近期，美國意外宣布對華再征2000億美元商品關(guān)稅，疊加國內(nèi)二季度生產(chǎn)和需求數(shù)據(jù)均有走弱跡象，有色市場整體承壓。7月16日美俄兩國對話，市場擔(dān)心俄鋁制裁結(jié)果，倫鋁一度上漲1.3%，提振滬鋁。但由于基本面仍較為疲軟，預(yù)計后市滬鋁維持區(qū)間振蕩走勢。

成本重心上移

當(dāng)周國外氧化鋁價格持穩(wěn)，截至7月16日，澳洲氧化鋁FOB價格為468美元/噸，較上周回升8美元/噸；國內(nèi)氧化鋁止跌回升，山西和河南均較前兩周上漲140元/噸至2895元/噸。目前，國內(nèi)北方地區(qū)氧化鋁廠因鐵礦石供給緊張，現(xiàn)金虧損出現(xiàn)檢修或彈性生產(chǎn)，山西、河南地區(qū)如中鋁、萬基、錦江等已宣布實行彈性生產(chǎn)，涉及規(guī)模300萬噸/年。同時，山東地區(qū)上周再次簽訂氧化鋁出口訂單，推升其價格上漲。另外，近期國務(wù)院出臺《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，范圍擴(kuò)大至京津冀及周邊、長三角、汾渭平原等區(qū)域，對氧化鋁、陽極等原料影響更大，后續(xù)不排除山西、河南、山東等地區(qū)因原料結(jié)構(gòu)性短缺繼續(xù)推高用鋁成本。

產(chǎn)能緩慢回升

供應(yīng)上，雖然受環(huán)保影響，新產(chǎn)能投產(chǎn)速度放緩，但運行產(chǎn)能仍趨升。根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月國內(nèi)電解鋁年化運行產(chǎn)能為3676萬噸，環(huán)比5月增加58萬噸，主要受河南省內(nèi)復(fù)產(chǎn)以及廣西、內(nèi)蒙古、甘肅等省產(chǎn)能通電投產(chǎn)影響。當(dāng)前環(huán)?；仡^看基本結(jié)束，7月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增速有望轉(zhuǎn)負(fù)為正，預(yù)計7月電解鋁產(chǎn)量為312.5萬噸，同比增加0.2%，2018年整體運行產(chǎn)能規(guī)模呈現(xiàn)逐漸提升態(tài)勢。

庫存仍有反復(fù)

需求端，我國6月未鍛造的鋁及鋁材出口51萬噸，同比增加10.9%，在人民幣貶值背景下，鋁材出口繼續(xù)亮眼；但7月、8月傳統(tǒng)消費淡季，下游鋁型材以及鋁板帶箔企業(yè)開工率繼續(xù)下降。庫存方面，數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日國內(nèi)十六地社會庫存總計174.5萬噸，較上周四增加0.2萬噸，再次由降轉(zhuǎn)升，消費淡季顯現(xiàn)。但7月17日出庫量略有增加，周環(huán)比增加1.8萬噸至14.9萬噸，鋁棒庫存也略微減少0.1萬噸至8.65萬噸，社會庫存仍有反復(fù)可能。

圖為倫鋁、滬鋁期貨價格走勢（單位：元/噸）

綜上所述，近期，倫鋁雖有所反彈，但庫存不斷增加壓制其反彈高度，這對滬鋁的提振有限。從基本面來看，一方面，氧化鋁價格回升支撐鋁價；另一方面，庫存高位反復(fù)，消費淡季顯現(xiàn)，且國內(nèi)新增產(chǎn)能整體仍是回升趨勢，滬鋁短期大概率仍是圍繞14000元/噸一線低位振蕩，繼續(xù)關(guān)注氧化鋁和自備電政策的進(jìn)展。