日前，20號膠作為特定期貨品種的立項申請已獲批復(fù)，由于交割品設(shè)定與現(xiàn)有橡膠期貨替代性極強，一度引發(fā)橡膠期價持續(xù)大跌。截至14日收盤，滬膠主力合約1809已創(chuàng)出了近兩年來新低，報收于10810元/噸，下跌165點，跌幅為1.5%；與此同時，主力合約的成交與持倉也雙雙下滑。

《證券日報》記者根據(jù)盤后成交持倉排名發(fā)現(xiàn)，以中信期貨、永安期貨和格林大華為首的空頭陣營顯然有所潰敗，一度領(lǐng)跑空頭機構(gòu)持倉，而以海通期貨、國泰君安和中國國際為首的多頭持倉也大幅減持；前20主力席位在昨日合計成交下滑超過25萬手。多空持倉同步下滑顯示投資者對滬膠期價走勢的不確定性增強。

分析人士指出，目前圍繞滬膠基本面的利空因素較為明顯，一方面是20號膠的推出與橡膠的替代性過強，支撐期價走高的因素較少；另一方面，基本面也持續(xù)不配合，保稅區(qū)庫存止跌起穩(wěn)、進口天然橡膠量的大幅增長等，都是壓制近期滬膠期價的主要原因。短期來看，供過于求格局暫未改觀，庫存量持續(xù)增長，滬膠期價難言樂觀。

主力合約創(chuàng)近兩年新低

《證券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自滬膠此前創(chuàng)出42895歷史新高后，便處于跌宕起伏走勢，進入今年一季度，滬膠便一直維持下滑態(tài)勢，3月份曾在13500元/噸關(guān)口有所徘徊，但進入4月份后，期價節(jié)節(jié)敗退；截至昨日收盤，滬膠主力合約1809更是創(chuàng)出10810元/噸的新低，這也是自近兩年來最低位，下跌165點，跌幅為1.5%，成交63萬手，持倉53萬手，較前一交易日減倉超2萬手。

“滬膠1809合約今年一直處于破位下行態(tài)勢，目前的價位是自2016年9月份的9860元/噸以來最低水平?！迸d證期貨橡膠研究員施海告訴記者，壓制期價的主要因素在于供需面利空和20號膠立項等，后市續(xù)跌空間還將繼續(xù)。

日前，20號膠作為特定期貨品種的立項申請已獲得監(jiān)管層批復(fù)同意。而20號膠是全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最具代表性的品種，全球產(chǎn)量逾1200萬噸，約70%用于輪胎制造，其中約80%使用20號膠。而我國是世界第一大輪胎制造國、20號膠第一大進口國和消費國，這對已上市的天然橡膠來說其替代性很強。

中信建投期貨化工品研究員胡丁表示，20號膠期貨品種影響深遠，國產(chǎn)天然橡膠現(xiàn)行交割品牌將逐漸被進口替代。20號膠是全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最具代表性的品種。目前符合交割標(biāo)準(zhǔn)的國內(nèi)全乳膠每年僅有40萬至50萬噸產(chǎn)量，因此，推出最貼近市場需求的20號標(biāo)膠期貨，將直接滿足輪胎行業(yè)的需求。

除此之外，壓制橡膠期價走高的另一個主因在于近期庫存量的不斷攀升。

胡丁指出，截至目前青島保稅區(qū)總庫存維持小幅攀升態(tài)勢，已增至17.52萬噸，較5月份整體增幅為1.57%；橡膠庫受主產(chǎn)國限制出口的期限將到期，后期總庫存有望企穩(wěn)回升。

施海補充表示，從供應(yīng)方面來看，產(chǎn)膠國未延續(xù)一季度的調(diào)控措施，并增加供應(yīng)，部分產(chǎn)膠國認(rèn)可目前價格，增加市場投放，膠價缺乏回升的利好因素。

多位分析人士指出，20號膠的確定上市和供需面的利空，以及實施的新能源車補貼標(biāo)準(zhǔn)，這些對橡膠價格形成打壓。隨著橡膠主產(chǎn)國限制出口期限結(jié)束，進口量有望加大，預(yù)計滬膠期價還將維持下行態(tài)勢。

多個機構(gòu)領(lǐng)跑多空持倉

《證券日報》記者從盤后成交持倉統(tǒng)計來看，目前多空對期價后市仍存在較大分歧，除了成交量大幅下滑外，持倉量也同步減倉。從成交量來看，前20主力席位在1809合約上合計成交38萬手，較前一交易日下降25手，其中廣發(fā)期貨、中信期貨和同信久恒期貨下滑最為明顯，分別下滑1.1萬手、2.6萬手、1.5萬手。

多頭方面，前20主力席位在1809合約合計持買單12.4萬手，較前一交易日減倉4521手，其中海通期貨、國泰君安和中國國際減倉最為明顯，分別減持1156手、5472手、254手。另一方面，前20主力席位在持賣單量上也較為明顯，合計持空單量為16.4萬手，較前一交易日減倉4159手，其中中信期貨、永安期貨和格林大華減倉最為明顯，分別減持1094手、626手、1317手。

施海表示，近期主力合約1809持倉量劇烈變化，該合約持倉量較大值為6月8日，超過了1709合約在去年7月14日的峰值，可能在于非標(biāo)套利入場。由于20號膠立項，滬膠期價將回歸現(xiàn)價，引發(fā)非標(biāo)套利資金獲利平倉退場，同時有部分資金移倉更遠的1901合約，致使遠月合約持倉量緩慢增加。

此外，前20主力席位空頭主力較多頭主力持倉有所波動，其中空頭排名靠前的永安期貨和中信期貨雙雙平倉，小幅增持多頭，空頭主力減倉幅度更大，反映了不乏非標(biāo)套利資金有所移倉。

胡丁說，從昨日多空減倉來看，空頭倉位相對比較集中。從技術(shù)上看，1809合約在盤中跌破11000整數(shù)點獲得支撐，反彈趨勢被打破，盤終收于10800點附近，日均線形成空頭排列，再次選擇向下運行，支撐位11000點被有效擊穿，短期下跌趨勢已形成。