%，并顯著高于同期水平，后期的供應(yīng)也會(huì)保持充裕。鐵礦石的港口庫(kù)存則較上周繼續(xù)增加，維持在高位；而國(guó)內(nèi)的高爐開(kāi)工率小幅下降，環(huán)比下滑0.14%至71.82%。很明顯，需求在短期內(nèi)難以消化高企的庫(kù)存及其背后充足的供給，很難對(duì)鐵礦石價(jià)格帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的提振，因此在近期黑色系的反彈中，鐵礦石依舊最弱。

另一方面，鑒于與澳元之間很強(qiáng)的正相關(guān)性，在澳元基本面不佳維持弱勢(shì)情況下，鐵礦石很難在年內(nèi)有較強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。無(wú)論是進(jìn)一步釋放出的弱勢(shì)數(shù)據(jù)，還是美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度，抑或超預(yù)期的加息信號(hào)，以及市場(chǎng)情緒因突發(fā)事件而趨于謹(jǐn)慎，多種因素都可能直接終結(jié)澳元的短期升勢(shì)，轉(zhuǎn)而走弱。因此，澳元的回落修正會(huì)很快在鐵礦石價(jià)格（除去人民幣匯率因素的情況下）上得到體現(xiàn)。目前，鐵礦石與澳元的相對(duì)關(guān)系尚處于合理范圍內(nèi)，無(wú)論折價(jià)還是溢價(jià)均未過(guò)度偏離，這意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)鐵礦石與澳元仍將保持較為緊密的聯(lián)動(dòng)，這也支持澳元中長(zhǎng)期疲軟會(huì)拖累鐵礦石價(jià)格的觀點(diǎn)。

筆者預(yù)計(jì)中短期內(nèi)，鐵礦石仍會(huì)在當(dāng)前較低的價(jià)格區(qū)間振蕩，且振幅會(huì)持續(xù)收窄。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力也會(huì)使得澳元走勢(shì)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持在當(dāng)前范圍內(nèi)，并且澳聯(lián)儲(chǔ)在外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)出現(xiàn)良好表現(xiàn)之前，也會(huì)對(duì)澳元的強(qiáng)勢(shì)保持相當(dāng)?shù)木?。最近一次澳?lián)儲(chǔ)警告澳元過(guò)于強(qiáng)勢(shì)是在2017年8月，彼時(shí)澳元兌美元匯價(jià)升至0.8之上。及至2017年年底，又跌至0.74附近。到今年1月下旬再次上沖0.8之后又快速回落。有理由相信0.8是一個(gè)澳聯(lián)儲(chǔ)非常焦慮的高位，而鐵礦石分別在去年8月和今年1月觸及了階段高點(diǎn)609元/噸和565元/噸?？梢哉J(rèn)為，在澳元沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)突破0.8的關(guān)口之前，且人民幣匯率保持較為穩(wěn)定的情況下，鐵礦石難以走出像樣的升勢(shì)，且價(jià)格會(huì)受制于前高609元/噸和565元/噸。

總之，當(dāng)前黑色系的反彈中，鐵礦石多頭目標(biāo)不宜過(guò)高，可在接近前高過(guò)程中擇機(jī)做空，獲取區(qū)間振蕩收益。