提要

近一個月以來，PTA基差不斷擴大，目前華東現(xiàn)貨價格達6000元/噸，由于當前PTA市場供給偏緊，短期現(xiàn)貨升水局面仍將持續(xù)，近月合約有望繼續(xù)保持高位振蕩態(tài)勢。

近期，在上游成本拉漲帶動下，PTA期價大幅攀升，再次沖擊6000元/噸關(guān)鍵位。雖然后期PTA檢修裝置紛紛重啟，但聚酯市場的旺盛需求或?qū)_供給加大的風險，在上游成本端強勢傳導(dǎo)下，短期PTA景氣度有望延續(xù)，1809合約或繼續(xù)偏強振蕩。

成本逐步上升

6月下旬以來，受到供給及地緣政治緊張雙重利好的刺激，國際油價快速拉升，目前已達到2014年11月以來高位。由于此前產(chǎn)油國限產(chǎn)執(zhí)行率較高，加之北美夏季用油高峰到來，美國原油庫存持續(xù)下滑，6月22日當周，EIA原油庫存回落至4.166億桶，為近5個月的低位。即便未來沙特有望增產(chǎn)，但短期執(zhí)行起來恐有難度，同時伊朗作為石油主要生產(chǎn)國，一旦受到制裁，石油供給將進一步縮減?？傮w來看，原油供應(yīng)仍處于偏緊格局，未來油價有望繼續(xù)高位振蕩。

同時，油價強勢促使下游化工品跟漲，7月初PX報價再次突破1000美元/噸CFR中國，與石腦油的價差仍在330—350美元/噸附近徘徊，加工費沒有明顯變化。不過，后期PTA市場檢修減少，對PX的實際需求增加，PX價格有望補漲。目前PTA的成本已在5800元/噸附近，PTA動態(tài)加工利潤降至每噸100多元的低位，行業(yè)利潤被上下游侵占，預(yù)計后期將有較大的提升空間。

下游需求良好

隨著逸盛石化、桐昆嘉興石化等多套裝置重啟，PTA市場的平均開工率提升至86%附近的高位，未來2—3周內(nèi)漢邦石化220萬噸、浙江利萬、蓬威石化及佳龍石化等也將紛紛開車，PTA開工率將再次得到提升，供應(yīng)能力較上月初大大改善。經(jīng)歷上半年的集中檢修，下半年P(guān)TA行業(yè)檢修規(guī)模將大幅縮減，不過，后期只有翔鷺石化剩余產(chǎn)能165萬噸可能復(fù)產(chǎn)，由于缺乏新建產(chǎn)能，PTA供給存在上限。

春節(jié)以來，聚酯市場開工負荷一直處于90%附近高位，雖然近期滌綸長絲現(xiàn)金流較6月中旬有所回落，但從長周期來看，滌綸長絲仍有500元/噸以上的加工利潤，景氣度明顯好于PTA環(huán)節(jié)。6月底，滌綸長絲POY、FDY與DTY庫存分別處于7.5天、9天和15天的低位，有利于聚酯廠家保持較高的開工負荷。今年是聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)大年，上半年國內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能275萬噸，三季度還將有不少新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，原有聚酯產(chǎn)能疊加這些新投產(chǎn)的產(chǎn)能，對PTA的消耗大幅增加，一定程度抵消了供給增加的影響。

總之，近一個月以來，PTA基差不斷擴大，目前華東現(xiàn)貨價格達6000元/噸，由于當前PTA市場供給偏緊，短期現(xiàn)貨升水局面仍將持續(xù)，近月合約有望繼續(xù)保持高位振蕩態(tài)勢。不過，一旦原油市場供給增加，油價調(diào)整難免波及PTA，后市可關(guān)注買近拋遠機會。

圖為PTA1809合約日線