8月整體需求將好轉(zhuǎn)

7月是傳統(tǒng)“迎峰度夏”的煤炭消費季，但是今年動力煤市場卻透露出陣陣“寒意”，港口和下游電廠煤炭庫存居高不下，電廠日耗不溫不火，煤炭價格節(jié)節(jié)下跌，市場對于后市悲觀氛圍濃厚。通過梳理7月煤市運行軌跡，分析歷史上7—8月煤炭需求量等數(shù)據(jù)，筆者認為，夏季高溫或為煤市帶來一絲暖意，8月動力煤有望止跌企穩(wěn)。

7月下跌原因分析

本輪煤炭價格下跌始于6月上旬，雖然7月上旬一度小幅上漲，但隨后又重啟下跌模式。煤價下跌，究其原因在于煤炭供應(yīng)增加，鐵路運力強，火電日耗低，需求不及預(yù)期。

煤炭供應(yīng)方面，雖然尚未出臺7月的供應(yīng)數(shù)據(jù)，但是二季度全國原煤產(chǎn)量逐月攀升。從歷史數(shù)據(jù)來看，正常情況下，7月原煤產(chǎn)量仍會接近甚至突破3億噸。預(yù)計8月全國原煤產(chǎn)量與7月接近，或者因降雨等因素影響，略低于7月。

煤炭鐵路運量方面，6月全國鐵路煤炭發(fā)運量為1.9億噸，同比增長11.8％。7月，全國鐵路煤炭發(fā)運量或與6月持平，由于目前港口煤價與產(chǎn)地倒掛，曹妃甸等港口場地緊張，貿(mào)易商減少發(fā)運，8月鐵路煤炭發(fā)運量將會略低于7月。

影響煤價走勢的所有因素中，需求最為關(guān)鍵。雖然7月火電量及煤炭日耗量均不及預(yù)期，但是伴隨著高溫天數(shù)的增加，電煤需求量只會遲到，不會缺席。可喜的是，目前，沿海六大電廠的煤炭日耗量已經(jīng)持續(xù)一周運行在80萬噸以上，說明火電量在恢復(fù)性增長，或會拉動8月火電廠的煤炭日耗和煤炭需求量。

數(shù)據(jù)顯示，7月31日，沿海六大電廠煤炭整體庫存量為1482.7萬噸，存煤可用天數(shù)為18.22天。整體庫存自7月25日以來，連續(xù)低于1500萬噸，存煤可用天數(shù)自7月19日以來，連續(xù)低于20天。相較港口庫存高企，電廠煤炭庫存有緩降趨勢，但是采購仍然不積極。

通過梳理上述因素發(fā)現(xiàn)，目前動力煤市場形勢依然嚴峻，短期內(nèi)下行壓力很大，跌破600元/噸是大概率事件。但是也應(yīng)該看到，8月需求整體好轉(zhuǎn)，或有助于煤價在跌破600元/噸之后，逐步探底企穩(wěn)。

期現(xiàn)價格面臨修復(fù)

以主力合約1901為例，自6月15日達到661.4元/噸的高點后，7月30日跌破600元/噸。與現(xiàn)貨價格相比，期貨交易者的風(fēng)險意識更強，價格下跌幅度大，但是持倉量始終穩(wěn)定在39萬手左右，說明即使在連續(xù)下跌過程中，多頭并沒有砍倉，持倉量前7位各11萬手的合約，說明多空雙方仍在對峙，1809合約交割量可觀。

8月下旬，隨著交割備貨的進行，現(xiàn)貨價格或跌至580元/噸，期貨價格在繼續(xù)探底后，或許會出現(xiàn)修復(fù)貼水。此外，適逢7月末，中央召開經(jīng)濟工作會議，強調(diào)“保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣流動性合理充?！?，首次提出“六個穩(wěn)定”，其中，穩(wěn)投資和補短板等措施，或會加大基礎(chǔ)領(lǐng)域投資建設(shè)，拉動第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的電力需求，從而促進煤炭上游去庫存，營造有利于煤炭價格止跌企穩(wěn)的宏觀大環(huán)境。

總之，與焦炭、螺紋鋼等黑色系相比較，動力煤目前進入“至暗時刻”?？紤]到目前現(xiàn)貨價格已經(jīng)逼近成本線，而下游電廠需求會逐步好轉(zhuǎn)，煤價或在8月下旬止跌企穩(wěn)。另外，動力煤期貨價格已經(jīng)先行超跌，8月下旬進入交割備貨期，期現(xiàn)價格將面臨回歸，1809合約或率先企穩(wěn)。