今年以來，我看宏觀問題一直偏謹(jǐn)慎、偏悲觀。事實(shí)上，今年面臨的內(nèi)憂外患越來越多，形勢會(huì)越來越嚴(yán)峻，而且走向越來越明朗化。

從外部來看，就說到貿(mào)易戰(zhàn)。特朗普上臺(tái)以后，對中國發(fā)展的外部空間產(chǎn)生擠壓，貿(mào)易戰(zhàn)是不可避免的。曾經(jīng)我們的政府也做過很多努力，希望避免這種局面，但最終沒有躲過去。中美關(guān)系的交惡，從今年開始我定位為“中美全面對抗元年”，應(yīng)該是一個(gè)不斷升級的過程，是價(jià)值觀、發(fā)展觀和意識(shí)形態(tài)的一個(gè)全面對抗。貿(mào)易戰(zhàn)只是初期的，后面是金融戰(zhàn)，再后面是更多的綜合對抗，不排除開啟冷戰(zhàn)直至局部的軍事戰(zhàn)爭。自從美國把中國列為戰(zhàn)略競爭對手以后，基本上就意味著中美關(guān)系的蜜月期和良性互動(dòng)期徹底結(jié)束了。這個(gè)改變是中國發(fā)展外部環(huán)境的一個(gè)歷史性轉(zhuǎn)變，對中國來講是一個(gè)最大的長期挑戰(zhàn)，目前其所帶來的威脅，我覺得還需要更長的時(shí)間去認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備。無論從官方也好，還是從市場本身也好，大家對這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)上尚顯不足。隨后會(huì)面臨各種各樣的雙方博弈和斗爭升級，呈現(xiàn)出一些更多的市場沖擊和不確定性。我們四十年發(fā)展的最大外部支撐應(yīng)該就是中美關(guān)系，所以中美關(guān)系的突然變化其實(shí)是在提示世界格局正在發(fā)生深刻變化。還不僅僅是中美關(guān)系，它是全球化的，是二戰(zhàn)以后的世界經(jīng)濟(jì)格局在發(fā)生變化。未來誰取勝，取決于哪個(gè)國家在這個(gè)激烈的變化過程中率先做好了內(nèi)部改革，以及誰首先適應(yīng)了新格局的需要，所以，我認(rèn)為威脅與挑戰(zhàn)面前，一定要看到外部環(huán)境的重大變化。

從內(nèi)部來看，這兩年各路專家包括政府部門都在提中國的幾個(gè)“灰犀?！保@個(gè)大家都很清楚，包括十分嚴(yán)重的貨幣超發(fā)、債務(wù)堆積、資產(chǎn)泡沫等等。我堅(jiān)持認(rèn)為，無論政策做怎樣的變動(dòng)，那么客觀事實(shí)和潛在威脅仍然存在。四十年發(fā)展積累下來的種種沉疴尚未解決，灰犀牛仍在，至于什么時(shí)候發(fā)起總攻并不由我們來決定，這是對過去的概括。另外，未來要以什么政策來對沖風(fēng)險(xiǎn)和防止崩盤，是當(dāng)前急需解決的問題。我們發(fā)現(xiàn)各方面的認(rèn)識(shí)有分歧，多數(shù)對未來形勢的嚴(yán)峻性認(rèn)識(shí)不夠，對于中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部存在問題也重視不足。這就會(huì)產(chǎn)生一定的僥幸心理，認(rèn)為依賴?yán)下啡匀豢尚?，這才是最大的問題。我個(gè)人認(rèn)為，由于幾個(gè)關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的爆棚和騰挪空間的減少，使我們將來的良性政策選擇不再能滿足什么“既要......又要......還要......”的多重要求了。只有一個(gè)選擇，那就是直面問題、暴露風(fēng)險(xiǎn)，讓市場實(shí)現(xiàn)一定的出清，然后才能輕裝上陣，才有新周期。我始終堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)，所謂因果報(bào)應(yīng)、在劫難逃。我也提了一兩年了，從現(xiàn)在開始，往后看，我認(rèn)為后面一年半的時(shí)間非常關(guān)鍵。對投資者來講，以及從市場審判的角度，我們都需要多做一些風(fēng)險(xiǎn)防范的工作。比如說，中國內(nèi)部問題正在表現(xiàn)為貨幣政策和財(cái)政政策的激烈論辯，孰優(yōu)孰劣其實(shí)無所謂，各有短長，本身就是一體化的東西，貨幣超發(fā)快速形成債務(wù)，貨幣與財(cái)政是一體的，貨幣要控制信用，緊信用和去杠桿必須堅(jiān)持。

解決中國問題的最佳出路是“放權(quán)減稅”，這個(gè)十年前就在講，遺憾的是，這些年反而倒回來了！中國收入分配改革一直沒做好，減稅還是加稅，是這么多年沒想清楚的問題。今年以來，美國給出了大幅減稅的回答，同時(shí)也再次給我們一個(gè)慎重思考和抉擇的機(jī)會(huì)，希望當(dāng)局不會(huì)錯(cuò)過。很多問題積累到現(xiàn)在必然爆發(fā)新的矛盾，比如基層經(jīng)濟(jì)的艱難和民眾消費(fèi)能力的萎縮，這種矛盾目前仍沒有清晰的解決思路。我們國家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的戰(zhàn)略定位以及未來的政策選擇是什么，大家仍在觀察，所以我們要等待高層政策調(diào)整的進(jìn)一步明確。

我并不認(rèn)為加碼基建是好的出路，基建已經(jīng)很超前了，需要把機(jī)會(huì)留給后人，而不是僅僅把這作為刺激經(jīng)濟(jì)的手段，這是不合適的?；ㄊ堑湫偷母咄顿Y、慢回報(bào)，加碼基建就是加大債務(wù)總量，與去杠桿的政策是矛盾和沖突的，會(huì)讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)再次臃腫起來，麻煩會(huì)更大。

在政策不確定性背景下，我們要觀察市場本身的選擇，它會(huì)給我們做出重要的指引?，F(xiàn)在，諸多問題似乎一下子集中在了人民幣身上，今年已經(jīng)持續(xù)貶值了6%。接下來會(huì)有更多的問題，到底要控制人民幣的貶值，能控制住嗎？還是說要放任貶值以對沖關(guān)稅的增加，那么會(huì)貶值到多少？我們不做結(jié)論，相信市場走向最終會(huì)做出回答。

如果今年9月美聯(lián)儲(chǔ)再次加息后，中國仍在猶豫徘徊，就是在貨幣政策是緊是松這樣的猶豫階段，甚至有寬松的打算和局部安排，那人民幣就會(huì)突破7，且向上拓展空間，匯率貶值可能會(huì)失控，而且這樣的失控本身會(huì)帶來更多的金融穩(wěn)定問題，最壞的情況是最終市場信心崩潰，導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫也無法繼續(xù)維持。不知何去何從的房地產(chǎn)需要時(shí)間給出交代，一旦失穩(wěn)會(huì)沖擊后面幾年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和各個(gè)方面，所以這就會(huì)導(dǎo)致全盤惡化，像當(dāng)前許多新興經(jīng)濟(jì)體一樣。如果9月中國開始跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)加息，企圖以此抑制人民幣的貶值，那么這種跟進(jìn)恐怕就是周期性的跟進(jìn)，而且這種跟進(jìn)會(huì)率先導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的急劇下降，所以后面情況對中國來說，政策選擇有兩頭，但市場的走向卻只有一種，下行壓力都很大，今后要多關(guān)注這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

至于商品市場和資本市場，我認(rèn)為雖然悲觀但不是沒有機(jī)會(huì)，比如我們說A股是哀股，一直持續(xù)下跌。但在一片悲觀之中，2600點(diǎn)的股市已經(jīng)不算高了，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)正在涌現(xiàn)。作為一個(gè)貨幣超發(fā)而且實(shí)施資本管制的經(jīng)濟(jì)大國，后面要戰(zhàn)略性地關(guān)注股市的投資機(jī)會(huì)了。未來房地產(chǎn)下降預(yù)期明確，而股市長期來看值得投資。過去說賣房買股是不算的，但今后需要重新琢磨這一邏輯的合理性了。股權(quán)作為長期投資的重點(diǎn)，或中產(chǎn)階級長期理財(cái)?shù)某雎?，恐怕是我國高層不得不給大家打造的走向和局面，否則會(huì)亂打的?？傊墒泻竺娴恼{(diào)整和發(fā)展空間是我們可以預(yù)期到的好東西。另外黑色的、化工的大宗產(chǎn)品，在供給側(cè)改革政策和環(huán)保升級之后已經(jīng)出現(xiàn)輪番上漲的情況，個(gè)人認(rèn)為從宏觀經(jīng)濟(jì)整體下行及后面境內(nèi)外多種不確定性整體疊加的宏觀背景下，這樣的市場表現(xiàn)應(yīng)該算是一個(gè)匆匆過客，遲早會(huì)回歸基本面。這種回歸可能與近幾年宏觀政策自己的必要糾偏有關(guān)，這種糾偏從最新政經(jīng)動(dòng)態(tài)來看，有苗頭，要開始糾偏了。現(xiàn)在原有的、過去減產(chǎn)能和環(huán)保風(fēng)暴這個(gè)老邏輯所驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品泡沫會(huì)形成逆轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)，有可能就發(fā)生在下半年，所以可以做空來實(shí)現(xiàn)宏觀悲觀預(yù)期的投資操作。

這是從內(nèi)部來看的，市場不斷變化，個(gè)人的見解要隨市場變化，才能捕捉投資機(jī)會(huì)。

作為宏觀研究人員來講，今年以來的困惑格外多，自上而下的行政干預(yù)給方方面面以及各路投資者造成的困惑非常多，敢怒不敢言的情況也是有的。但我相信中國有一種特殊的、可以媲美美國的糾偏機(jī)制，很慶幸的是，我們發(fā)現(xiàn)這種糾偏機(jī)制也正在發(fā)揮它的作用。我和大家一樣，期待我國經(jīng)濟(jì)政策從夢的云端回歸理性的現(xiàn)實(shí)，讓我們的未來更美好！